匯添富基金雷鳴：遵循經(jīng)典投資體系 與“最優(yōu)秀企業(yè)”一起成長

　　□匯添富基金 雷鳴

　　投資的“三觀”很重要，投資目標決定了投資邏輯和方法。作為公募基金經(jīng)理，應該視為投資者謀求持續(xù)穩(wěn)定增長的較高長期收益為根本目標，構建穩(wěn)定的投資框架，挑選最優(yōu)秀的企業(yè)，在為客戶創(chuàng)造價值的同時體現(xiàn)出自身作為機構投資者的專業(yè)價值。

　　為投資者長期創(chuàng)造價值

　　我們正身處一個容易陷入焦慮的世界中，投資也是如此。匯添富是一家堅信長期的基金公司，始終堅持著價值投資、長期投資的理念。也正是在這種“一切從長期出發(fā)”的文化熏陶下，我逐漸領悟到“不疾而速”的道理：在投資中，時間是最大的杠桿，通過做正確的事情，累計復利，最終能產(chǎn)生驚人的回報率；與其只關注短期博弈和排名，倒不如更多去思考自己的投資組合是否經(jīng)得起“時間的考驗”，是否能夠為投資者獲得持續(xù)的理想回報。

　　事實上，短期業(yè)績排名無法成為評價一名基金經(jīng)理優(yōu)秀與否的可靠證據(jù)，我們可能需要五到十年，甚至更長的時間，才能分辨出基金經(jīng)理的表現(xiàn)是靠運氣還是靠真正的投資能力；做投資也并不需要永遠跑在最前面，如果只盯著短期排名，很難長期做好，因為要想短時間內比別人跑得快，是需要去押注的，這樣必然承擔過高的風險。

　　我們所認同的價值觀是，為客戶創(chuàng)造價值，幫助客戶長期并且可持續(xù)地獲取合理收益，應該是基金經(jīng)理最本真的“初心”，這自然也就成了我的投資目標——我的投資理念、投資框架、選股標準等等，都是圍繞這一目標不斷構建完善的。

　　五個維度提高投資確定性

　　巴菲特曾說，要想在投資中長期制勝，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或者秘密的信息，而是需要一個穩(wěn)妥的思考框架作為決策的基礎，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種思考框架造成侵蝕。

　　從剛入行時沒有方向，常常陷入焦慮，到逐漸找到市場的感覺，我嘗試在不斷的投資實踐和反思中構建適合自己的投資框架。目前階段，我覺得從以下幾個維度去思考，能夠增加投資的確定性。

　　首先，是發(fā)現(xiàn)和理解行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的趨勢。投資要有大格局，資本市場上的信息噪音非常多，唯有把握主要矛盾，著眼長期，才能看清市場脈絡。

　　其次，是找到行業(yè)中最優(yōu)秀的企業(yè)。那些在各自行業(yè)中表現(xiàn)最優(yōu)秀的企業(yè)，往往賺取了行業(yè)中大部分的利潤，并能持續(xù)做大，它們是組合凈值持續(xù)增長的根本來源。

　　再者，是通過估值的折價來提供安全邊際。一旦對于公司或者行業(yè)的判斷出現(xiàn)錯誤，估值的折價能夠提供一些保護。

　　此外，做好風控必不可少。風控的原則是一定要把組合的風險控制在一個絕對水平之下。有的時候市場會很熱，估值水平上升，在這種情況下希望通過放大風險承受能力獲得更高的收益，實際上是風控的失效，需要避免。

　　最后，對組合進行動態(tài)調整。持續(xù)不斷檢視組合中的個股，判斷是否有信心獲得合理回報。如果有就繼續(xù)持有；如果沒有，最好在逐漸減倉的同時，按照同樣的標準尋找新的機會，對組合進行動態(tài)調整。

　　與最優(yōu)秀的企業(yè)為伍

　　從選股角度看，什么才是“最優(yōu)秀的企業(yè)”呢？

　　從最內在的根源上，我們希望尋找那些“經(jīng)典成長”的公司，即遵循經(jīng)典投資體系，挖掘能夠持續(xù)有機成長，長期為股東創(chuàng)造價值的優(yōu)秀公司。這些公司往往具備以下特點：擁有可靠的商業(yè)模式、極強的競爭壁壘和優(yōu)秀的企業(yè)家精神。

　　具體而言，首先要關注企業(yè)的商業(yè)模式是否能持續(xù)創(chuàng)造價值。在以盈利增速和ROIC（投資資本回報率）兩個指標構成的象限中，只有行業(yè)較高速發(fā)展、公司競爭優(yōu)勢突出、凈資產(chǎn)收益率較高的那個象限才能真正稱作價值創(chuàng)造能力最強的‘發(fā)電廠’，這些企業(yè)的商業(yè)模式往往能使其在較高的資本回報率基礎上維持穩(wěn)定增長。

　　其次，在中國市場很多領域的競爭都極其激烈，因此需要關注盈利模式的可持續(xù)性，這就要研究企業(yè)的壁壘和護城河。

　　第三，要關注企業(yè)家精神。投資最終是優(yōu)化社會資源的配置，將最好的資源投入到優(yōu)秀的人和公司上去，而最終驅動企業(yè)長期向好的是那些真心想把企業(yè)做好的企業(yè)家。優(yōu)秀的企業(yè)家，應該具備正確的價值觀，以為用戶和社會創(chuàng)造價值為目的，并且具備很強的使命感和執(zhí)行力。

　　總而言之，作為公募基金經(jīng)理，應該視為投資者謀求持續(xù)穩(wěn)定增長的較高的長期收益為根本目標，構建穩(wěn)定的投資框架，挑選最優(yōu)秀的企業(yè)，在為客戶創(chuàng)造價值的同時體現(xiàn)出自身作為機構投資者的專業(yè)價值。