六大券商問(wèn)診開(kāi)年行情 “機(jī)構(gòu)無(wú)人區(qū)”孕育新方向

　　2022年A股開(kāi)局有點(diǎn)出乎意料，股指連續(xù)回落，新能源、半導(dǎo)體等高景氣賽道顯著調(diào)整，經(jīng)歷了2021年深度下跌的一些白馬股卻逆市走強(qiáng)。部分投資者對(duì)A股短期的趨勢(shì)、風(fēng)格、配置等問(wèn)題產(chǎn)生疑惑。中國(guó)證券報(bào)記者梳理了六大券商的觀點(diǎn)，他們普遍表示短期A股已經(jīng)接近調(diào)整底部，春季行情的驅(qū)動(dòng)邏輯仍在；配置上可關(guān)注“機(jī)構(gòu)無(wú)人區(qū)”，享受機(jī)構(gòu)持倉(cāng)再平衡帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情。

　　多因素引發(fā)下跌

　　在2022年A股開(kāi)年三個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)累計(jì)下跌1.48%，深證成指下跌2.88%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.87%，新能源、半導(dǎo)體、軍工等高景氣賽道大幅調(diào)整。

　　市場(chǎng)為何突發(fā)調(diào)整是這幾天各券商機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)，記者梳理了多家券商觀點(diǎn)，主要有以下三方面原因：

　　第一，日歷效應(yīng)。方正證券首席策略分析師燕翔表示，從A股歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，1月份市場(chǎng)出現(xiàn)行情切換的概率比較大�！斑@可能與投資者的行為因素有關(guān)，因?yàn)槟瓿跏切碌囊粋�(gè)考核周期開(kāi)始，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好往往更高，更加容易出現(xiàn)調(diào)倉(cāng)的行為�！毖嘞璺治龇Q(chēng)。

　　“開(kāi)年基金調(diào)倉(cāng)行為是調(diào)整主因。”東北證券策略分析師鄧?yán)�軍表示，基金調(diào)倉(cāng)的年初日歷效應(yīng)基本每年都有。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年以來(lái)每年漲幅前三的行業(yè)，其在次年首個(gè)交易日的漲幅排名基本上都是最靠前或最靠后的，很少出現(xiàn)漲幅在中間的情況，原因或系基金年初調(diào)倉(cāng)博弈所致。

　　第二，流動(dòng)性因素。華安證券策略首席分析師鄭小霞表示，元旦過(guò)后央行開(kāi)始大幅回收節(jié)前釋放的流動(dòng)性，1月4日至7日共有7000億元逆回購(gòu)到期，其中4日和5日央行每日僅投放了100億元，分別凈回籠2600億元、2000億元，短期資金回籠對(duì)高估值板塊有所抑制。興業(yè)證券也表示，隨著2021年末流動(dòng)性平穩(wěn)度過(guò)，央行逆回購(gòu)快速減量，一定程度上對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)。

　　第三，近期美債收益率顯著上行，逼近2021年以來(lái)的高點(diǎn)，對(duì)部分高估值板塊有壓制作用，主要集中在成長(zhǎng)股。

　　調(diào)整接近尾聲

　　有一個(gè)現(xiàn)象值得注意，自2021年7月底以來(lái)，上證指數(shù)每次都是以“單針探底”形態(tài)結(jié)束調(diào)整。

　　1月6日，上證指數(shù)K線(xiàn)再現(xiàn)“單針探底”，能否以此斷定本輪調(diào)整結(jié)束？

　　在鄧?yán)�軍看�?lái)，大盤(pán)短期可能已經(jīng)接近調(diào)整底部，有兩方面依據(jù)：首先，指數(shù)有支撐，調(diào)倉(cāng)資金仍會(huì)流向低估值方向，權(quán)重股將起到穩(wěn)定大盤(pán)作用。其次，通過(guò)復(fù)盤(pán)2019年以來(lái)領(lǐng)漲板塊階段性調(diào)整的情況，發(fā)現(xiàn)調(diào)整幅度一般在15%左右，當(dāng)前來(lái)看，新能源板塊從2021年12月初至今調(diào)整幅度在12%左右。

　　A股整體估值水平也不支持繼續(xù)大跌。據(jù)燕翔統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全部A股的市盈率中位數(shù)在36.5倍左右，而在同口徑下，2000年以來(lái)全部A股市盈率中位數(shù)的歷史平均值是43.2倍。

　　國(guó)海證券策略研究報(bào)告顯示，市場(chǎng)大概率不會(huì)重演2021年2月份的調(diào)整。一方面，2021年1月-2月核心資產(chǎn)以大為美加速演繹，但景氣度不高；另一方面，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)整體估值處于高位。

　　各大機(jī)構(gòu)對(duì)于春季行情仍有充足的信心。國(guó)海證券認(rèn)為，市場(chǎng)在調(diào)整之后，成長(zhǎng)股中的部分細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始具有性?xún)r(jià)比，為后續(xù)的春季躁動(dòng)打開(kāi)了上漲的空間。

　　鄭小霞表示，春季躁動(dòng)行情仍可期待。在增長(zhǎng)層面，經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，PMI重新回升至榮枯線(xiàn)以上，2022年一季度經(jīng)濟(jì)增速大概率較2021年四季度回升；在流動(dòng)性層面，貨幣政策仍在釋放積極寬松的信號(hào)，降準(zhǔn)降息亦可期待，流動(dòng)性維持合理充裕，這將是躁動(dòng)行情的主要支撐。

　　興業(yè)證券表示，市場(chǎng)仍處在寬貨幣和邊際寬信用的時(shí)間窗口，行情的核心邏輯仍在持續(xù)兌現(xiàn)、強(qiáng)化。

　　尋找“機(jī)構(gòu)無(wú)人區(qū)”

　　在后市配置方向上，各券商機(jī)構(gòu)意見(jiàn)不盡相同。

　　長(zhǎng)江證券表示，2022年的整體配置思路是，遠(yuǎn)離公募重倉(cāng)股，在非重倉(cāng)股中尋找在公募配置再平衡過(guò)程中形成的新結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以及在流動(dòng)性不收緊的前提下，非公募重倉(cāng)股中的主題性機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于長(zhǎng)江證券的觀點(diǎn)，得到不少投資者認(rèn)可，簡(jiǎn)言之就是尋找“機(jī)構(gòu)無(wú)人區(qū)”，避免熱門(mén)賽道因交易擁擠帶來(lái)的波動(dòng)。

　　鄧?yán)�軍表示，春季行情�?yīng)重點(diǎn)關(guān)注景氣和政策預(yù)期改善下的新方向，主要包括兩個(gè)方面：其一，從預(yù)期改善角度，關(guān)注元宇宙相關(guān)的傳媒、節(jié)日效應(yīng)下的農(nóng)業(yè)、注冊(cè)制推行利好的券商；其二，從政策導(dǎo)向角度，短期基建托底經(jīng)濟(jì)預(yù)期上升，舊基建中的低估值建筑建材央企，新基建中的綠電、特高壓等值得關(guān)注。

　　國(guó)海證券表示，成長(zhǎng)板塊在調(diào)整后體現(xiàn)出不錯(cuò)的性?xún)r(jià)比，可以考慮兩個(gè)方向：一是業(yè)績(jī)估值匹配度不錯(cuò)的傳媒、計(jì)算機(jī)等行業(yè)；二是沿著產(chǎn)業(yè)周期的演繹路徑尋找較為確定的方向，關(guān)注汽車(chē)智能化和元宇宙背景下的軟件開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)、光學(xué)圖像等細(xì)分領(lǐng)域。