基金重倉食品飲料板塊 聚焦業(yè)績穩(wěn)定龍頭

　　近期，公募基金公布了2018年二季度的持倉情況。為此，我們統(tǒng)計了二季度食品飲料各板塊基金重倉持股和持股總市值的情況。總體來看，二季度食品飲料板塊重倉持股占比上升7.0%，環(huán)比增長1.6%，恢復(fù)到了2017年四季度的水平；持股總市值合計為1256億元，環(huán)比增長28.2%，也恢復(fù)至2017年四季度的水平。

　　同時，在前十大基金持股排名中，消費板塊共有7只股票入圍，分別為貴州茅臺、美的集團、格力電器、伊利股份、五糧液、恒瑞醫(yī)藥、瀘州老窖，較2018年一季度增加了2只股票，二季度消費板塊配置熱度持續(xù)升溫。

　　我們認為，食品飲料板塊各項持倉指標環(huán)比提升主要有兩方面的因素：1．從板塊自身情況看，2018年一季度市場對食品飲料板塊尤其是白酒板塊周期見底有所擔憂，但隨著一季報陸續(xù)披露，白酒板塊各財務(wù)指標整體保持高位增長，其中高端、次高端品牌穩(wěn)健增長，地方強勢品牌（地產(chǎn)酒）更是全面加速，逐步消除了先前的擔憂，市場信心回升。2．從板塊外部情況看，在外部因素的影響下，市場整體波動率加大，但消費板塊受外部因素影響度較低，具有良好的防御屬性，配置性價比逐步凸顯。

　　白酒重倉比例環(huán)比提升 大眾品重倉比例持續(xù)增長

　　白酒重倉持股比例大幅提升，聚焦穩(wěn)健增長的一線酒和增速加快的地產(chǎn)酒。2018年二季度白酒重倉持股比例和持股總市值環(huán)比一季度出現(xiàn)大幅提升，重倉持股比例為5.2%，環(huán)比增長1.2%；持股總市值為923.9億元，環(huán)比增長31%。從細分子板塊看，一線酒和地產(chǎn)酒持倉比例提升對白酒板塊持倉大幅增長貢獻顯著。

　　此外，二季度大眾消費品重倉持股比例也有所提升。從細分板塊看，乳制品重倉持股比例為1.2%，環(huán)比增長0.1%，這主要是由于行業(yè)利空出盡，市場信心逐步恢復(fù)，穩(wěn)步加大對乳制品板塊的配置比例。調(diào)味品重倉持股比例為0.4%，環(huán)比增長0.1%。調(diào)味品重倉比例上升的主要原因在于海天味業(yè)、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜等細分品類龍頭公司基本面表現(xiàn)良好，在各自細分子行業(yè)中格局清晰，中長期看成長穩(wěn)健，符合基金價值投資理念。目前調(diào)味品行業(yè)重倉比例仍較合理，配置比例仍有較大提升空間。

　　今年二季度，啤酒行業(yè)基金持倉比例呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，這主要是由于一季度啤酒行業(yè)整體提價改善預(yù)期，疊加世界杯預(yù)期的提前催化，重倉持股比例與合理配置比例之間差距迅速縮小。

　　重倉個股分化加速 馬太效應(yīng)凸顯

　　整體來看，龍頭公司強者恒強，馬太效應(yīng)凸顯。其中，白酒板塊一線酒穩(wěn)健增長、地產(chǎn)酒龍頭全面加速，受到資金青睞；大眾品板塊龍頭公司在品牌化趨勢下，行業(yè)格局演變之路清晰，提升空間充足，配置性價比顯現(xiàn)。

　　貴州茅臺：持倉比例大幅上升 確定性溢價特征明顯

　　今年二季度，貴州茅臺基金重倉持股比例為2.0%，環(huán)比大幅增長。同時，貴州茅臺重倉持股比例和環(huán)比增幅也在白酒板塊中位居第一。作為極具代表性的中國白酒品牌之一，我們認為今年公司業(yè)績確定性強，安全邊際高，防御性較好，預(yù)計下半年公司會對量價策略進行適當調(diào)控，為明年量價預(yù)留空間。

