清盤容易續(xù)命難 集合資管計(jì)劃徘徊在“十字路口”

　　“本來(lái)以為我們的集合資管計(jì)劃可以延長(zhǎng)存續(xù)期，但最終申請(qǐng)還是沒有通過?！币晃粊?lái)自券商資管的基金經(jīng)理向中國(guó)證券報(bào)記者表示，“規(guī)模小、業(yè)績(jī)不理想，可能都是申請(qǐng)沒有通過的因素。如果我們公司的公募化進(jìn)程一直停滯不前，那未來(lái)可能有更多集合資管計(jì)劃面臨清盤。”

　　近日，又有一批券商或券商資管旗下的集合資管計(jì)劃徘徊在“十字路口”。中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，有的產(chǎn)品因變更了管理人不再受續(xù)存期限的限制，有的產(chǎn)品因成功延長(zhǎng)存續(xù)期而獲得了幾個(gè)月的喘息機(jī)會(huì)，也有的產(chǎn)品因“轉(zhuǎn)私”失敗或延長(zhǎng)存續(xù)期失敗而不得不進(jìn)入清盤程序……

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，這些集合資管計(jì)劃的存續(xù)與否主要取決于三大核心要素：首先是資質(zhì)條件，需具備公募牌照或達(dá)成合作機(jī)構(gòu)安排；其次是底層資產(chǎn)質(zhì)量，標(biāo)準(zhǔn)化程度高的資產(chǎn)更易于延續(xù)運(yùn)作；最后是客戶構(gòu)成，以機(jī)構(gòu)投資者為主的產(chǎn)品在協(xié)調(diào)處置上更具靈活性。

　　延期受阻 無(wú)奈清盤

　　“券商旗下的集合資管計(jì)劃，也叫參公改造大集合產(chǎn)品，一般都會(huì)設(shè)定三年的運(yùn)作期，如果到期時(shí)不能轉(zhuǎn)成公募產(chǎn)品，一般都會(huì)選擇申請(qǐng)延期。”一位業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券報(bào)記者介紹。

　　但并非所有的集合資管計(jì)劃最終都會(huì)選擇延期。以5月25日方正證券發(fā)布的公告為例，根據(jù)《方正證券鑫享三個(gè)月滾動(dòng)持有債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同》第三部分中的相關(guān)約定，“本集合計(jì)劃自本資產(chǎn)管理合同生效日起存續(xù)期不得超過3年”，因合同于2022年5月25日生效，因此集合計(jì)劃最后運(yùn)作日為2025年5月25日，并于2025年5月26日進(jìn)入清算程序。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，陸續(xù)有券商發(fā)布清算報(bào)告，相關(guān)產(chǎn)品均為券商旗下集合資管計(jì)劃，具體終止原因與存續(xù)期到期有關(guān)。中國(guó)證券報(bào)記者從業(yè)內(nèi)了解到，許多產(chǎn)品的“到期不延期”實(shí)屬無(wú)奈之舉?！拔覀児驹诩腺Y管計(jì)劃到期之前就申請(qǐng)了延期，但是沒有通過?！币晃换鸾?jīng)理向中國(guó)證券報(bào)記者表示，申請(qǐng)通過與否或許與產(chǎn)品規(guī)模、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、運(yùn)作水平有一定關(guān)系。

　　哪怕延期申請(qǐng)獲得通過，留給管理人的時(shí)間也比較緊迫。5月29日，華安證券資管發(fā)布公告稱，華安證券睿贏一年持有期債券型集合資管計(jì)劃的存續(xù)截止日已經(jīng)由至2025年6月2日延長(zhǎng)至2025年12月2日。此外，還有集合資管計(jì)劃的延長(zhǎng)期僅有三個(gè)月。“在前幾年，存續(xù)期一般會(huì)延長(zhǎng)到自然年的年底，現(xiàn)在普遍延長(zhǎng)6個(gè)月，甚至更少?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

