開(kāi)源證券研判2025年：看好經(jīng)濟(jì)回升 股市投資將“以我為主”

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）2024年11月13日，以“蓄勢(shì)前行”為題，開(kāi)源證券2025年年度策略會(huì)在上海開(kāi)幕。本次策略會(huì)共設(shè)主論壇以及十大主題論壇，開(kāi)源證券30個(gè)研究團(tuán)隊(duì)聯(lián)合專(zhuān)家學(xué)者、600多家上市公司高管，對(duì)即將到來(lái)的2025年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資本市場(chǎng)投資策略、上市公司高質(zhì)量發(fā)展前景進(jìn)行全面展望和探討。 

　　開(kāi)源證券副總裁孫金鉅發(fā)表致辭。孫金鉅稱(chēng)：“對(duì)于2025年，我們有理由相信，隨著財(cái)政增量政策進(jìn)一步發(fā)力，一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)推出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)將更加穩(wěn)固?！睂O金鉅也表示，開(kāi)源證券將緊緊圍繞“一流北交所特色券商”和“最佳中小企業(yè)綜合金融服務(wù)商”的戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)定服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力貢獻(xiàn)“開(kāi)源力量”。  

　　資本市場(chǎng)兩大方向值得關(guān)注

　　在資本市場(chǎng)關(guān)注的方向上，孫金鉅指出，一是北交所即將迎來(lái)開(kāi)市三周年，經(jīng)過(guò)三年的發(fā)展，北交所建立了一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)的特色制度安排，“新三板-北交所”的發(fā)展路徑已成為中小企業(yè)融資的重要平臺(tái)，北交所培育專(zhuān)精特新效果顯著，隨著這些企業(yè)逐步上市，北交所專(zhuān)精特新企業(yè)的集聚效應(yīng)得到進(jìn)一步加強(qiáng)，開(kāi)源證券“一流北交所特色券商”和“最佳中小企業(yè)綜合金融服務(wù)商”的戰(zhàn)略目標(biāo)更加堅(jiān)定。

　　二是并購(gòu)重組，2024年以來(lái)，一系列重磅政策出臺(tái)支持并購(gòu)重組，隨著近期“并購(gòu)六條”落地，百余家上市公司披露并購(gòu)重組事項(xiàng)，跨界并購(gòu)、未盈利資產(chǎn)收購(gòu)、“A收H”“H收A”等創(chuàng)新型案例紛紛涌現(xiàn)，一批標(biāo)志性、高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案例有望落地。在預(yù)案數(shù)量大幅增長(zhǎng)、審核效率顯著提升及并購(gòu)案例持續(xù)創(chuàng)新等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)下，并購(gòu)重組市場(chǎng)正愈發(fā)活躍，有望迎來(lái)新一輪高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮。 

　　寬財(cái)政寬貨幣可期

　　開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席何寧認(rèn)為，2025年宏觀環(huán)境有望寬財(cái)政寬貨幣，長(zhǎng)期通過(guò)提振消費(fèi)的方式擴(kuò)大內(nèi)需，預(yù)計(jì)2025年股票表現(xiàn)總體好于債券。

　　何寧表示，從海外環(huán)境來(lái)看，海外降息周期開(kāi)啟，2025年或?qū)⒊掷m(xù)進(jìn)行，同時(shí)，國(guó)際政治環(huán)境或趨于穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)政策方面，2025年大概率寬財(cái)政寬貨幣，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息幅度可能超過(guò)2024年，對(duì)地產(chǎn)、資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性支持有望加深。

　　對(duì)于2025年擴(kuò)大內(nèi)需的路徑選擇，何寧表示長(zhǎng)期看好消費(fèi)。其一，地產(chǎn)企穩(wěn)是消費(fèi)回升的前提，大幅降息有助于居民償債率修復(fù)，同時(shí)貨幣化安置和收儲(chǔ)等政策加碼，地產(chǎn)銷(xiāo)售或?qū)⑵蠓€(wěn)回升；其二，股票回升有望帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)；其三，后續(xù)政策更重視民生，完善社會(huì)保障有助于提升居民收入占GDP比重，提振消費(fèi)；其四，消費(fèi)刺激政策將帶來(lái)直接拉動(dòng)，如消費(fèi)品以舊換新效果顯著；最后，第二次城鎮(zhèn)化主要是“流動(dòng)人口市民化”，主要利好消費(fèi)。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置上，何寧認(rèn)為，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置“股好于債”，行業(yè)配置建議是先“科技+順周期”，然后是內(nèi)需偏消費(fèi)。

　　A股慢牛將進(jìn)入第二階段

　　開(kāi)源證券策略首席韋冀星表示，展望2025年，A股慢牛將進(jìn)入第二階段，長(zhǎng)路漫漫亦燦燦，2025年，國(guó)內(nèi)要素影響大于海外要素，股市投資將“以我為主”。 

　　韋冀星表示，海外要素方面，其一，全球貨幣寬松周期啟動(dòng)，從2024年的高利率環(huán)境到2025年低利率環(huán)境。在全球新一輪經(jīng)濟(jì)周期和政治周期中，仍應(yīng)堅(jiān)定“以我為主”，本輪海外降息對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的影響積極方向確定，但傳導(dǎo)仍需時(shí)日。此外，新一輪地緣博弈下，相比于出口，需要更加注重出海的長(zhǎng)期價(jià)值。

　　韋冀星稱(chēng)，需要堅(jiān)定政策信心，同時(shí)降低斜率預(yù)期，政策總量足，但釋放的思路是有節(jié)制、有節(jié)奏地釋放。

　　行業(yè)配置上，韋冀星建議：一是關(guān)注科技成長(zhǎng)板塊，包括半導(dǎo)體、信創(chuàng)、高端裝備、衛(wèi)星等；二是關(guān)注券商、保險(xiǎn)等“資本市場(chǎng)重要性得到確認(rèn)+牛市排頭兵”相關(guān)板塊；三是關(guān)注地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥等政策超預(yù)期下風(fēng)險(xiǎn)偏好回升板塊；四是關(guān)注家電、輕工、汽車(chē)（包括兩輪電動(dòng)車(chē)）、食品飲料、美容護(hù)理等受益于促消費(fèi)和內(nèi)生性復(fù)蘇板塊。

　　此外，開(kāi)源證券固定收益首席分析師陳曦表示，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)看好溫和通脹帶動(dòng)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)板塊，以及科技自主可控兩條主線。