西部證券曹柳龍：美國衰退風(fēng)險增加 “安全資產(chǎn)”正加速重估

　　中證報中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）西部證券首席策略分析師曹柳龍近日對中國證券報記者表示，“特朗普2.0”逆全球化沖擊全球貿(mào)易秩序，美國衰退風(fēng)險增加，安全資產(chǎn)正加速重估。

　　針對美國經(jīng)濟(jì)和美股，曹柳龍認(rèn)為，“特朗普2.0”正加速美國衰退預(yù)期。特朗普的所謂“對等關(guān)稅”超出預(yù)期，海外風(fēng)險資產(chǎn)一度進(jìn)入了危機(jī)模式。特朗普有關(guān)舉措，加上美國債務(wù)問題，正加大美國和全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲GDPnow模型，美國經(jīng)濟(jì)一季度很可能負(fù)增長，即使不考慮凈出口項的拖累，消費也已經(jīng)初現(xiàn)萎靡。按照對等關(guān)稅政策，當(dāng)前美國有效關(guān)稅稅率將超越上個世紀(jì)三十年代《斯姆特-霍利關(guān)稅法》時期，如果像當(dāng)時一樣出現(xiàn)了大幅反向加征關(guān)稅的情景，負(fù)向反饋也會大幅抑制全球貿(mào)易需求，大幅增加美國衰退壓力。

　　對于A股，曹柳龍判斷，從DDM（企業(yè)盈利、市場流動性、風(fēng)險偏好）三因素看，無論關(guān)稅沖突是否邊際緩和，以及美聯(lián)儲是否開啟QE（量化寬松），二季度都將見證“安全資產(chǎn)”的全面回歸。

　　曹柳龍強(qiáng)調(diào)，在出口鏈博弈加劇的不確定性背景下，內(nèi)需的重要性在上升，且后續(xù)消費和穩(wěn)增長政策有望加碼。偏內(nèi)需的行業(yè)包括金融地產(chǎn)和泛公用事業(yè)，兼具穩(wěn)健高股息和對外敞口小的特征，具備一定安全邊際。與此同時，逆全球化趨勢下，國產(chǎn)算力等硬科技題材仍將繼續(xù)被重估。

　　在配置建議上，曹柳龍建議擁抱“安全資產(chǎn)”（“中特估”+“科特估”）。其中重點有兩類資產(chǎn)：一是黃金、資源、公用事業(yè)、銀行等“硬通貨”。此類資產(chǎn)具有較強(qiáng)的本金確定性，能夠獲得“確定性溢價”，同時此類行業(yè)在內(nèi)循環(huán)中具有稀缺屬性，是具有中國優(yōu)勢的“安全資產(chǎn)”，中長期也會得到重估。二是有預(yù)期業(yè)績支撐的“硬科技”（國產(chǎn)AI算力芯片）。逆全球化格局下，硬科技反而增強(qiáng)了預(yù)期業(yè)績的確定性。“算力基建”大潮將至，科技中國產(chǎn)AI算力芯片的“安全”屬性同樣最強(qiáng)。