本報(bào)記者 李維 北京報(bào)道
“獨(dú)角獸“的光環(huán)正在二級(jí)市場(chǎng)中“起風(fēng)”。
5月29日，作為國內(nèi)CRO（臨床試驗(yàn)業(yè)務(wù)）的龍頭企業(yè)，被譽(yù)為首只上市“獨(dú)角獸”的藥明康德(129.910, 11.81, 10.00%)（603259.SH）完成了其上市以來的第16個(gè)漲停板。
交易數(shù)據(jù)顯示，從5月8日開始上漲至今，藥明康德在連續(xù)16個(gè)交易日內(nèi)，從25.92元/股的開盤價(jià)上漲至129.91元/股，累計(jì)上漲達(dá)501.44%。
在業(yè)內(nèi)人士看來，題材標(biāo)的的稀缺以及市場(chǎng)“獨(dú)角獸”效應(yīng)的炒作是藥明康德連續(xù)漲停的內(nèi)因；而目前藥明康德的估值水平已超過絕大部分賣方機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，藥明康德的較大漲幅也將對(duì)其他待上市“獨(dú)角獸”企業(yè)的新股估值預(yù)期形成提振效果，但投資者仍然要警惕該類標(biāo)的的高估值風(fēng)險(xiǎn)。
游資連續(xù)打板
在16個(gè)交易日的連續(xù)漲停下，藥明康德登上交易異動(dòng)龍虎榜的時(shí)間就多達(dá)14天。
從交易信息來看，來自營業(yè)部的資金成為追高藥明康德的主力。例如5月24日至25日期間，前五大買入資金均系湘財(cái)證券的五家營業(yè)部，其中前兩家均位于上海，合計(jì)買入資金達(dá)2.24億元；而賣出資金第一位則來自機(jī)構(gòu)席位，賣出額為750萬元。
“很可能是江浙一帶游資對(duì)藥明康德炒作的參與；在一些新股打板上，不少江浙游資一直是主角。”5月29日，上海一家期貨公司人士表示。
藥明康德的連續(xù)漲停已經(jīng)無視其板塊的大幅下跌。
5月29日，醫(yī)藥指數(shù)（CN6046.CNI）下跌達(dá)2.70%，創(chuàng)下4月份以來的最大單日跌幅，萬得制藥指數(shù)跌幅更達(dá)3.24%，其中海辰藥業(yè)(50.960, -5.66, -10.00%)（300584.SZ）、片仔癀(116.840, -12.98, -10.00%)（600436.SH）等公司收于跌停；但板塊的調(diào)整也未能阻止藥明康德的漲停接力。
在部分私募人士看來，藥明康德的連板仍與攜帶“獨(dú)角獸”光環(huán)的標(biāo)的稀缺有關(guān)。
“一方面市場(chǎng)缺少題材，新股本來就受到關(guān)注，另一方面‘獨(dú)角獸’的光環(huán)讓藥明康德更加稀缺，這會(huì)助長(zhǎng)短期的資金炒作�！�5月29日，上海一家中小私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示�！暗梢钥隙�，目前藥明康德的估值已經(jīng)不便宜了�！�
在其看來，作為“獨(dú)角獸”企業(yè)，藥明康德的16連板也將對(duì)其他待上市的“獨(dú)角獸”企業(yè)估值產(chǎn)生提振作用。
“接連漲停會(huì)讓藥明康德的‘獨(dú)角獸光環(huán)’進(jìn)一步被強(qiáng)化，進(jìn)而把這種預(yù)期投射到其他獨(dú)角獸企業(yè)上�！鄙鲜鏊侥紮C(jī)構(gòu)責(zé)人坦言�！暗@個(gè)過程中如何防范游資或大資金對(duì)股票的炒作投機(jī)，也是監(jiān)管方面需要警惕的�！�
相比于炒作現(xiàn)象，中信建投證券則對(duì)藥明康德可能出現(xiàn)的基本面風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示，在其看來，藥明康德面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括新藥研發(fā)數(shù)量不及預(yù)期、行業(yè)政策推動(dòng)不及預(yù)期、業(yè)務(wù)推進(jìn)及項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、中美貿(mào)易惡化及匯率波動(dòng)等影響。
