外資在A股影響力與日俱增 但不必?fù)?dān)憂外資“狼來了”

　　上周，兩則新聞引起業(yè)內(nèi)對(duì)于A股定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)議。一是央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有A股市值1.68萬億元，距離同期公募基金持有A股市值僅差2621億元。二是摩根資產(chǎn)管理有望成為擁有上投摩根基金管理公司51%股權(quán)的絕對(duì)控股股東，或?qū)⒊蔀橹袊?guó)公募基金業(yè)首家被外資絕對(duì)控股的基金公司。

　　筆者認(rèn)為，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)步對(duì)外開放，外資在A股市場(chǎng)上的影響力的確與日俱增，但不必過度擔(dān)憂A股定價(jià)權(quán)旁落。相反，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者投資占比的提升，將有效改善目前A股市場(chǎng)散戶比例較高的結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)有效性。

　　其原因一方面在于，外資機(jī)構(gòu)的構(gòu)成日趨多元，既有以瑞銀、大摩為代表的知名資管機(jī)構(gòu)，也有大學(xué)基金會(huì)、養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)，而在通過滬港通投資的北上資金中，也不乏采用多空策略的對(duì)沖基金。不同的投資機(jī)構(gòu)、資金來源、風(fēng)險(xiǎn)偏好，使外資機(jī)構(gòu)的投資策略也存在差異，很難實(shí)現(xiàn)共進(jìn)退，把控A股定價(jià)權(quán)。

　　另一方面，內(nèi)資機(jī)構(gòu)的實(shí)力也在壯大。盡管近來公募基金的A股投資市值占比較歷史高點(diǎn)有較大幅度的滑落，但社保、險(xiǎn)資、私募等其他機(jī)構(gòu)的占比持續(xù)上升。而且隨著養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的逐步推進(jìn)，養(yǎng)老金將成為A股市場(chǎng)上不容忽視的力量，起到定海神針的作用。從這些因素來看，無需擔(dān)心所謂的定價(jià)權(quán)問題。

　　而從公募基金業(yè)來看，外資控股基金公司更多是起到“鯰魚”的作用，不會(huì)出現(xiàn)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)那樣外資基金公司占主導(dǎo)的局面。從基金業(yè)歷史來看，外方占主導(dǎo)地位的基金公司大多遭遇水土不服，少數(shù)脫穎而出的公司都較好地實(shí)現(xiàn)了中外方股東的平衡。

　　從這個(gè)角度看，大可不必對(duì)外資控股基金公司的到來驚呼“狼來了”。相反，倒可對(duì)這類新生事物抱有幾分期待。一直以來，國(guó)內(nèi)基金公司存在公司治理結(jié)構(gòu)不完善、股東急功近利追求短期利益的問題。而外資大多以長(zhǎng)線眼光布局中國(guó)資管市場(chǎng)，外資控股基金公司將驗(yàn)證這一戰(zhàn)略的價(jià)值。例如，在前幾年的分級(jí)基金、貨幣基金熱中，一些外方股東話語權(quán)較強(qiáng)的合資公司就采取了旁觀的態(tài)度。事實(shí)證明，盡管熱門基金一度給參與的基金公司帶來規(guī)模的快速增長(zhǎng)，但當(dāng)熱潮退去，監(jiān)管重新規(guī)范，旁觀者避免了規(guī)模的大起大落。