券商首席研判中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景：改善信號(hào)頻現(xiàn) 權(quán)益資產(chǎn)機(jī)會(huì)可期

　　近期，一系列經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐。多位券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席策略分析師在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從近期的數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域已呈現(xiàn)積極改善信號(hào)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)韌性的同時(shí)，體現(xiàn)出堅(jiān)實(shí)的托底力量。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上主要分項(xiàng)均發(fā)生積極變化；7月制造業(yè)PMI小幅回升，非制造業(yè)PMI繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間；7月外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)中有升，并有望保持基本穩(wěn)定。

　　展望未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，受訪(fǎng)人士判斷，經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)擺脫快速下行趨勢(shì)，并已開(kāi)啟磨底階段。8月15日央行降息提振市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)穩(wěn)財(cái)政、寬貨幣政策將協(xié)同推進(jìn)。隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)可以適度保持樂(lè)觀，短期或仍有波動(dòng)，但中長(zhǎng)期可期。

　　經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)

　　近期出爐的一系列經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)堅(jiān)實(shí)的托底力量。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月15日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月，各地區(qū)各部門(mén)加大宏觀政策調(diào)控力度，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)需求基本平穩(wěn)，就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升。

　　“經(jīng)濟(jì)整體處于底部向上的階段，經(jīng)濟(jì)托底的力量仍然是堅(jiān)實(shí)的�！敝袊�(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)記者表示。在章俊看來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)自身具備韌性。我國(guó)是世界少有的工業(yè)體系健全的國(guó)家，出口占全球份額的14%以上，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口額全球第一，這些優(yōu)勢(shì)是短時(shí)間不會(huì)消失的。全球需求恢復(fù)的時(shí)候，我國(guó)出口就會(huì)跟隨恢復(fù)，并且表現(xiàn)好于亞洲其他出口國(guó)。

　　值得注意的是，近期公布的7月信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期。對(duì)此，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，要客觀看待數(shù)據(jù)。一方面，要考慮經(jīng)濟(jì)基本面的位置，在實(shí)際增長(zhǎng)和名義增長(zhǎng)雙底附近，金融數(shù)據(jù)偏弱只是對(duì)現(xiàn)狀的映射和確認(rèn)，更重要的還是未來(lái)的邊際變化。郭磊舉例稱(chēng)，2016年7月信貸數(shù)據(jù)也處于同比歷史低點(diǎn)，事后來(lái)看，它正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)附近。另一方面，近期召開(kāi)的高層會(huì)議剛布局了新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策，因此，8月、9月的金融數(shù)據(jù)可能更具有參考價(jià)值。

　　在中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤看來(lái)，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能逐步增強(qiáng)的背景下，6月或是新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起點(diǎn)，三、四季度GDP復(fù)合增速有望小幅回升。黃文濤舉例稱(chēng)，由于高溫天氣，7月數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性走弱情況，但生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)在今年7月數(shù)據(jù)基本與6月持平，輪胎開(kāi)工率、瀝青開(kāi)工率、織機(jī)開(kāi)工率等部分?jǐn)?shù)據(jù)環(huán)比改善。7月PMI數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)濟(jì)修復(fù)的積極因素。

　　“我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性較強(qiáng)，但需要時(shí)間慢慢修復(fù)�！闭驴”硎�，“我國(guó)新舊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換會(huì)面臨一些問(wèn)題和挑戰(zhàn)，這需要政策兜底。”

　　穩(wěn)財(cái)政寬貨幣協(xié)同推進(jìn)

　　對(duì)于未來(lái)政策演繹，受訪(fǎng)人士預(yù)計(jì)穩(wěn)財(cái)政、寬貨幣政策將協(xié)同推進(jìn)。

　　8月15日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)需求。其中，7天期逆回購(gòu)操作利率為1.8%，較上月下降10個(gè)基點(diǎn)；MLF操作利率為2.5%，較上月下降15個(gè)基點(diǎn)。這是在6月降息后，央行再次降息。

