中信證券策略會(huì)研判：A股基本面優(yōu)勢(shì)明顯 增量資金將形成共識(shí)

　　2023年春意漸濃，投資者對(duì)市場(chǎng)投資的熱情持續(xù)高漲。2月28日，中信證券2023年春季資本市場(chǎng)論壇在西安開幕。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在論壇上預(yù)計(jì)，2023年全年GDP增速有望達(dá)5.5%左右。

　　中信證券首席策略分析師秦培景表示，2021年市場(chǎng)遵循“賽道思維”，2022年主打“景氣投資”，2023年將“尋找彈性”。中信證券策略分析師楊家驥建議戰(zhàn)略配置“四大安全”方向，即能源資源安全、國(guó)防安全、科技安全、糧食安全。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，明明持樂觀態(tài)度。明明預(yù)計(jì)，一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)舉措有望推動(dòng)2023年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年全年GDP增速有望達(dá)到5.5%左右。疊加二季度和四季度的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2023年GDP增速走勢(shì)將呈“N”型。

　　對(duì)于財(cái)政政策，明明預(yù)計(jì)，2023年預(yù)算內(nèi)財(cái)政將有一定程度的擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2023年預(yù)算赤字率為3%左右，對(duì)應(yīng)的赤字規(guī)模約為3.9萬(wàn)億元；政策性金融工具繼續(xù)發(fā)力支持重大項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。對(duì)于貨幣政策，明明預(yù)計(jì)，公開市場(chǎng)操作余額偏高，“置換降準(zhǔn)”仍有必要，預(yù)計(jì)下一次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)為2023年年中。

　　值得注意的是，明明認(rèn)為，美元指數(shù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，人民幣的外部壓力緩和；國(guó)內(nèi)基本面回升，人民幣或偏強(qiáng)運(yùn)行。股匯聯(lián)動(dòng)效應(yīng)下，將支持A股市場(chǎng)反彈。

　　權(quán)益資產(chǎn)處低估值區(qū)間

　　展望大類資產(chǎn)后市，明明表示，當(dāng)前權(quán)益類資產(chǎn)處于低估值空間。

　　以A股市場(chǎng)為例，明明表示，Wind全A的PE處于近2年來較低水平，處于近10年來30%左右的分位，股票絕對(duì)估值偏低；Wind全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(相比于10年國(guó)債)為過去2年來較高水平，意味著股票相對(duì)估值偏低。從板塊結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)板塊處于歷史偏高分位水平，而成長(zhǎng)板塊估值偏低。

　　債券方面，明明表示，理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)高峰已過，預(yù)計(jì)理財(cái)規(guī)模在下半年將會(huì)恢復(fù)至2022年6月底29萬(wàn)億元以上的水平。2023年利率有望回落。

　　商品方面，明明表示，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值值得關(guān)注；黑色系商品的走勢(shì)取決于基建和地產(chǎn)投資的空間，預(yù)計(jì)震蕩偏多；銅鋁等基本金屬短期可能受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響有所反彈，真正的拐點(diǎn)應(yīng)出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息時(shí)點(diǎn)附近；原油處于熊市早期，海外制造業(yè)需求和居民消費(fèi)需求相繼走弱驅(qū)動(dòng)油價(jià)下行。

　　A股配置“尋找彈性”

　　對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)注的A股市場(chǎng)走勢(shì)，秦培景表示，2023年是A股的轉(zhuǎn)折之年，增量資金將形成共識(shí)。

　　秦培景復(fù)盤近年投資主線后表示，2021年市場(chǎng)遵循“賽道思維”，2022年主打“景氣投資”，2023年將“尋找彈性”。

　　何為“彈性”方向？楊家驥補(bǔ)充稱，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，“安全”有望成為具備產(chǎn)業(yè)空間和業(yè)績(jī)彈性的成長(zhǎng)主線。建議戰(zhàn)略配置“四大安全”方向，即能源資源安全、國(guó)防安全、科技安全、糧食安全。

　　具體而言，能源資源安全方向可關(guān)注傳統(tǒng)能源保供、新能源內(nèi)需擴(kuò)張、供需偏緊的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源�？萍及踩�方面，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈安全、信創(chuàng)安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全。對(duì)于國(guó)防安全，“強(qiáng)軍目標(biāo)”再提速，關(guān)注長(zhǎng)周期、高景氣賽道。糧食安全方面，建議重點(diǎn)關(guān)注生物育種產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)，把握政策紅利窗口期。