中信證券楊帆：政策加力 2025年首次降息可能在年初

中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，總體來看，政策層充分認識到2025年內外部壓力可能明顯增大的嚴峻形勢，提出了穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)民生等一系列要求。

楊帆表示，從財政政策來看，各項支持實體經(jīng)濟的財政工具額度將全面提升，政府可支配財力將顯著改善，財政支出結構將向民生消費邊際傾斜。

從貨幣政策來看，會議要求實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。預計2025年降息幅度將加大，逆回購降息40-50個基點，LPR降息幅度在50個基點以上，首次降息可能在2025年年初。根據(jù)央行披露，今年9月降準后銀行的平均準備金率為6.6%，預計銀行穩(wěn)慎經(jīng)營需要維持的準備金率下限可能是5%左右。預計今年12月可能會降準50個基點，2025年可能有還100-125個基點左右的降準空間。除了降準，央行還可以使用購買國債等方式來投放長期流動性。

從內需政策來看，“擴內需”被列為2025年的首要任務，預計政策將進一步加碼擴圍。自2024年9月下旬逆周期政策加碼以來，以舊換新政策加碼對社會消費品零售總額增速的拉動極為顯著，廣義財政支出提速也驅動基建投資增速顯著改善，未來在現(xiàn)有政策不斷落地生效、增量擴內需政策進一步加力的支撐下，內需的改善或具有較強的確定性和可持續(xù)性。

從地產政策來看，地產仍在政策落地期，在“止跌回穩(wěn)”的政策目標下，建議重點關注城中村改造和危舊房改造落地進展。

從產業(yè)政策來看，會議再次提及新質生產力和科技創(chuàng)新。預計2025年政策一方面將以高質量供給創(chuàng)造需求，統(tǒng)籌好做優(yōu)增量和盤活存量的關系，推動2025年經(jīng)濟企穩(wěn)上行；另一方面，將構建安全可控的現(xiàn)代化產業(yè)體系，開展“人工智能+”行動。建議未來在基礎學科研究之外，重點關注人工智能、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、量子計算、生命科學等戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)發(fā)展，以及廣泛應用數(shù)智技術和綠色技術的傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級機會。