北京源樂晟曾曉潔：市場短期將由單邊下跌轉為震蕩

　　中證網訊 4月23日，由中國證券報社主辦、國信證券協(xié)辦的“第七屆中國私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”在深圳舉行。北京源樂晟資產管理有限公司總經理曾曉潔表示，股市的波動來自盈利和估值的驅動，近年來A股市場的波動更多來自估值的波動。市場短期將由單邊下跌轉為震蕩，中期市場則將重回阿爾法。長期來看，居民資產配置結構變化將帶來長期牛市。

　　他認為，股市的波動來自盈利和估值的驅動。近年來EPS和股市震蕩相關度較低，而A股市場的波動更多來自估值的波動。過去數年A股估值劇烈變化的結果就是牛市的形成，究其原由在于三方面：一是央行提供宏觀面過剩流動性；二是傳統(tǒng)經濟轉型，股票市場、私募股權等直接融資為創(chuàng)新提供資金支持；三是國企改革及法制體系完善等改革預期，提振投資者信心，風險偏好提升。

　　他認為，市場短期將由單邊下跌轉為震蕩。估值水平方面，經過市場幾輪大幅度調整，部分行業(yè)和個股已逐步進入估值相對合理的區(qū)間。具備成長前景的股票經過基本面的跟進后，也會成為不錯的投資機會，估值水平的回歸為精選個股提供了空間。而市場情緒經過半年以上的調整，市場情緒逐漸平穩(wěn)，恐慌指數中樞下移，接近常規(guī)市場水平。

　　他認為，市場中期將重回阿爾法。盈利層面來看，發(fā)展的壓力仍然存在，宏觀經濟弱復蘇。股價的增長不應該有非常大的下降波動，但是中間不乏有很多企業(yè)的盈利增長超過整個行業(yè)或者是整個經濟的數據。估值層面來看，部分板塊估值仍處于較高位。包括金融、地產及必需消費品在內的部分板塊估值已經回落至均值以下乃至歷史低位，然而創(chuàng)業(yè)板、殼資源估值中樞仍然相對較高。風險偏好層面，資金正向流入，初現小幅回暖。

　　他認為，長期來看，居民資產配置結構變化帶來長期牛市。目前在中國居民的資產配置中，房地產占比接近70%，而發(fā)達國家富裕家庭持有的比例平均低于38%，與日本上世紀九十年代房地產泡沫高峰期相當，相比之下股票資產配置比例僅為4%。預計未來中國居民資產配置將更多地從房地產市場轉向股票投資。

　　操作上，他認為，投資者首先應該恰當擇時，除了右側交易外，考慮增加左側交易。當前資本市場的參與者已經出現變化，絕對收益資金已經逐漸占據主導地位，而多數絕對收益資金都是右側交易，此時左側交易的價值凸顯。同時，需要調整預期收益目標，拉長投資期限。全球總體趨勢是資本回報率在下降，高收益資產的波動在加大，拉長投資期限更能獲得超額收益。再者，需要精選個股。雖然市場有些板塊和個股估值偏高，但是確實也通過研究發(fā)現大量估值相對合理，具備安全邊際的股票。上證3000點附近，如果降低收益率預期，通過選股的方式，一定可以取得正收益。選股思路方面，應該放棄風口的“豬”，抱住地上走的“�！�。