25天！螞蟻集團(tuán)“閃電”過(guò)會(huì)

　　9月18日晚間，上交所披露的科創(chuàng)板上市委第77次審議會(huì)議結(jié)果顯示，螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)。從科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理到本次過(guò)會(huì)，螞蟻集團(tuán)共用時(shí)25天，該速度僅次于中芯國(guó)際在6月份的19天用時(shí)。

　　資深投行人士王驥躍向證券時(shí)報(bào)·e公司記者預(yù)測(cè)，按目前審核效率，順利的話，螞蟻集團(tuán)有望在下周獲得科創(chuàng)板IPO注冊(cè)，從注冊(cè)到上市，還至少需要13個(gè)工作日，考慮到長(zhǎng)假因素，預(yù)計(jì)10月20日前后公司有望登陸資本市場(chǎng)。

　　提出兩點(diǎn)審核意見(jiàn)

　　上述審議會(huì)議結(jié)果還顯示，在同意過(guò)會(huì)之際，科創(chuàng)板上市委本次也對(duì)螞蟻集團(tuán)提出了兩點(diǎn)審核意見(jiàn)：首先發(fā)行人需說(shuō)明與阿里巴巴集團(tuán)、網(wǎng)商銀行等重要關(guān)聯(lián)方之間經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的商業(yè)合理性及未來(lái)前景；未將杭州阿里巴巴認(rèn)定為共同控股股東的依據(jù)和理由；就發(fā)行人與阿里巴巴集團(tuán)、網(wǎng)商銀行等重要關(guān)聯(lián)方之間的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易是否已制定合理合法的控制制度等。

　　其次，螞蟻集團(tuán)還被要求補(bǔ)充披露“助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)升級(jí)”、“加強(qiáng)全球合作并助力全球可持續(xù)發(fā)展”、“進(jìn)一步支持創(chuàng)新、科技的投入”等三大募集資金投資方向的具體內(nèi)容，并說(shuō)明三大投資方向是否界限清晰、目標(biāo)明確、與發(fā)行人業(yè)務(wù)存在內(nèi)在關(guān)聯(lián)，是否與包括阿里巴巴集團(tuán)在內(nèi)的重要關(guān)聯(lián)方不存在明顯利益沖突。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者了解，成立于2004年的螞蟻集團(tuán)是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司。公司起步于網(wǎng)上購(gòu)物網(wǎng)站淘寶網(wǎng)第三方支付平臺(tái)“支付寶”，2014年，阿里巴巴集團(tuán)分拆旗下金融業(yè)務(wù)，成立浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱螞蟻金服），2020年6月變更為螞蟻集團(tuán)。

　　招股書（上會(huì)稿）顯示，目前馬云通過(guò)杭州云鉑控制杭州君瀚及杭州君澳持有螞蟻集團(tuán)50.5177%的股份，為公司實(shí)際控制人，本次螞蟻集團(tuán)擬在A股和H股發(fā)行的新股數(shù)量合計(jì)不低于發(fā)行后總股本10%，發(fā)行后總股本不低于300.3897億股（綠鞋前），意味著將發(fā)行不低于30億股新股。預(yù)計(jì)募集資金招股書稱，全球首次公開(kāi)發(fā)行后，發(fā)行人的外資股比將不超過(guò)屆時(shí)發(fā)行人股份總數(shù)的50%。

　　回顧本輪IPO進(jìn)程，螞蟻集團(tuán)于7月20日宣布啟動(dòng)在A+H股同步發(fā)行上市計(jì)劃以來(lái)，進(jìn)展迅速。

　　8月14日，浙江證監(jiān)局官網(wǎng)公示了螞蟻集團(tuán)輔導(dǎo)備案文件。僅過(guò)10天，浙江證監(jiān)局8月24日就披露，中金公司及中信建投已完成對(duì)螞蟻集團(tuán)的上市輔導(dǎo)。8月25日，上交所和港交所同步受理螞蟻集團(tuán)的IPO申請(qǐng)。8月30日，螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板IPO動(dòng)態(tài)更新為“已問(wèn)詢”，距離受理僅僅過(guò)去了5天。

