價(jià)值與成長(zhǎng)的輪回 誰(shuí)才是A股的王者榮耀？

　　上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 何漪）過去一段時(shí)間，上證綜指一直在2800-3000點(diǎn)間震蕩，有無(wú)超額收益取決于板塊的選擇。如果買了科技、醫(yī)藥、消費(fèi)這些成長(zhǎng)股，收益還是不錯(cuò)的。但是經(jīng)過前期的上漲，這些成長(zhǎng)股的估值已經(jīng)很高了。當(dāng)下應(yīng)該如何選擇，是繼續(xù)追風(fēng)成長(zhǎng)，還是轉(zhuǎn)投之前已經(jīng)超跌的、估值很低的價(jià)值股呢？

　　大成基金數(shù)量與指數(shù)投資部總監(jiān)黎新平認(rèn)為，在回答這個(gè)問題前，首先應(yīng)該解決如何定義成長(zhǎng)股和價(jià)值股。從企業(yè)生命周期的角度來看，企業(yè)有初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰落期。

　　黎新平表示，在二級(jí)市場(chǎng)上，要投資處于成長(zhǎng)期和成熟期的股票。初創(chuàng)期不確定性太大、風(fēng)險(xiǎn)太高，通常是一級(jí)市場(chǎng)投資的標(biāo)的。進(jìn)入衰退期，股票面臨行業(yè)的衰落，一般不建議投。

　　從這個(gè)角度看，黎新平認(rèn)為，成長(zhǎng)股一般是處于成長(zhǎng)期的企業(yè)。在這個(gè)階段，會(huì)去看成長(zhǎng)股的行業(yè)空間、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力和成長(zhǎng)能力等特點(diǎn)。而處于成熟期的企業(yè)，行業(yè)格局、企業(yè)現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，在選股時(shí)，對(duì)于這些企業(yè)，更加看重是否具有穩(wěn)定的ROE、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及在行業(yè)里是否有比較穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，估值提升的來源是行業(yè)集中度的提升。

　　在黎新平看來，價(jià)值股集中在成熟期，穩(wěn)定的現(xiàn)金流、估值比較重要。成長(zhǎng)股大部分處于成長(zhǎng)上升期，行業(yè)的成長(zhǎng)空間、成長(zhǎng)能力和盈利能力比較重要，而估值相對(duì)沒那么重要，但是當(dāng)達(dá)到不合理的估值，會(huì)有估值回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　兩類不同階段的企業(yè)，在什么環(huán)境中的表現(xiàn)會(huì)更好呢？經(jīng)過多方面的數(shù)據(jù)分析，黎新平認(rèn)為，處于成熟期的企業(yè)，和宏觀環(huán)境有非常大的關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面好的時(shí)候，價(jià)值股在市場(chǎng)上能有更好的表現(xiàn)；而成長(zhǎng)股和宏觀環(huán)境中的流動(dòng)性、市場(chǎng)偏好比較相關(guān)。如果市場(chǎng)流動(dòng)性處于大幅擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)偏好在提升，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)會(huì)占優(yōu)。如果處于基本面推動(dòng)、流動(dòng)性偏緊的階段，價(jià)值股占優(yōu)。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，黎新平對(duì)今年的市場(chǎng)相對(duì)樂觀，但也強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化將會(huì)延續(xù)，尤其是龍頭股票和非龍頭股票的分化。從選股邏輯看，優(yōu)選質(zhì)優(yōu)股，基本面因素更重要一些。另外，成長(zhǎng)股短期可能有調(diào)整，尤其是前期漲幅比較高的股票，但中長(zhǎng)期比較樂觀，依然是成長(zhǎng)占優(yōu)的行情。