ETF是資本市場的重要工具

　　2020年是我國境內(nèi)ETF行業(yè)發(fā)展的第16個年頭。作為金融市場最為成功的創(chuàng)新型產(chǎn)品之一，十余年來，ETF品類從市場寬基指數(shù)逐步拓展到行業(yè)、風格指數(shù)，再到近年的中日互通ETF等跨境品類，為投資者聯(lián)通千行百業(yè)提供了便利工具，受到市場的廣泛歡迎。尤其是2018年以來，ETF迎來迅猛增長，截至去年底境內(nèi)掛牌上市的ETF數(shù)量已達兩百余只、總市值近七千億元，ETF市場的財富管理功能初步顯現(xiàn)，成為各類投資者進行資產(chǎn)配置和風險對沖的有力工具。

　　在看到ETF發(fā)展所取得成績的同時，市場上也出現(xiàn)了一些質(zhì)疑的聲音。有觀點認為， 雖然目前國內(nèi)以ETF為代表的指數(shù)投資產(chǎn)品占整體資管產(chǎn)品的比重還很低，但ETF只是將資金被動搬運到指數(shù)成分股中，如果遇到市場非理性追逐某些熱點，ETF將“無知無覺”地助推泡沫，尤其在募集規(guī)模增速較快的情況下，容易催生系統(tǒng)性風險，因此應當對ETF的快速發(fā)展進行限制，才能控制市場流動性向某些領域的快速聚集、實現(xiàn)市場平穩(wěn)運轉(zhuǎn)。

　　實際上，考察一種投資工具所承擔的職能，需要看到它在整個資本市場生態(tài)中的位置。作為一種指數(shù)型投資工具，ETF的靈魂是標的指數(shù)，指數(shù)編制規(guī)則決定了ETF承載的資金會流向哪些股票。以寬基指數(shù)的代表——滬深300指數(shù)為例，在企業(yè)內(nèi)在價值逐步成長和主動投資者的合理定價的共同作用下，優(yōu)秀的公司會自動進入滬深300指數(shù)，而平庸的公司自然會被調(diào)出指數(shù)�？梢哉f，主動投資是價格的發(fā)現(xiàn)者，被動投資是價格的接受者，前者讓市場更有效率，后者則以低成本的優(yōu)勢淘汰不合格的前者，雙方發(fā)揮不同特性、承擔不同職能，共同促進資本市場有效性的提升。在這個過程中， ETF所承擔的職能是讓投資者可以如買賣股票那么簡單地去買賣標的指數(shù)，以盡量低的財務和操作成本、盡量高的效率完成自身意愿的表達，決定ETF規(guī)模、最終決定市場資金流向的仍是投資者的看法和需求。

　　展望未來，在我國進入高質(zhì)量發(fā)展階段、金融開放程度不斷提升的背景下，培育一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場是市場參與者和監(jiān)管者的共同愿望。ETF作為資本市場的重要工具，對資本市場的良性發(fā)展起著不可或缺的作用。一方面，市場有效性直接制約著資本市場各項功能的正常發(fā)揮，而有效的價格來自市場各方通過各種手段工具進行的充分博弈。另一方面，我國居民財富配置中權益類資產(chǎn)仍然不高，未來如果要扭轉(zhuǎn)這一局面，就會有越來越多的資金配置到股市，配置的途徑可以是主動投資、被動投資也可以是直接下場投資，ETF可以直接、便捷、高效投資各類資產(chǎn)標的，是滿足投資者需求的重要工具。理解工具的天然特性，尊重市場生態(tài)的多樣性，有助于更好地滿足居民財富保值增值需求，也有助于進一步激發(fā)市場活力、促進社會資源合理配置，更好地發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟的作用。

　　另一點值得注意的趨勢是，在全球責任投資日益成為主流的大背景下，在加強投資者教育與服務、倡導理性健康投資文化的同時，越來越多的指數(shù)基金管理人也開始更加積極主動地考量指數(shù)產(chǎn)品對市場和經(jīng)濟社會的影響，紛紛加入聯(lián)合國責任投資原則組織(UNPRI)，并在產(chǎn)品設計中納入ESG標準，也有助于更好實現(xiàn)資本市場服務實體經(jīng)濟的目標，更好地履行行業(yè)責任。