機構投資者比重逐步提升 公募基金利于投資者獲得高回報

　　摘要

　　【陳戈：公募投資原則當是基民利益優(yōu)先】“在資產荒、市場監(jiān)管環(huán)境變化以及國家政策的引導等契機下，機構投資者在A股市場中所占比重有望持續(xù)提升，A股市場機構投資者時代已是大勢所趨，價值投資的理念逐漸深入人心，公募基金作為機構投資者的優(yōu)勢將日益顯現(xiàn)出來�！备粐�基金總經理陳戈近日表示。（華夏時報）

　　“在資產荒、市場監(jiān)管環(huán)境變化以及國家政策的引導等契機下，機構投資者在A股市場中所占比重有望持續(xù)提升，A股市場機構投資者時代已是大勢所趨，價值投資的理念逐漸深入人心，公募基金作為機構投資者的優(yōu)勢將日益顯現(xiàn)出來�！备粐�基金總經理陳戈近日表示。

　　機構投資者比重逐步提升

　　隨著我國投資與消費對GDP的貢獻“此消彼長”，供給側改革的必要性和針對性進一步凸顯出來。在陳戈看來，在此過程中，傳統(tǒng)行業(yè)的集中度迅速提高，龍頭公司的利潤率進一步提升。

　　陳戈認為，資本市場反映宏觀經濟脈絡和景氣的變化，未來周期性或傳統(tǒng)型行業(yè)將是一個分化和整合的過程。傳統(tǒng)行業(yè)集中度的提升將帶動龍頭公司的利潤率的上升，從而促進產業(yè)升級。而代表未來中國真正持續(xù)動力的，還是新模式、新經濟、新技術等新興產業(yè)。

　　在此過程中，首先要把優(yōu)秀企業(yè)找出來，跟隨它們一起成長，這是投資的核心道路。他指出，當前權益類資產是比較好的配置，越早關注越好。在此背景下，權益市場的“分化”已經如火如荼，一些優(yōu)質的上市公司更容易在市場競爭中勝出。

　　截至2017年12月31日，A股市場2017年之前上市的3029只股票中，收益率的中位數(shù)僅為-20.68%，下跌的比例達到76.76%。

　　同期，2017年之前成立的1733只股票型基金與混合型基金(剔除聯(lián)接基金，A/B/C端只保留A)的平均收益為12.25%，中位數(shù)10.41%；其中，83.53%的基金實現(xiàn)了正收益，更有27.69%的基金取得了超過20%的收益。

　　對此，陳戈表示，“基民”比“股民”在2017年這個分化的市場更容易賺到錢。隨著股票市場“大分化”潮流的推進，個人投資者在股票市場獲取超額收益的考驗將越來越大，公募基金等機構投資者的優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)出來。從長期來看，公募權益類基金的業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。

　　在2005-2016年的12年內，偏股混合型基金中，年度業(yè)績的中位數(shù)分別只在2005、2008、2011年和2016年出現(xiàn)了虧損；而且根據(jù)年度業(yè)績中位數(shù)計算的年化收益率更是高達16.44%。即使從2007年10月份上證指數(shù)6124點開始統(tǒng)計，截至2017年12月31日，偏股混合型基金的平均業(yè)績和中位數(shù)分別為22.25%和19.15%，也超過了2007年凈值的高點。

　　機構投資者時代比例之所以逐漸增加，陳戈表示，一是資產荒背后蘊含的機會。隨著金融去杠桿的持續(xù)推進，剛性兌付的逐漸打破，無風險收益率不斷下滑，這意味著資本市場的吸引力在增加，具有主動投資管理能力的專業(yè)投資機構面臨發(fā)展機遇。二是市場監(jiān)管環(huán)境的變化。監(jiān)管部門將對市場參與各方依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管，這有利于營造更加健康、更加規(guī)范的投資環(huán)境。

　　由于投資環(huán)境改善，會更有利于機構投資者發(fā)揮其特長，按更科學、更規(guī)范的方法進行投資管理，在一個更公平的環(huán)境下進行競爭。國家政策引導也很重要，發(fā)展機構投資者已成為監(jiān)管層的重點考慮內容，也是未來重點發(fā)展方向。

　　不過，陳戈表示，即便在機構投資者時代，仍需要以正確的理念來提高個人投資者的長期回報率。

　　公募基金利于投資者獲得高回報

　　長久以來，國內投資者的一個認知誤區(qū)是，相較于歐美發(fā)達市場，A股市場的長期回報率偏低。但實際上，中國GDP增速長期以來遠超OECD等發(fā)達經濟體，導致A股的長期回報率領跑絕大多數(shù)發(fā)達市場。

　　與此同時，自2003年國內公募基金邁進大發(fā)展時期起，截至2017年12月31日，全A指數(shù)累計上漲了370.73%，但代表美國與全球市場的標普500與MSCI全球指數(shù)同期分別上漲了203.88%和168.88%。不過，與美國和全球主要成熟市場相比，A股市場的波動性明顯較大。

　　由于指數(shù)波動過大，這也增加了基金經理的操作難度，也對投資者的心理造成了沖擊，使得投資者傾向于頻繁操作。

　　陳戈認為，雖然基金累計收益表現(xiàn)優(yōu)異，但是基金投資者的體驗卻不盡相同。究其原因，前面的討論中并沒有考慮投資者的入市成本因素。較大的市場波動和頻繁的短期操作，不僅沒有為投資創(chuàng)造較好的回報，而且還給投資者的心態(tài)和投資者行為帶來很大的負面影響。

　　如果考慮到入市的成本，大部分投資者申購基金時的指數(shù)點位都是非常高的。歷史上權益類公募基金兩次大規(guī)模申購潮，一次出現(xiàn)在2007年下半年，一次出現(xiàn)在2015年上半年，都是指數(shù)的相對長期高點。

　　陳戈表示，雖然從長期累計投資收益率來看，公募基金為投資者帶來了良好的投資回報，但基金投資者容易在較高的指數(shù)點位申購權益類基金，大幅降低了投資者中長期收益，使投資者體驗較差。這是目前公募基金管理公司和投資者之間所面臨的現(xiàn)實困局。

　　此外，在機構投資者時代，基金公司需要做好準備工作。陳戈表示，一是不斷提升投資管理能力。持續(xù)給投資者創(chuàng)造價值，使長期收益最大化。二是秉持投資者利益優(yōu)先的銷售原則，不能什么類型的基金好銷就多賣什么基金。三是加強投資者教育，幫助投資者樹立起正確的投資觀念。

　　作為基金公司可以幫助投資者樹立起資產配置的理念，引導投資者合理配置各類資產，減少投資者的從眾心理和投機行為。長期投資是投資者買基金取得良好投資回報的最重要的方式，頻繁申贖，賺買賣差價的基金投資思路，不利于優(yōu)化投資回報率。