年末震蕩格局延續(xù) 機構重估醫(yī)藥股

　　上周市場震蕩調(diào)整，上證綜指和深證成指均下跌0.46%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.89%，上證50指數(shù)下跌0.94%，其中上證綜指自9月以來首次跌破年線�；�金人士認為，11月PMI重回擴張區(qū)間顯示逆周期調(diào)節(jié)效果有所顯現(xiàn)，后續(xù)需進一步跟蹤關注。受制于通脹等因素，流動性不會過度寬松，市場短期或維持震蕩走勢。板塊方面，估值處于歷史高位的消費板塊年底受交易擾動，出現(xiàn)短期調(diào)整，對受醫(yī)�？刭M影響的醫(yī)藥股需要進行估值重構。

　　11月制造業(yè)PMI超預期

　　經(jīng)濟基本面和流動性是影響當前A股的兩大因素，前者在上周末迎來了利好消息。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，11月份制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在連續(xù)6個月低于臨界點后，再次回到擴張區(qū)間。

　　某公募基金研究員表示，11月PMI重回擴張區(qū)間顯示逆周期調(diào)節(jié)效果有所顯現(xiàn)，后面需進一步關注基建回暖對需求拉動的可持續(xù)性。盡管部分周期行業(yè)近期的庫存降低，但需要跟蹤分析后續(xù)是屬于被動的補庫存，還是主動的庫存上行周期。

　　工銀瑞信基金認為，在逆周期調(diào)節(jié)政策下，維持經(jīng)濟下行風險可控的判斷不變，但需要關注內(nèi)部調(diào)結(jié)構和去杠桿類政策是否存在邊際加力，以及逆周期調(diào)節(jié)政策實際落地效果。從中期維度看，當前國內(nèi)外金融條件還將處于改善趨勢中。綜合來看，維持未來一個季度市場處于震蕩格局的判斷不變。未來市場整體機會的出現(xiàn)需要看到兩個變化，一是國內(nèi)流動性寬松預期再次明顯提升，二是基本面出現(xiàn)見底企穩(wěn)信號。

　　流動性方面，國壽安�；�金指出，臨近年末，市場難免產(chǎn)生一些階段性壓力，一方面今年市場漲幅較大，部分投資者有階段性兌現(xiàn)需求，另一方面四季度受制于通脹等因素，流動性不會過度寬松。因此，在流動性趨弱的環(huán)境下，建議在歲末年初采用穩(wěn)健的策略，中長期仍持續(xù)看好A股市場。

　　醫(yī)藥股面臨估值重構

　　從市場表現(xiàn)看，上周部分基金重倉股下跌明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，基金重倉板塊上周下跌0.85%，不少個股顯著跑輸上證綜指。具體來看，貴州茅臺下跌5.44%，愛爾眼科下跌4.93%，寧波銀行和恒瑞醫(yī)藥分別下跌3.70%和3.46%，長春高新亦下跌3.28%。

　　前述公募基金研究員表示，食品飲料板塊的個股出現(xiàn)下跌固然有消息層面的擾動，但根本上還是因為估值處在歷史高位。雖然隨著外資的不斷進入，這些消費板塊的估值已經(jīng)被重新定價，但臨近年底，機構普遍有落袋為安的需求，因此帶來短期波動也并不意外。

　　對于醫(yī)藥板塊的個股調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士指出，受最新醫(yī)保談判準入名單公布的影響，醫(yī)藥股正面臨估值重構。某中型私募研究員表示，醫(yī)保控費對一些醫(yī)藥股帶來的利空是實實在在的，同時這些醫(yī)藥股本身的估值也很高，因此市場下跌屬正常反應，目前需要對這些醫(yī)藥公司重新估值。

　　星石投資指出，近年來優(yōu)先審評和醫(yī)保談判打通了國產(chǎn)創(chuàng)新藥快速上市并放量之路。仿制藥帶量采購壓縮和輔助用藥嚴格限制，也為創(chuàng)新藥釋放了巨大市場空間。從投資角度來看，這對于醫(yī)藥行業(yè)來說是一個“以價換量”的過程，這個過程不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)新藥，也會體現(xiàn)在仿制藥市場上。仿制藥一致性評價和集中采購，會重塑整個行業(yè)格局以及業(yè)務模式，促使仿制藥從銷售端轉(zhuǎn)向生產(chǎn)端。隨著集中采購的全國推廣，沒有中標的企業(yè)將面臨市場份額的加速流失，有持續(xù)研發(fā)以及產(chǎn)品推陳出新能力的企業(yè)將長期受益。整個行業(yè)未來有望呈現(xiàn)寡頭化的趨勢，迎來一次指數(shù)級別的集中度提升。