隨著居然之家借殼武漢中商交易預(yù)案對(duì)外披露，湖北國(guó)資委兌現(xiàn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾也迎來實(shí)質(zhì)進(jìn)展，這場(chǎng)湖北國(guó)企改革重頭戲也由此拉開帷幕。
2月15日，在武漢中商集團(tuán)股份有限公司召開的重大資產(chǎn)重組媒體說明會(huì)（下稱“媒體說明會(huì)”）上，武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司董事郭嶺表示，本次戰(zhàn)略重組背后的必要性之一是要解決歷史沉積的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。資料顯示，武商聯(lián)于2014年做出爭(zhēng)取在5年內(nèi)解決鄂武商A、武漢中百和武漢中商三家商業(yè)上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的承諾。如今選擇居然之家，是武商聯(lián)尊重資本市場(chǎng)，維護(hù)廣大投資者利益，履行和兌現(xiàn)承諾的重要舉措。
“本次交易是深化混合所有制改革，助力武漢商貿(mào)零售產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及發(fā)展的需要�！惫鶐X表示：“為積極響應(yīng)國(guó)家混合所有制改革以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的號(hào)召，上市公司通過本次交易引進(jìn)民營(yíng)資本成為上市公司股東，并實(shí)現(xiàn)與國(guó)內(nèi)家居零售龍頭企業(yè)之一的居然新零售深度合作與整合，有利于本地商貿(mào)零售產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及發(fā)展�！�
交易價(jià)格的合理性
武漢中商屬于傳統(tǒng)零售企業(yè)，近幾年對(duì)數(shù)字化和新零售的探索與轉(zhuǎn)型由于體制和地域的限制，業(yè)務(wù)雖然保持穩(wěn)定和有所改善，但總體上，傳統(tǒng)快消品零售行業(yè)日漸式微，發(fā)展空間、發(fā)展動(dòng)力不足。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，在此前新光系、銀泰系、永輝系等諸多民營(yíng)資本狙擊下，武漢國(guó)資并未出售殼資源，居然之家獲得青睞的原因或是因?yàn)榫尤恍铝闶鬯巼?guó)內(nèi)建材家居銷售行業(yè)，市場(chǎng)空間比較大。
武漢中商董事長(zhǎng)郝健在媒體說明會(huì)上解釋稱：“其一，居然新零售作為家居售賣行業(yè)，規(guī)模、布點(diǎn)已經(jīng)從地方企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槿珖?guó)布點(diǎn)的企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)處于上游位置。其次，居然新零售在全國(guó)的實(shí)體布點(diǎn)基本已完成，在全國(guó)29個(gè)省、市、自治區(qū)都有布點(diǎn)，未來可以跟我們產(chǎn)生的協(xié)作空間非常大。第三，居然新零售在數(shù)字化和智慧產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)方面做出了超前的探索，也會(huì)對(duì)我們的快消品零售起到促進(jìn)作用�！�
根據(jù)重組預(yù)案顯示，本次標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格初步確定為363億元至383億元之間。對(duì)此價(jià)格的合理性，居然控股董事方漢蘇在媒體說明會(huì)上解釋稱：“本次交易價(jià)格是根據(jù)此前融資估值測(cè)算，充分尊重市場(chǎng)定價(jià)原則。根據(jù)去年當(dāng)年產(chǎn)生的利潤(rùn)，初步測(cè)算的交易價(jià)格為363-383億元�！�
2018年3月11日，阿里巴巴、太康人壽、紅杉資本、工商銀行等多家全國(guó)知名投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以現(xiàn)金投資入股居然新零售，投后的估值363億。
值得注意的是，目前披露的居然新零售2015年-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均為未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)，2018年未經(jīng)審計(jì)尚能理解，但作為一個(gè)估值為300億的大公司，為何此前三年年報(bào)均未經(jīng)過專業(yè)機(jī)構(gòu)審計(jì)？
