上市券商一季度業(yè)績(jī)報(bào)喜 板塊估值修復(fù)值得期待

　　日前，中金公司、中信建投、國元證券集體披露2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告或快報(bào)。截至4月11日中國證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，A股披露相關(guān)公告的上市券商已達(dá)到10家，報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤均較上年同期增長，同比增幅最高達(dá)400%，超過50%的也不在少數(shù)。

　　在2024年同期業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較低、疊加A股2025年第一季度市場(chǎng)成交維持高位和涌現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的背景下，前述券商多通過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)收入增長推動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)向好。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)研判，券商板塊2025年凈利潤有望延續(xù)兩位數(shù)增長，建議關(guān)注政策催化下券商估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　呈現(xiàn)三大亮點(diǎn)

　　中金公司4月10日晚披露的2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告顯示，公司預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.58億元至21.06億元，同比增長50%至70%。中信建投、國元證券也在同日分別披露2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告和業(yè)績(jī)快報(bào)，2家上市券商同樣實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長：中信建投預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.43億元，同比增長50%；國元證券報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.41億元，同比增長38.40%。

　　伴隨著上述3家上市券商披露2025年第一季度“成績(jī)單”，截至4月11日記者發(fā)稿時(shí)，完成2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告或快報(bào)披露的A股上市券商已達(dá)到10家，其余7家分別為國泰海通、中信證券、華泰證券、中國銀河、東吳證券、華安證券和興業(yè)證券，其報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長。記者進(jìn)一步梳理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，有三大亮點(diǎn)值得關(guān)注。

　　一是國泰海通業(yè)績(jī)反超“行業(yè)一哥”中信證券。國泰海通預(yù)計(jì)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤112.01億元至124.45億元，中信證券同期歸母凈利潤為65.45億元。從國泰海通公告看，本次吸收合并海通證券產(chǎn)生負(fù)商譽(yù)是報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤同比增長的主要原因，報(bào)告期內(nèi)公司積極推進(jìn)換股吸收合并海通證券相關(guān)工作，加速向國際一流投資銀行邁進(jìn)。

　　二是凈利潤增幅均較為明顯。前述10家上市券商2025年第一季度歸母凈利潤大多數(shù)均有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增幅，國泰海通、東吳證券2025年第一季度歸母凈利潤均預(yù)計(jì)翻番，前者增幅更是高達(dá)350%至400%；華安證券、中國銀河等6家上市券商2025年第一季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)增幅均在50%以上。

　　三是不少券商在今年一季度延續(xù)了去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L態(tài)勢(shì)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，前述10家上市券商中，有7家在2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的同時(shí)，其2024年度歸母凈利潤也實(shí)現(xiàn)了同比增長。

　　板塊估值有望迎修復(fù)

　　對(duì)于前述上市券商今年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L的原因，記者梳理發(fā)現(xiàn)，財(cái)富管理、投資交易業(yè)務(wù)增收是最重要的支撐。

　　中信證券表示，2025年第一季度，公司繼續(xù)錨定打造一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展目標(biāo)，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，持續(xù)做大客戶市場(chǎng)，深入推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，綜合金融服務(wù)能力持續(xù)提升。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L的主要原因是財(cái)富管理、投資交易等業(yè)務(wù)收入同比增加較多。

　　華泰證券表示，2025年第一季度，公司堅(jiān)定推進(jìn)科技賦能下的“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略，不斷深化平臺(tái)化、一體化與國際化運(yùn)營，各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L的主要原因?yàn)樨?cái)富管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、投資管理等主要業(yè)務(wù)線均同比顯著增長。

　　東吳證券表示，2025年第一季度，公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控管理，堅(jiān)持走好特色化發(fā)展之路，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績(jī)持續(xù)提升，財(cái)富管理、投資交易等多項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增加。

　　方正證券金融首席分析師許旖珊判斷，債市下行、權(quán)益市場(chǎng)震蕩疊加上年同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)2025年第一季度上市券商整體投資收益同比實(shí)現(xiàn)正增長，市場(chǎng)交投活躍度保持高位也有望使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)迎來高業(yè)績(jī)彈性。展望后市，高交投景氣度下券商盈利修復(fù)確定性與估值錯(cuò)位，板塊2025年凈利潤有望延續(xù)兩位數(shù)增長，建議關(guān)注政策催化下券商估值修復(fù)機(jī)會(huì)，看好綜合實(shí)力強(qiáng)、國際化布局領(lǐng)先的頭部券商，以及具備高交投業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的。