看好高性價比中資美元債

　　大成國際資產管理有限公司獲評第三屆海外基金金牛獎一年期海外金牛私募管理公司（債券策略）。展望未來，大成國際認為，2019年全球經濟整體呈下行趨勢，四季度起數(shù)據(jù)有所回升，但確認全球經濟回暖還需要一段時間。整體來看，固定收益類投資適合追求穩(wěn)健收益投資者。而中資美元債作為以美元計價由中資信用主體發(fā)行的投資品種，體現(xiàn)了中國經濟基本面的穩(wěn)定度和韌性，同時避免了匯率波動的影響，是2020年具有較好投資性價比的大類資產。

　　中資美元債價值顯現(xiàn)

　　大成國際認為，2019年全球經濟整體呈下行趨勢。三季度時，全球主要經濟體PMI指數(shù)多數(shù)處于榮枯線下沿，四季度數(shù)據(jù)有所回升，但確認全球經濟回暖還需要一段時間。整體來看，2020年投資需穩(wěn)扎穩(wěn)打，固定收益類投資適合追求穩(wěn)健收益的投資者。2019年美聯(lián)儲已實施三次降息，全球主要經濟體多數(shù)也在降息，貨幣政策整體偏寬松，實體經濟邊際改善，利好包括中資美元債在內的全球債券市場。

　　數(shù)據(jù)顯示，近十年，中資美元債發(fā)展迅速，發(fā)行量從2010年的183億美元增長至2018年的1786億美元，尤其是2017年，發(fā)行量和凈增量分別達2293億美元和1883億美元，均為歷史最高值。

　　大成國際認為，隨著市場對信用主體認識的深化，中資美元債的市場定價將更有效。以地產板塊為例，部分房企通過努力將評級提升至投資級別，融資成本不斷下降。在此背景下，中資美元債的吸引力將從利率債進一步向信用債拓寬，同時未來大概率發(fā)生信用債市場更有效定價和融資利率分化的可能。

　　對于利率層面，大成國際預測，從美元基準利率來看，2019年美聯(lián)儲經過三次降息后，繼續(xù)降息的門檻有所提高，2020年大概率維持利率不變，但也不排除小幅降息的可能。此外，大成國際預計2020年美元對主要經濟體貨幣可能保持穩(wěn)中有強的態(tài)勢。整體來看，對2020年中資美元債市場持謹慎樂觀態(tài)度。展望明年，市場整體溫和向上，投資者有望獲取接近歷史平均收益率的水平。

　　轉向信用精細化投資

　　大成國際預計，明年國內經濟增速將保持平穩(wěn)，經濟數(shù)據(jù)也顯示了企穩(wěn)向好趨勢，所以預期2019年信用息差水平將相對穩(wěn)健。從投資時點來看，當前部分風險事件的暴露導致中資美元債整體信用息差在12月有一定程度拓寬，也提供了較好的入場時機。

　　對于我國債市投資，大成國際認為，外資將持續(xù)保持投資熱度。2019年，全球主要經濟體相繼進入降息周期，這些經濟體的國債收益率并不具備長期上行基礎。在此情況下，中國國債收益率具有較大吸引力，投資價值凸顯。

　　具體看中資美元債的投資策略，明年中資美元債市場的主基調是信用精細化投資。從2019年境內外債市情況來看，相較于利率債，信用債對全年收益率的影響更大。2019年無風險收益率中樞已有所下行，2020年拉長久期的策略收益較2019年大概率不再有明顯優(yōu)勢。與此同時，由于今年三季度中資美元債市場信用分層導致高收益?zhèn)庞美钭邤U，高收益板塊的收益率和息差均處于五年以來歷史分位數(shù)較高水平，一定程度反映了市場對風險已有所定價。高收益?zhèn)w收益率的拓寬，為自下而上選擇合適投資標的獲取超額收益帶來更多機會。當前中評級水平的債券，如國際評級在BB區(qū)間的債券性價比較高，且細分方面也有機會挖掘出較好的投資品種。