　　轉(zhuǎn)公成功 順利上岸

　　在無(wú)法拿到公募牌照的情況下，為集合資管計(jì)劃找到一家公募基金管理人，已經(jīng)成為越來(lái)越多機(jī)構(gòu)的重要選擇。6月3日，東?；鸢l(fā)布公告稱，東海證券旗下的東海證券海鑫尊利債券型集合資管計(jì)劃的管理人已由東海證券變更為東?；?，集合資管計(jì)劃變更為東海潤(rùn)興債券型證券投資基金。

　　5月30日，海通資管發(fā)布公告稱，經(jīng)與相關(guān)部門溝通，海通鑫悅債券型集合資管計(jì)劃的存續(xù)期限由“自資產(chǎn)管理合同變更生效日起存續(xù)期至2025年6月19日”延長(zhǎng)為“自資產(chǎn)管理合同變更生效日起存續(xù)期至2025年12月31日”。此外，海通資管還表示，已與國(guó)泰君安證券資管協(xié)商一致，共同推動(dòng)將本集合計(jì)劃管理人變更為國(guó)泰君安證券資管并注冊(cè)為公募基金。

　　此外，近期還有多只集合資管計(jì)劃已轉(zhuǎn)型成公募產(chǎn)品?！澳壳皝?lái)看，債券型的集合資管計(jì)劃更容易受到公募基金管理人的青睞，‘上岸’的概率更大?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

　　除了向公募轉(zhuǎn)型，近期還有集合資管計(jì)劃將轉(zhuǎn)型方向瞄準(zhǔn)了私募，但最終以失敗告終。5月10日，銀河金匯證券資管發(fā)布公告稱，銀河優(yōu)選六個(gè)月持有期債券型集合資管計(jì)劃，無(wú)法轉(zhuǎn)型為私募資管計(jì)劃，據(jù)此，本集合資管計(jì)劃的資產(chǎn)管理合同自5月9日終止。

　　轉(zhuǎn)型之路 道阻且長(zhǎng)

　　在盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚看來(lái)，券商集合資管計(jì)劃公募化改造的意義在于規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，使其更符合監(jiān)管要求，提升了市場(chǎng)透明度和投資者保護(hù)水平。此外，公募化改造還能促進(jìn)券商資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升資產(chǎn)管理能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“未來(lái)還會(huì)有更多參公改造大集合產(chǎn)品站在延期或清盤的‘十字路口’，能否順利延期并不好說(shuō)，但在某種程度上，這也是行業(yè)優(yōu)勝劣汰的一種表現(xiàn)?！币晃蝗倘耸肯蛑袊?guó)證券報(bào)記者表示。

　　“盡管很多券商資管在公募業(yè)務(wù)方面持續(xù)發(fā)力，但整體的投研水平與公募機(jī)構(gòu)相比，仍然差距較大?！币晃粊?lái)自券商資管的基金經(jīng)理承認(rèn)，“除了日常的投研支持，公司在產(chǎn)品策略、戰(zhàn)略布局等方面的前瞻性還是不夠?！?/p>

　　排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤(rùn)康向中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前券商資管在公募化轉(zhuǎn)型的過程中仍面臨多重挑戰(zhàn)：一是牌照門檻較高，對(duì)中小券商形成實(shí)質(zhì)性準(zhǔn)入壁壘；二是改造過程中的實(shí)務(wù)難點(diǎn)，包括費(fèi)率結(jié)構(gòu)調(diào)整、存量客戶溝通等利益平衡問題；三是市場(chǎng)培育挑戰(zhàn)，需要重構(gòu)銷售體系并建立投資者信任機(jī)制?！罢w來(lái)看，這個(gè)過程反映了資管行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的趨勢(shì)，各家機(jī)構(gòu)都在積極適應(yīng)新規(guī)要求，未來(lái)隨著市場(chǎng)逐步成熟，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型路徑將日趨通暢。”朱潤(rùn)康說(shuō)。