周一是新三板2018版創(chuàng)新層正式運行的第一天。自2016年以來，新三板已經(jīng)實施三次分層舉措。
不過，記者發(fā)現(xiàn)，有14只創(chuàng)新層股票價格低于1元，100多只創(chuàng)新層公司市值低于凈資產(chǎn)，周一除了個別股票大筆拋出，整體成交仍不活躍�！皠�(chuàng)新層企業(yè)確實存在估值偏低的情況，”分析人士對第一財經(jīng)表示。
事不過三，創(chuàng)新層實行的第三年，配套政策仍未出臺。業(yè)內(nèi)人士指出，“如果企業(yè)的體量大、業(yè)績優(yōu)質(zhì)，卻仍然在新三板沒有取得好的流動性，那說明新三板制度是有責(zé)任的。”
137只創(chuàng)新層股票破凈值
周一是新三板2018版創(chuàng)新層正式運行的第一天。三板做市指數(shù)繼續(xù)下行，跌3.78點，收于862.5點，并觸及歷史最低點861點。
第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在940家創(chuàng)新層企業(yè)中，竟然有14只股票周一收盤價低于1元，另有137只創(chuàng)新層股價格低于每股凈資產(chǎn)，其中卡聯(lián)科技（430130.OC）市值只有凈資產(chǎn)的1/4，這意味著以當(dāng)前股價收購公司。
另外還有126家創(chuàng)新層做市股票的市盈率低于12倍，這是整體股權(quán)市場的估值水平，這也說明新三板的公眾公司比場外的非公眾公司不僅沒有流動性溢價，還可能存在流動性折價。
“創(chuàng)新層企業(yè)確實存在估值偏低的情況，”安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱告訴第一財經(jīng)。他認(rèn)為，新三板行情持續(xù)下跌流動性匱乏有關(guān)，流動性好的公司反而先被拋售，一些公司面臨產(chǎn)品到期的壓力，可能存在估值被“錯殺”的可能。
從2017年4月以來，三板做市指數(shù)一路向下不曾回頭。由于市場對新三板制度建設(shè)滯后的擔(dān)憂，今年的創(chuàng)新層在正式發(fā)布之前也沒有了往年一小波上揚的“創(chuàng)新層行情”。
創(chuàng)新層是新三板的一項基礎(chǔ)性制度，是根據(jù)盈利性、成長性和市值等條件，從一萬多家海量企業(yè)中篩選出相對優(yōu)質(zhì)的公司，原計劃針對他們實施差異化的制度安排，包括更加貼近A股的發(fā)行和交易制度。
2016年6月是新三板首次實施分層，有953家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層試點班。此后每年一調(diào)整，2017年創(chuàng)新層有1393家，今年在放寬維持標(biāo)準(zhǔn)后，創(chuàng)新層企業(yè)減少到940家。
根據(jù)股轉(zhuǎn)公司的統(tǒng)計，新版創(chuàng)新層企業(yè)整體業(yè)績增速較高，近三年營收和凈利潤年均復(fù)合增長率分別達(dá)約30%和24%，較創(chuàng)業(yè)板公司分別高約1.5個和13個百分點。有將近六成企業(yè)在近三年實現(xiàn)凈利潤翻倍。
并且，新版創(chuàng)新層企業(yè)今年的業(yè)績開局良好，非金融企業(yè)一季度營業(yè)收入同比增長19%，凈利潤更是同比增長約90%。
據(jù)安信證券統(tǒng)計，連續(xù)三年入選創(chuàng)新層的企業(yè)有463家，其營收均值達(dá)6.86億元，歸母凈利潤均值達(dá)4389萬元，總市值平均達(dá)9.5億元，都遠(yuǎn)超創(chuàng)新層整體水平。
