華金證券：全面注冊制下需理性看待可轉債信用風險
中證網(wǎng)訊（記者 林倩）近年來，隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展，可轉債作為一種獨特的新興資產(chǎn)，受到了越來越多的市場參與者關注。近日，華發(fā)集團旗下企業(yè)華金證券相關負責人在接受中國證券報記者采訪時表示，在全面注冊制背景下，證券市場迭代更新，市場參與者需專業(yè)地對可轉債價值進行投研，客觀、理性地看待可轉債的信用風險。
可轉債是一種可按約定條件轉成股票的債券。作為債券，相應就存在信用風險，但從歷史上看，A股市場可轉債還未發(fā)生過實質(zhì)違約事件。華金證券總裁助理吳國威在接受中國證券報記者采訪時表示，一方面轉債發(fā)行門檻相對信用債要高，比如主板上市公司向不特定對象發(fā)行可轉債的，要求最近三個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。這種額外的發(fā)行門檻，使得轉債相比普通信用債具有更高的發(fā)行人資質(zhì)要求，信用風險相應要小于普通信用債。
另一方面，吳國威認為，由于可轉債轉股條款設置，轉債可以轉成股票的方式退出，疊加發(fā)行人積極的促轉股意愿，使得國內(nèi)市場可轉債最終大比例以轉股的方式退出，最終需要還本付息的占比不大。
據(jù)介紹，華金證券資管投研團隊一直致力于深耕可轉債投資領域，以可轉債為特色的“固收+”產(chǎn)品作為主要抓手，積極擴充資管產(chǎn)品線，堅定向主動管理轉型。
華金證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月底，有約90%的公募可轉債是以轉股方式退出的。
由于可轉債相對較高的發(fā)行門檻以及可轉股退出的路徑，可轉債成為債券市場上信用風險表現(xiàn)較好的一個品種，可轉債一度受到市場追捧。華金證券資產(chǎn)管理總部聯(lián)席總經(jīng)理林碧波指出，自可轉債市場擴容以來，新發(fā)轉債逐年增多，雖然大部分轉債成功轉股退市，但仍有越來越多的轉債將進入回售期或即將到期，發(fā)行人面臨著到期還本付息的壓力。
“在全面注冊制的背景下，市場每年退市股票數(shù)量也在變多，正股可能存在的退市風險將導致轉債轉股退出路徑堵塞�！绷直滩ū硎荆粼诳赊D債存續(xù)期間上市公司因退市失去上市資格，會導致轉債無法以轉股的方式退出，而最終上市公司需要對可轉債進行兌付，可轉債的信用風險就此凸顯出來。
林碧波強調(diào)，當前市場上時有出現(xiàn)發(fā)行可轉債的上市公司因經(jīng)營不善被風險警示的現(xiàn)象，若相關公司后續(xù)經(jīng)營未能改善，最終出現(xiàn)退市情形，則相關轉債也將面臨無法通過轉股退出而存在的信用風險。
