瑞銀證券曹海峰：2060年個人養(yǎng)老金將為證券行業(yè)最高帶來9850億元收入

    3月14日，瑞銀證券非銀行業(yè)分析師曹海峰在媒體分享會上表示，2060年，預計個人養(yǎng)老金將為證券行業(yè)帶來4537億至9850億元收入，占行業(yè)總收入比例的16.0%至34.8%，這不包括養(yǎng)老金發(fā)展帶動的居民養(yǎng)老金之外配置公募基金以及使用投顧的增加對券商帶來的收入貢獻。

　　海外養(yǎng)老金發(fā)展給中國帶來哪些啟示？曹海峰說，首先，在繳費機制方面，海外更高的繳費上限以及靈活的二、三支柱轉(zhuǎn)換機制推動了個人養(yǎng)老金的積累，優(yōu)厚的稅收減免、直接補貼成為參與個人養(yǎng)老金的重要驅(qū)動力。需要注意的是，從海外經(jīng)驗看，公共養(yǎng)老金高繳費比例或抑制私人養(yǎng)老金的發(fā)展。

　　其次，從宏觀背景和財富配置的角度來看，一方面人口老齡化會加速養(yǎng)老金資產(chǎn)的積累，另一方面，居民收入水平與個人養(yǎng)老金規(guī)模呈正相關(guān)性，個人養(yǎng)老金規(guī)模與資本市場的發(fā)展同樣呈正向關(guān)系，原因在于，資本市場的發(fā)展給養(yǎng)老金提供了重要的資產(chǎn)來源，同時養(yǎng)老金為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源，兩者互相促進。

　　第三，在個人養(yǎng)老金的投資運營方面，曹海峰表示，市場化的運作機制是個人養(yǎng)老金發(fā)展的一大前提。此外，投顧的發(fā)展為養(yǎng)老金發(fā)展提供了非常強的動力，因為養(yǎng)老金屬于長期配置，需要專業(yè)的投資機構(gòu)幫助規(guī)劃。

　　曹海峰預計，2060年，隨著個人養(yǎng)老金的積累并達到均衡狀態(tài)（繳費=領取），預計個人養(yǎng)老金將為證券行業(yè)帶來4537億至9850億元收入，占行業(yè)總收入比例的16.0%至34.8%，這不包括養(yǎng)老金發(fā)展帶動的居民養(yǎng)老金之外配置公募基金，以及使用投顧的增加對券商帶來的收入貢獻。

　　證券行業(yè)將如何受益于個人養(yǎng)老金的發(fā)展？曹海峰認為，就資管業(yè)務而言，個人養(yǎng)老金將推動公募基金行業(yè)的發(fā)展，而證券行業(yè)持有基金行業(yè)約30%股份。頭部券商最為受益，因為頭部券商持有頭部10家基金公司約40%股份，此次個人養(yǎng)老金試點批準產(chǎn)品主要集中在頭部基金。在投顧業(yè)務方面，個人養(yǎng)老金賬戶將加速推動投顧業(yè)務的發(fā)展以及代銷模式向買方模式轉(zhuǎn)型，券商將從買方模式中獲得更大分潤。