　　“此次央行調(diào)降MLF操作利率15個(gè)基點(diǎn)，調(diào)降7天期逆回購(gòu)操作利率10個(gè)基點(diǎn)，顯示出央行貨幣端對(duì)融資需求、物價(jià)數(shù)據(jù)的回應(yīng)，以及發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持�！秉S文濤說(shuō)，三個(gè)月內(nèi)兩次降息后可能進(jìn)入政策的觀察期，但降息降準(zhǔn)窗口期還未關(guān)閉，四季度還有可能降準(zhǔn)降息。

　　談及寬貨幣的必要性，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，二季度以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)訴求回升而逆周期調(diào)節(jié)空間打開(kāi)，新一輪寬貨幣周期或已起步。后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供精準(zhǔn)的金融支持。央行或?qū)⒓涌煲龑?dǎo)、推進(jìn)存量按揭利率的調(diào)整。

　　財(cái)政政策方面，明明表示，政府債發(fā)行將提速，以提振經(jīng)濟(jì)。他預(yù)計(jì)，地方債的發(fā)行使用將在三季度明顯提速，不僅直接托底社融數(shù)據(jù)，還有助于為財(cái)政支出“填補(bǔ)彈藥”，從而發(fā)揮政府資金的撬動(dòng)作用，拉動(dòng)消費(fèi)與投資。在預(yù)算內(nèi)財(cái)政空間有限的情況下，政策性金融工具可以作為“準(zhǔn)財(cái)政”工具刺激民間投融資項(xiàng)目。

　　中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)認(rèn)為，整體來(lái)看，當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求還處于偏弱的水平，貨幣和財(cái)政政策有必要加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。8月和9月專(zhuān)項(xiàng)債有望加速發(fā)行，兩個(gè)月合計(jì)新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行額可能達(dá)到1.5萬(wàn)億元，起到推動(dòng)社融增速回升的作用。

　　資本市場(chǎng)活躍可期

　　受訪(fǎng)人士稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)托底力量堅(jiān)實(shí)，改善信號(hào)頻現(xiàn)，隨著各項(xiàng)政策逐步落地，資本市場(chǎng)活躍可期。

　　黃文濤表示，2022年4月高層會(huì)議曾提出“穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，積極引入長(zhǎng)期投資者，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”；2023年7月24日會(huì)議明確提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的要求，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展意義重大。他預(yù)計(jì)，下半年會(huì)有一系列活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的政策和舉措出臺(tái)。

　　活躍資本市場(chǎng)對(duì)股市將帶來(lái)何種影響？光大證券首席策略分析師張宇生認(rèn)為，一方面，活躍資本市場(chǎng)有望吸引更多資金入市，為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，推動(dòng)股市上行；另一方面，在投資者交易意愿強(qiáng)烈的背景下，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有顯著抬升。歷史來(lái)看，利好政策出臺(tái)后股市通常表現(xiàn)也較好。

　　就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度來(lái)看，資本市場(chǎng)機(jī)遇幾何？“今年上半年，我國(guó)經(jīng)歷了新一輪中長(zhǎng)期信貸脈沖上行期，如果這一規(guī)律依然成立的話(huà)，下半年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如股市、商品、地產(chǎn)價(jià)格均有上行機(jī)會(huì)�！秉S文濤表示，權(quán)威部門(mén)公布的信貸存量增速是信貸存量的一階變化，信貸脈沖實(shí)際上是信貸增量的變化，是信貸存量的二階變化，因此其波動(dòng)性更大，敏感性增強(qiáng)�？傮w來(lái)看，中長(zhǎng)期信貸脈沖領(lǐng)先大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格普遍在2至3個(gè)季度。

　　“經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)擺脫快速下行趨勢(shì)，并已開(kāi)啟磨底階段。”明明表示，“隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)可以適度保持樂(lè)觀�！