政策暖風(fēng)吹皺“一池春水” 科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)迎戰(zhàn)略機(jī)遇期

　　開(kāi)年以來(lái)，亞信安全、普源精電等科創(chuàng)板公司披露重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案；自2023年全面注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，已有多家科創(chuàng)板公司實(shí)施并購(gòu)重組。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革新政頻出，科創(chuàng)板并購(gòu)市場(chǎng)交易活躍度有升溫之勢(shì)，科創(chuàng)板公司的“并購(gòu)之春”或許正悄然而至。

　　開(kāi)年并購(gòu)重組案例涌現(xiàn)

　　近日，亞信安全發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬收購(gòu)亞信科技股份，此次交易完成后，亞信安全將成為亞信科技的控股股東。亞信安全表示，此舉將進(jìn)一步提升“云網(wǎng)安”融合能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線的延伸及增強(qiáng)，提升公司整體解決方案實(shí)力。

　　這是2024年以來(lái)科創(chuàng)板第二例并購(gòu)重組預(yù)案。1月8日晚，普源精電發(fā)布發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，擬收購(gòu)耐數(shù)電子逾67%股權(quán)。自全面注冊(cè)制落地以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革新政頻出、信號(hào)積極，為并購(gòu)重組業(yè)務(wù)開(kāi)展創(chuàng)造了良好契機(jī)。2023年以來(lái)，科創(chuàng)板已有德馬科技、凌志軟件、炬光科技等公司實(shí)施并購(gòu)重組，另有招商局集團(tuán)戰(zhàn)略入股凱賽生物，積極布局科創(chuàng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　并購(gòu)重組是科技創(chuàng)新公司加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。2023年以來(lái)，監(jiān)管部門多次表態(tài)支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，先后發(fā)布延長(zhǎng)發(fā)股類重組財(cái)務(wù)資料有效期等新規(guī)新政，并明確提出要建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購(gòu)重組“綠色通道”，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，優(yōu)化完善并購(gòu)重組“小額快速”審核機(jī)制等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)或已迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期。

　　重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

　　目前已注冊(cè)生效的科創(chuàng)板并購(gòu)重組案例中，不乏高科技企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐，監(jiān)管部門對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的包容度、精準(zhǔn)度日益提升。

　　首先，重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，突出科技含量。全面注冊(cè)制下，監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)的“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，而非“持續(xù)盈利能力”。從相關(guān)落地案例來(lái)看，與科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)相適應(yīng)，對(duì)科創(chuàng)板并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)盈利性已非必要條件。

　　其次，尊重市場(chǎng)商業(yè)判斷，對(duì)評(píng)估定價(jià)更為包容。高科技企業(yè)通常具有研發(fā)投入大、成長(zhǎng)性好、部分行業(yè)輕資產(chǎn)的特征。對(duì)輕資產(chǎn)科技創(chuàng)新企業(yè)的估值增值率，監(jiān)管部門并沒(méi)有限制評(píng)估方法，對(duì)估值也不做簡(jiǎn)單干預(yù)。目前，科創(chuàng)板已完成的7單并購(gòu)重組中，平均溢價(jià)率417.23%。其中，6單選用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法，1單選用市場(chǎng)法和收益法。

　　最后，鼓勵(lì)具有協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，尊重公司“無(wú)形資產(chǎn)”的確認(rèn)。

　　更多示范案例有望推出

　　回顧過(guò)去一年，科創(chuàng)板累計(jì)舉辦4場(chǎng)并購(gòu)重組座談會(huì)。此前市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域并購(gòu)重組有關(guān)規(guī)則和政策的諸多誤解都在座談會(huì)上得到了澄清和解釋。

　　比如，全面注冊(cè)制落地后，對(duì)科創(chuàng)板并購(gòu)重組標(biāo)的的科創(chuàng)板定位，相關(guān)規(guī)則已較IPO標(biāo)準(zhǔn)作出不同規(guī)定，但部分市場(chǎng)主體誤解標(biāo)的仍需滿足IPO科創(chuàng)屬性量化指標(biāo)要求。對(duì)此，相關(guān)監(jiān)管人士表示，科創(chuàng)板公司并購(gòu)標(biāo)的不適用IPO階段科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)要求，而是強(qiáng)調(diào)標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位，即所屬行業(yè)應(yīng)當(dāng)與科創(chuàng)板上市公司處于同行業(yè)或者上下游，且與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)。

　　值得一提的是，監(jiān)管部門已經(jīng)著手聚焦“硬科技”等重點(diǎn)領(lǐng)域，引導(dǎo)推出更多示范案例，鼓勵(lì)公司綜合運(yùn)用發(fā)行股份、定向可轉(zhuǎn)債等支付工具置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)采用市場(chǎng)法等多元化估值方法、收購(gòu)未盈利優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、創(chuàng)新業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)等交易安排予以更多包容。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，成功案例可以傳遞審核理念與監(jiān)管尺度，讓市場(chǎng)形成對(duì)科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的全新預(yù)期與共識(shí)，更好地激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)科創(chuàng)板上市公司高質(zhì)量發(fā)展。