國(guó)泰海通方奕：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行將是2025年中國(guó)股市上升的關(guān)鍵動(dòng)力

中證報(bào)中證網(wǎng)訊（記者 林倩）近期，國(guó)泰海通策略首席分析師方奕在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行將是2025年中國(guó)股市上升的關(guān)鍵動(dòng)力，其對(duì)A/H股估值提升將是廣譜性的，藍(lán)籌股估值中樞將得以提升；成長(zhǎng)股估值空間得以打開(kāi)。

在方奕看來(lái)，經(jīng)歷三年的出清調(diào)整，A股投資者預(yù)期變動(dòng)的主要矛盾，已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的變動(dòng)，貼現(xiàn)率中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的降低，帶動(dòng)增量資本入市是2025年中國(guó)股市估值上修的關(guān)鍵動(dòng)力之一。投資者應(yīng)轉(zhuǎn)變對(duì)主要矛盾的認(rèn)知，提高中國(guó)A/H股配置。

方奕指出，過(guò)去幾年以十年期國(guó)債為代表的債券資產(chǎn)預(yù)期收益率快速下行，票息收益雖有減少，但資本利得明顯抬升，外部過(guò)高的機(jī)會(huì)成本阻礙了投資人的入市意愿。但當(dāng)利率下降到一定程度，高收益的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)消失，投資人必須重新思考投資收益獲取的來(lái)源。從日本和美國(guó)低利率時(shí)代的經(jīng)驗(yàn)看，投資人對(duì)固定收益產(chǎn)品的興趣出現(xiàn)下降，而對(duì)股票和權(quán)益產(chǎn)品興趣明顯上升。從中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，每一輪無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的背后是高收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的消減，以及增量資本的入市，其結(jié)果往往是股票市場(chǎng)出現(xiàn)整體性估值提升。