居然控股財(cái)務(wù)總監(jiān)陳亮解釋稱：“居然之家所有門店都是獨(dú)立核算單體，都是8萬平、10萬平，業(yè)務(wù)量非常大，有將近200以上的核算單體。此外這次重組留給我們和上市公司的時(shí)間非常短，我們沒有能力在這么短時(shí)間內(nèi)把過去到2018年的審計(jì)報(bào)告一并出具�！�
截至目前，相關(guān)審計(jì)工作尚在進(jìn)行中，相關(guān)的審計(jì)報(bào)告，將在上市公司本次重大資產(chǎn)重組報(bào)告書草案公告時(shí)一并披露。
渠道下沉
資料顯示，居然新零售是以中高端為經(jīng)營(yíng)定位、為顧客提供家庭設(shè)計(jì)和裝修、家居建材、家電、家居用品和家居飾品等服務(wù)的大型泛家居消費(fèi)平臺(tái)。居然新零售涵蓋家居產(chǎn)品零售、家裝服務(wù)、家居會(huì)展、物流等領(lǐng)域，旗下?lián)碛小熬尤恢摇奔揖淤u場(chǎng)、“麗屋”家居建材超市、“居然設(shè)計(jì)家”電商智能服務(wù)平臺(tái)。
2017年度，居然新零售實(shí)現(xiàn)收入73.55億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.60億元，2018年1-10月，居然新零售實(shí)現(xiàn)收入70.02億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.24億元。
居然新零售總裁王寧在媒體說明會(huì)上，針對(duì)未來發(fā)展規(guī)劃問題表示，居然新零售將圍繞“一個(gè)核心，三個(gè)融合”的發(fā)展戰(zhàn)略，即堅(jiān)定不移地以家居實(shí)體店連鎖發(fā)展為核心，實(shí)現(xiàn)線上與線下融合、“大家居”與“大消費(fèi)”融合以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游三大融合，進(jìn)一步鞏固居然之家在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。
據(jù)預(yù)案信息披露，截至2018年末，居然新零售擁有獨(dú)立核算的經(jīng)營(yíng)單位門店284家，其中加盟店合計(jì)占比69.72%，且占比呈不斷上升趨勢(shì)，直營(yíng)模式門店的物業(yè)也以租賃形式為主，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以輕資產(chǎn)為主。根據(jù)標(biāo)的公司戰(zhàn)略規(guī)劃，2019年至2022年，標(biāo)的公司擬每年新開實(shí)體店80-100家，到2022年底實(shí)體店數(shù)量超過600家，覆蓋全部副省級(jí)以上城市、三分之二以上地級(jí)城市、三分之一以上縣級(jí)城市，未來標(biāo)的公司將向人口凈流入的三四五線城市下沉。
在上述經(jīng)營(yíng)模式下，如果標(biāo)的公司的管理水平不能很好地匹配過快的擴(kuò)張速度，可能存在入駐商戶或加盟商提供的服務(wù)質(zhì)量下滑等問題，如果行業(yè)景氣度下滑，甚至可能存在加盟商違約的風(fēng)險(xiǎn)。此外，渠道下沉可能導(dǎo)致單體項(xiàng)目規(guī)模收縮或毛利率下滑，而市場(chǎng)上其他可比公司的快速擴(kuò)張也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇進(jìn)而使得標(biāo)的公司毛利率下滑。
居然新零售財(cái)務(wù)總監(jiān)朱蟬飛對(duì)此表示：“居然之家未來三到五年發(fā)展戰(zhàn)略是向三、四、五線城市下沉，發(fā)展是以加盟、委托、管理店的方式為主。加盟店是以居然之家向加盟方提供前期項(xiàng)目服務(wù)、商業(yè)管理咨詢管理服務(wù)，賺取收益，不會(huì)帶來成本增加。從直營(yíng)店方面來說，會(huì)朝著收入增幅大于費(fèi)用增幅的方向努力，這也保證了居然之家租金、物業(yè)管理費(fèi)收入在不斷增長(zhǎng)�！�
針對(duì)服務(wù)質(zhì)量的口碑問題，陳亮補(bǔ)充道：“委托加盟經(jīng)營(yíng)管理權(quán)牢牢控制在居然之家手里，從總經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理到業(yè)務(wù)經(jīng)理都是由居然之家派出的，加盟方的角色本質(zhì)上就是財(cái)務(wù)投資人的角色。特許加盟，都是要按照居然之家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來做，居然之家有檢查、有培訓(xùn)，不合格的話會(huì)被淘汰�！�
