股債承銷規(guī)模分化 券商并購重組業(yè)務有望迎來新機遇

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年截至5月9日，券商股權業(yè)務較去年同期承壓明顯，債券承銷額則相對穩(wěn)定，未出現(xiàn)明顯下滑。券商一季報顯示，證券行業(yè)投行凈收入整體下滑。放眼未來，業(yè)內人士認為，監(jiān)管強調一二級市場平衡，預計短期投行業(yè)務仍承壓，但隨著資本市場系列政策相繼出臺，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，并購重組有望迎來新機遇。

　　分化明顯

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年截至5月9日，券商作為主承銷商的股權承銷金額總計為1035.79億元（按照發(fā)行日統(tǒng)計，下同），較2023年同期的4678.56億元下降了77.86%。

　　從券商角度來看，中信證券今年以來股權承銷規(guī)模居首，承銷額為235.40億元，較其去年同期的1061.14億元下滑明顯；中金公司居第二位，股權承銷額為124.51億元；華泰證券居第三位，股權承銷額僅為97.04億元，較去年同期驟減。廣發(fā)證券和招商證券分居第四、第五位，股權承銷額分別為89.41億元和82.64億元。此外，股權承銷額超50億元的還有國金證券和國泰君安。

　　債權承銷方面，wind數(shù)據(jù)顯示，今年截至5月9日，券商債權承銷金額總計為39630.92億元（Wind口徑，下同），較去年同期的41200.39億元僅下降3.81%。

　　從券商角度看，中信證券債權承銷規(guī)模居首，承銷額達5473.55億元，與去年同期大致相當；中信建投居第二位，債權承銷額達3984.28億元；國泰君安以3289.07億元的承銷額居第三位；華泰證券和中金公司分居第四、第五位，承銷額均超3000億元。

　　并購重組成發(fā)力點

　　從境內并購規(guī)模來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年截至5月9日，券商作為財務顧問參與的境內并購重組交易金額總計為3367.62億元（按最新披露日統(tǒng)計，下同）。其中，中信證券并購重組業(yè)務規(guī)模居首位，交易金額達822.23億元，市場份額為24.42%；中金公司居第二位，交易金額為748.62億元，市場份額達22.23%；大和證券（中國）以255.85億元的交易金額居第三位，市場份額為7.6%。

　　從券商一季報數(shù)據(jù)來看，大型券商投行業(yè)務凈收入同比下滑明顯。華泰證券非銀研究團隊認為，監(jiān)管持續(xù)提及并購重組市場化改革、鼓勵央企加大上市公司并購重組整合力度、促進上市公司降低重組成本等，未來并購重組業(yè)務有望迎來新機遇。中長期看，投行業(yè)務將繼續(xù)向全業(yè)務鏈投行生態(tài)圈轉型，孕育發(fā)展彈性。

　　值得注意的是，2023年以來，證監(jiān)會等相關部門多措并舉，在全面實行重組注冊制基礎之上，出臺定向可轉債重組規(guī)則、延長發(fā)股類重組財務資料有效期，持續(xù)活躍并購市場。2024年初，證監(jiān)會明確提出要提高對重組估值的包容性，將進一步優(yōu)化重組“小額快速”審核機制，支持“兩創(chuàng)”公司并購同行業(yè)或上下游、與主營業(yè)務具有協(xié)同效應的優(yōu)質標的，支持上市公司之間吸收合并，鼓勵上市公司通過并購重組提高質量。

　　“A股并購重組市場有望接過資本市場提質增效接力棒?！比A泰聯(lián)合證券認為，符合國家戰(zhàn)略、鼓勵科技創(chuàng)新的產業(yè)并購，仍是未來并購的主旋律。支付方式與交易模式的創(chuàng)新將為重組市場注入活力，上市公司作為買方與標的的雙重屬性將更加立體，上市公司市場化吸收合并有望迎來突破并成為主動退市方式之一，缺乏產業(yè)整合的保殼類交易減少，國有企業(yè)產業(yè)整合穩(wěn)健致遠，民營企業(yè)產業(yè)并購韌性有力?？偟膩砜?，并購重組將充分發(fā)揮資本市場主渠道作用，提振市場活力，助力上市公司高質量發(fā)展。

　　此外，從券商自身來看，在監(jiān)管“走資本集約型的專業(yè)化發(fā)展道路”的要求下，同業(yè)并購成為券商做大做強的較優(yōu)方式。東吳證券認為，對于部分缺乏鮮明業(yè)務特色的中小型券商而言，主動尋求被兼并重組不失為有效的突圍路徑。當前國內券商規(guī)模尚難與海外頭部投行抗衡，通過并購重組擴充規(guī)模是境內頭部券商提升國際競爭力的可行途徑。