　　9月7日，螞蟻集團(tuán)回復(fù)了科創(chuàng)板上市首輪問(wèn)詢函。9月9日，螞蟻集團(tuán)回復(fù)完了上交所第二輪問(wèn)詢，相較于首輪6大類21個(gè)問(wèn)題，第二輪問(wèn)詢主要集中在監(jiān)管政策變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、股份支付、H股信息披露以及重大事項(xiàng)提示等5個(gè)問(wèn)題。

　　其中，同業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，再次成為上交所問(wèn)詢重點(diǎn)。目前，支付寶和微信支付兩家頭部機(jī)構(gòu)合計(jì)占整個(gè)網(wǎng)絡(luò)支付市場(chǎng)份額的80%以上，形成絕對(duì)的“雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)”格局。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年第一季度末，第三方支付平臺(tái)支付寶占據(jù)了48.44%，排名第一。微信支付的市場(chǎng)份額為33.59%。

　　就“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況”的相關(guān)問(wèn)題，螞蟻集團(tuán)逐條對(duì)照，進(jìn)一步針對(duì)“數(shù)字支付與商家服務(wù)”“數(shù)字金融科技平臺(tái)”“創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他”等領(lǐng)域的不同情況進(jìn)行了解答，并重申與騰訊運(yùn)營(yíng)的微信支付不具有可比性等。

　　有機(jī)構(gòu)給出2.5萬(wàn)億元目標(biāo)市值

　　從當(dāng)前業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，據(jù)招股書披露，螞蟻年活用戶超10億，連接商家數(shù)超8000萬(wàn)；支付交易量為118萬(wàn)億元；合作金融機(jī)構(gòu)超過(guò)2000多家。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2017年度、2018年度、2019年度，螞蟻分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入653.96 億元、857.22億元、1206.18億元；同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為82.05億元、21.56億元、180.72億元。今年上半年，疫情影響下金融數(shù)字化進(jìn)程提速，公司再次迎來(lái)快速增長(zhǎng)，2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入725.28億元，凈利潤(rùn)219.23億元，超過(guò)了2019年的全年利潤(rùn)額。

　　按公司收入模式看，主要由三部分組成：1、數(shù)字支付與商家服務(wù)（螞蟻為國(guó)內(nèi)及全球的消費(fèi)者及商家就商業(yè)交易、金融交易及個(gè)人交易提供數(shù)字支付服務(wù)）；2、數(shù)字金融科技平臺(tái)（螞蟻直接或間接地基于公司的平臺(tái)促成金融機(jī)構(gòu)合作伙伴的業(yè)務(wù)規(guī)模，主要以技術(shù)服務(wù)費(fèi)的形式取得收入；包括微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)、保險(xiǎn)科技平臺(tái)）；3、創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他（技術(shù)服務(wù)輸出、螞蟻鏈等）。

　　2020年1-6月，上述三塊業(yè)務(wù)占比分別為35.86%、63.39%以及0.75%。

　　作為金融科技巨頭，未來(lái)資本市場(chǎng)會(huì)給出何種估值為外界所關(guān)注。

　　近日，中泰證券在研報(bào)中建議參考PayPal及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)螞蟻集團(tuán)進(jìn)行了估值。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，PayPal作為全球第三方支付的龍頭公司，市場(chǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)支撐其高估值水平，PE中樞在45-50倍；考慮螞蟻集團(tuán)模式的特點(diǎn)和稀缺，納入騰訊、阿里巴巴、東方財(cái)富等作為可比參考估值。結(jié)合可比公司估值，及螞蟻模式的稀缺性，同時(shí)考慮金融業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比，給予螞蟻集團(tuán)45-60倍PE，對(duì)應(yīng)2020年目標(biāo)市值18720-24960億元人民幣。

　　上交所副總經(jīng)理劉逖在今年9月9日曾對(duì)外界表示，隨著螞蟻集團(tuán)、吉利汽車等企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市，預(yù)計(jì)年內(nèi)科創(chuàng)板總市值有望超過(guò)5萬(wàn)億元。