遠(yuǎn)超機(jī)構(gòu)估值
伴隨著16連板的漲停，藥明康德的估值已經(jīng)高過了此前不少賣方機(jī)構(gòu)歐的預(yù)測(cè)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，按照129.91元/股的價(jià)格換算，藥明康德的市盈率（TTM）和市凈率已經(jīng)分別達(dá)到115倍和15.41倍，總市值也達(dá)1354億元。而即便是預(yù)測(cè)的2018年動(dòng)態(tài)市盈率口徑計(jì)算，藥明康德的市盈率也仍高達(dá)83.9倍。
據(jù)此前財(cái)通證券(13.510, -0.07, -0.52%)預(yù)測(cè)，藥明康德2018-2020年EPS（每股盈余）分別為1.43元、1.86元、2.38元，按照可比公司PE及公司盈利情況，給予其2018年60-80倍的PE估值。
甚至更有買方機(jī)構(gòu)對(duì)其的估值僅為50倍左右。
“預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I業(yè)收入為98.4億元、124.3億元、156.2億元，同比增長(zhǎng)27%、26%、26%，EPS分別為1.54、2.01、2.57元。”天風(fēng)證券表示，“根據(jù)可比公司2018年P(guān)E，平均值為51倍，參考該數(shù)據(jù)，給予藥明康德51倍估值�！�
但也有賣方機(jī)構(gòu)指出，由于藥明康德屬于CRO、CMO等醫(yī)療外包領(lǐng)域的龍頭公司，且標(biāo)的具有稀缺性，考慮到國內(nèi)CRO的發(fā)展空間，因此相關(guān)估值溢價(jià)也具有一定的合理性。
據(jù)中信建投證券報(bào)告稱，國內(nèi)醫(yī)藥外包龍頭公司估值水平高于海外整體水平——2017年的PE水平（TTM）比較上，國內(nèi)的CRO、CMO公司水平整體高于海外，例如國外CRO公司中，僅有PRA估值超過50倍，IQVIA、Covance等其他公司估值均為20倍左右。
中信建投證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師賀菊穎表示，CRO公司估值水平有理由享受一定的溢價(jià)。國內(nèi)CRO公司受益于更高的業(yè)務(wù)增速和政策利好，整體上估值高于海外，屬于正常水平。國內(nèi)上市的CRO公司較少，且業(yè)務(wù)覆蓋面差距較大，行業(yè)平均水平不具有太高的代表性。
在賀菊穎看來，短期股價(jià)的上漲背后仍然是國內(nèi)創(chuàng)新藥升級(jí)的開始，在該領(lǐng)域更有建樹的企業(yè)值得被市場(chǎng)所關(guān)注。
“雖然目前經(jīng)歷了股價(jià)的快速上漲，我們認(rèn)為目前中國創(chuàng)新藥升級(jí)的時(shí)代才剛剛開始，行業(yè)拐點(diǎn)非常明確�！� 賀菊穎表示，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，目前行業(yè)中擁有更健全的服務(wù)體系、更高技術(shù)壁壘以及進(jìn)行更有效業(yè)務(wù)拓展的公司最值得關(guān)注�！�
不過目前藥明康德的股價(jià)也已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中信建投證券此前的估算。
據(jù)中信建投證券預(yù)測(cè)，公司2018-2020年的歸母凈利潤分別為14.62億元、18.27億元、23.01億元，折合EPS為1.40、1.75、2.21元/股；同時(shí)曾給予公司2018年55倍的PE，即合理價(jià)格為77元/股，如今藥明康德實(shí)際價(jià)格已超出該估值水平達(dá)68.71%。