　　口子窖：地產(chǎn)酒龍頭 持倉比例快速提升

　　今年二季度，口子窖基金重倉持股比例為0.3%，環(huán)比增長0.2%，環(huán)比增幅在白酒行業(yè)中排名第二。公司重倉持股比例大幅提升主要是由于2018年一季度后市場對公司存在預(yù)期差，即市場對公司省外拓展存在一定疑慮。未來隨著公司省內(nèi)向下深耕核心產(chǎn)品卡位消費升級價格帶，省外深度布局，預(yù)計下半年基本面有望持續(xù)向好，具有良好的配置價值。

　　五糧液：控貨批價企穩(wěn) 改革加速推進

　　今年二季度，五糧液基金重倉持股比例為1.0%，環(huán)比增長0.2%，在所有A股重倉持股比例中排名第七，環(huán)比增幅在白酒行業(yè)中排名第三。公司持倉比例的提升主要是由于公司加速推進生產(chǎn)端和銷售端的改革，并加大市場終端建設(shè)。同時，今年6月下旬公司開始控貨挺價，經(jīng)銷商渠道利潤有一定的改善。

　　古井貢酒：地產(chǎn)酒加速放量 區(qū)域調(diào)整到位

　　今年二季度，古井貢酒基金重倉持股比例為0.2%，環(huán)比增長0.1%，持倉比例和環(huán)比增幅在白酒行業(yè)中均排名第六。受益于消費升級，公司省內(nèi)空白市場不斷開發(fā)，古5、古8等核心產(chǎn)品加速放量，同時，全國化布局穩(wěn)步推進。此外，公司費用管理成效顯著，利潤釋放空間充足。

　　順鑫農(nóng)業(yè)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著 泛全國化持續(xù)推進

　　今年二季度，順鑫農(nóng)業(yè)基金重倉持股比例為0.1%，環(huán)比增長0.1%。公司泛全國化布局持續(xù)推進，外地市場收入占比已達70%，長三角市場維持高增速，今年增速依舊達70%以上。同時，公司經(jīng)銷商渠道利潤較高，銷售人員薪資接近市場化，各方面積極性得到較大改善，加速沖刺百億目標。

　　伊利股份：市場信心恢復(fù)中

　　今年一季度，伊利股份基金重倉持股比例為1.2%，環(huán)比增長0.1%。二季度以來，公司澄清了不實傳聞，市場信心逐步恢復(fù)，疊加公司乳制品龍頭的行業(yè)地位，配置價值顯現(xiàn)。

　　投資建議

　　1．白酒板塊

　　白酒十年一個大成長周期，三年一個小成長周期。當前白酒行業(yè)處于十年大周期的前段，三年小周期的后段，景氣在持續(xù)，報表高增長預(yù)計將延續(xù)到明年上半年，其后增速換擋概率較大。

　　操作策略上，堅持配置中長線業(yè)績可持續(xù)且穩(wěn)定的品種，包括一線白酒茅臺、五糧液、洋河股份等。此外，可配置當下及未來一段時間內(nèi)業(yè)績增速加快的公司，包括古井貢酒、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)、伊力特等。

　　2．大眾消費品板塊

　　短期看，大眾消費板塊的細分龍頭收入增速加快趨勢初現(xiàn)，利潤端改善尚不明顯，處于改善周期前段。但因受制于競爭和需求因素，行業(yè)將維持10%以上或者20%左右的穩(wěn)定增長。中期看，行業(yè)格局進一步集中，龍頭品種議價權(quán)持續(xù)加強帶來業(yè)績穩(wěn)定性提升。

　　操作策略上，建議在預(yù)期回落期增加對啤酒板塊的配置。啤酒是未來兩三年邊際改善增速有望加快的板塊，優(yōu)先關(guān)注重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒。另外，建議長期配置可持續(xù)增長確定性強的伊利股份、安井食品、絕味食品。