華金證券：全面注冊(cè)制下需理性看待可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）近年來，隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展，可轉(zhuǎn)債作為一種獨(dú)特的新興資產(chǎn)，受到了越來越多的市場參與者關(guān)注。近日，華發(fā)集團(tuán)旗下企業(yè)華金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在全面注冊(cè)制背景下，證券市場迭代更新，市場參與者需專業(yè)地對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)值進(jìn)行投研，客觀、理性地看待可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　可轉(zhuǎn)債是一種可按約定條件轉(zhuǎn)成股票的債券。作為債券，相應(yīng)就存在信用風(fēng)險(xiǎn)，但從歷史上看，A股市場可轉(zhuǎn)債還未發(fā)生過實(shí)質(zhì)違約事件。華金證券總裁助理吳國威在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，一方面轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻相對(duì)信用債要高，比如主板上市公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的，要求最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。這種額外的發(fā)行門檻，使得轉(zhuǎn)債相比普通信用債具有更高的發(fā)行人資質(zhì)要求，信用風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)要小于普通信用債。

　　另一方面，吳國威認(rèn)為，由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股條款設(shè)置，轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)成股票的方式退出，疊加發(fā)行人積極的促轉(zhuǎn)股意愿，使得國內(nèi)市場可轉(zhuǎn)債最終大比例以轉(zhuǎn)股的方式退出，最終需要還本付息的占比不大。

　　據(jù)介紹，華金證券資管投研團(tuán)隊(duì)一直致力于深耕可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域，以可轉(zhuǎn)債為特色的“固收+”產(chǎn)品作為主要抓手，積極擴(kuò)充資管產(chǎn)品線，堅(jiān)定向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。 

　　華金證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月底，有約90%的公募可轉(zhuǎn)債是以轉(zhuǎn)股方式退出的。

　　由于可轉(zhuǎn)債相對(duì)較高的發(fā)行門檻以及可轉(zhuǎn)股退出的路徑，可轉(zhuǎn)債成為債券市場上信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)較好的一個(gè)品種，可轉(zhuǎn)債一度受到市場追捧。華金證券資產(chǎn)管理總部聯(lián)席總經(jīng)理林碧波指出，自可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容以來，新發(fā)轉(zhuǎn)債逐年增多，雖然大部分轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股退市，但仍有越來越多的轉(zhuǎn)債將進(jìn)入回售期或即將到期，發(fā)行人面臨著到期還本付息的壓力。

　　“在全面注冊(cè)制的背景下，市場每年退市股票數(shù)量也在變多，正股可能存在的退市風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股退出路徑堵塞。”林碧波表示，若在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間上市公司因退市失去上市資格，會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債無法以轉(zhuǎn)股的方式退出，而最終上市公司需要對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行兌付，可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)就此凸顯出來。

　　林碧波強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場上時(shí)有出現(xiàn)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司因經(jīng)營不善被風(fēng)險(xiǎn)警示的現(xiàn)象，若相關(guān)公司后續(xù)經(jīng)營未能改善，最終出現(xiàn)退市情形，則相關(guān)轉(zhuǎn)債也將面臨無法通過轉(zhuǎn)股退出而存在的信用風(fēng)險(xiǎn)。