諸海濱認(rèn)為，這部分企業(yè)有可能會成為未來“精選層”的潛在標(biāo)的。在經(jīng)歷了市場錘煉和自身發(fā)展后，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)基本面持續(xù)向好的態(tài)勢，還沒有得到市場合理的關(guān)注，但是他們依然存在并等待著。
流動性難題仍未解
據(jù)萬德資訊統(tǒng)計，今年以來，創(chuàng)新層漲勢最好的做市股是電子煙廠商麥克韋爾（834742.OC），公司股價年初至今已經(jīng)上漲176%，周一小幅收跌至115元。
麥克韋爾是全球最大的電子煙生產(chǎn)企業(yè)，去年凈利潤達(dá)到2.2億元，同比增長76%。今年一季度，公司已經(jīng)盈利0.93億元，同比增長3倍。
綠化苗木供應(yīng)商吉成園林（832329.OC）、汽車生產(chǎn)商長城華冠（833581.OC）也是交易比較活躍而且今年股價漲幅較大的企業(yè)，股價分別上漲了55%和40%。他們近年的營業(yè)收入都取得持續(xù)快速的增長。
不過，聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海對第一財經(jīng)表示，如果看基本面，這些上漲的公司估值水平并不算貴，而且交易活躍度也沒有增加，受大環(huán)境的影響，成交量可能還有小幅下降。
按照吉成園林目前10億元的市值，市盈率尚不足10倍。麥克韋爾雖然股價暴漲，但是截至今年3月底的股東戶數(shù)只有131戶，較去年年中不增反減。這說明公司市值雖然增長，卻沒有新的資金進(jìn)入。
由于新三板設(shè)置了金融資產(chǎn)500萬元的投資者門檻，全市場的投資者數(shù)量只有40萬戶，除去約占一半的受限賬戶，能夠交易新三板股票的實際賬戶和資金量和A股有巨大差異。
目前，新三板每日盤中成交金額不足5億元，日均交易額一度在千萬元級的創(chuàng)新層企業(yè)聯(lián)訊證券（830899.OC）近來流動性逐漸萎靡，日成交額甚至不足100萬元。
“創(chuàng)新層的交易量仍然過低，沒有經(jīng)過大量換手的價格不能稱之為公允價值，這樣的價格沒有參考意義�！鄙赉y萬國證券研究所新三板小組主管劉靖對第一財經(jīng)表示。
他認(rèn)為，評價創(chuàng)新層企業(yè)的市場估值是否過低，可以看公司按照目前的價格是否有很強(qiáng)的并購吸引力。但實際上，如果真想并購這家創(chuàng)新層公司，按照市場價格是買不到的，因為不具有流動性的前提。
“如果企業(yè)的體量大、業(yè)績優(yōu)質(zhì)，卻仍然在新三板沒有取得好的流動性，那說明新三板制度是有責(zé)任的�！眲⒕副硎尽�
在2015年底新三板分層方案出臺時，監(jiān)管者曾表示，新三板暫不實行連續(xù)競價交易、暫不降低投資者門檻。此后，新三板是公開市場還是私募市場一直定位不清，創(chuàng)新層雖然連續(xù)推出三年，但是配套政策一直處于空白，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層制度待遇上沒有實質(zhì)區(qū)分。
“創(chuàng)新層企業(yè)股價不論低于凈資產(chǎn)還是成為仙股，都是其當(dāng)前市場情況下真實價值的表現(xiàn)，個別企業(yè)可能存在被錯殺現(xiàn)象�！蹦仙酵顿Y創(chuàng)始合伙人周運南告訴第一財經(jīng)。
他認(rèn)為，在新三板流動性困局的背景下，不管是創(chuàng)新層企業(yè)還是基礎(chǔ)層企業(yè)，整體估值都在不斷下行。企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層的動力不強(qiáng)，創(chuàng)新層中有差企業(yè)，基礎(chǔ)層中也會有好企業(yè)。
“如果用主板思維，以市盈率來作參照就認(rèn)定估值低，可能踩坑的概率會不小，”周運南表示，“如果確定股票估值低且未來具備一定成長性，是可以買入。現(xiàn)在投資邏輯應(yīng)當(dāng)是持幣觀望�！�
