這些年基金重倉(cāng)股 誰(shuí)是“匆匆過(guò)客”誰(shuí)是“定海神針”
貴州茅臺(tái)、五糧液、立訊精密、隆基股份、中國(guó)平安，這5只股票是三季度末公募基金的前五大重倉(cāng)股，分布在消費(fèi)、電子、新能源和金融行業(yè)。公募基金重倉(cāng)股的“變遷史”，頗有看點(diǎn)。相關(guān)上市公司所屬行業(yè)的變化，可以折射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的脈絡(luò)。
股票市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。觀察公募基金重倉(cāng)股的演變，不難發(fā)現(xiàn)，“受人之托、代客理財(cái)”的公募基金一直在尋找中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)中的核心資產(chǎn)。
時(shí)勢(shì)造英雄�！笆痘薄胺痘钡裙蓟鹳嶅X(qián)神話一再被提起，資本市場(chǎng)成就了公募基金的輝煌，公募基金也在為資本市場(chǎng)增添精彩。
公募基金的成長(zhǎng)
時(shí)間回到2003年。2003年10月26日，證券投資基金法經(jīng)第十屆全國(guó)人大常委會(huì)第五次會(huì)議表決通過(guò)，2004年6月1日正式實(shí)施。證券投資基金是適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展和社會(huì)對(duì)專業(yè)化理財(cái)服務(wù)日益增長(zhǎng)的需求而產(chǎn)生的，是在證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期實(shí)踐中逐步演化形成的，反映了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。
對(duì)于證券投資基金法的出臺(tái)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券投資基金法以法律形式確認(rèn)了基金業(yè)在資本市場(chǎng)以及社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，構(gòu)建了基金業(yè)發(fā)展的制度框架，為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的空間，對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
彼時(shí)的公募基金行業(yè)，與如今相比，不可同日而語(yǔ)。不論從基金行業(yè)的總體規(guī)模，還是從基金重倉(cāng)股的情況來(lái)看，公募基金當(dāng)時(shí)僅僅是“初長(zhǎng)成”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2003年末，公募基金的前五大重倉(cāng)股分別為中國(guó)聯(lián)通、上汽集團(tuán)、招商銀行、寶鋼股份和上海機(jī)場(chǎng)。其中，第一大重倉(cāng)股中國(guó)聯(lián)通被23家基金公司的60只基金產(chǎn)品合計(jì)持有14.79億股，持股總市值為58.62億元。這樣的持股總市值雖然在現(xiàn)在看來(lái)微不足道，而在當(dāng)時(shí)，已經(jīng)是天量。
隨后十七年的公募基金第一大重倉(cāng)股是這樣的：2004年末，上海機(jī)場(chǎng)；2005年末，長(zhǎng)江電力；2006年末、2007年末、2008年末、2009年末，招商銀行蟬聯(lián)公募基金第一大重倉(cāng)股；2010年末，中國(guó)平安成為第一大重倉(cāng)股；2011年末，招商銀行王者回來(lái)，重奪第一大重倉(cāng)股寶座；隨后的2012年末、2014年末、2015年末、2016年末、2017年末和2018年末，第一大重倉(cāng)股都是中國(guó)平安；2013年末，伊利股份占據(jù)第一大重倉(cāng)股位置；2019年末和2020年三季度末，貴州茅臺(tái)成為第一大重倉(cāng)股。
可以發(fā)現(xiàn)，隨著公募基金管理規(guī)模的逐步擴(kuò)大，公募基金對(duì)于第一大重倉(cāng)股的持股總市值也有顯著增長(zhǎng)，但是其中也有不小的反復(fù)。“回顧公募基金多年以來(lái)的發(fā)展，行業(yè)成立之初，大家都是混沌和懵懂的。隨著行業(yè)的發(fā)展，大家一直在尋找適合乃至引領(lǐng)這個(gè)市場(chǎng)的投資方法。與這兩年基金機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖不一樣，以前講究投資上的獨(dú)辟蹊徑，講求有自己的招數(shù)和套路。這一點(diǎn)從公募基金的重倉(cāng)股也可以看到端倪。另外，A股市場(chǎng)這十多年以來(lái)，牛熊轉(zhuǎn)換、上下波動(dòng)，公募基金難以獨(dú)善其身。”一家基金公司研究部門(mén)總監(jiān)表示。
重倉(cāng)股的行業(yè)“變遷”
除了第一大重倉(cāng)股的變化外，公募基金重倉(cāng)股在行業(yè)上的變遷，也頗有看點(diǎn)。
2003年末，公募基金的前五大重倉(cāng)股分別為中國(guó)聯(lián)通、上汽集團(tuán)、招商銀行、寶鋼股份和上海機(jī)場(chǎng)，行業(yè)囊括了電信服務(wù)、可選消費(fèi)、金融、材料、工業(yè)。隨后幾年，直至2009年前，公募基金重倉(cāng)股行業(yè)分布仍然是較為分散的，公用事業(yè)、材料、金融、能源、日常消費(fèi)等行業(yè)股票輪流出現(xiàn)在公募基金重倉(cāng)股之中。
而到了2009年，金融股無(wú)疑是公募基金投資的重中之重。2009年末，公募基金前五大重倉(cāng)股分別為招商銀行、中國(guó)平安、興業(yè)銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行，銀行股獲得公募基金的偏愛(ài)。2010年以后，公募基金重倉(cāng)股在行業(yè)分布上，基本是“金融+消費(fèi)”的二重奏；另外，房地產(chǎn)行業(yè)股票同樣成為公募基金的心頭好。2010年末，公募基金的重倉(cāng)股包括中國(guó)平安、招商銀行、貴州茅臺(tái)、蘇寧易購(gòu)和興業(yè)銀行，行業(yè)上集中在金融和消費(fèi)。2011年末，民生銀行擠進(jìn)公募基金的前五大重倉(cāng)股之列，隨后幾年進(jìn)進(jìn)出出，仍然是公募基金重點(diǎn)布局的對(duì)象；當(dāng)年，萬(wàn)科A也成為其中的一員。不過(guò)，在2013年以后，金融股重新獨(dú)霸公募基金前五大重倉(cāng)股榜單。
2016年開(kāi)始，公募基金的重倉(cāng)股名單又發(fā)生變化。當(dāng)年末，貴州茅臺(tái)成為公募基金第二大重倉(cāng)股，持股數(shù)量達(dá)到3550萬(wàn)股，持股總市值高達(dá)118.64億元。由此，掀起了一波公募基金重倉(cāng)白酒股的浪潮。2017年末，公募基金前五大重倉(cāng)股中，白酒股占據(jù)兩席：公募基金持有貴州茅臺(tái)4121萬(wàn)股，持股總市值為287.48億元；持有五糧液3.57億股，持股總市值為284.99億元�！懊┪褰M合”強(qiáng)勢(shì)亮相。不過(guò)，2018年末，“茅五組合”并未出現(xiàn)，當(dāng)年保利地產(chǎn)擠進(jìn)公募基金前五大重倉(cāng)股之列。隨后，貴州茅臺(tái)一騎絕塵，屢屢出現(xiàn)在第一大重倉(cāng)股“交椅”之上。
與白酒股在公募基金“購(gòu)物車(chē)”里的起起伏伏一道的，還有消費(fèi)行業(yè)中的家電、乳制品等細(xì)分行業(yè)。在家電行業(yè)中，先是蘇寧易購(gòu)早早進(jìn)入公募基金前五大重倉(cāng)股名單，但是持續(xù)的時(shí)間并不長(zhǎng)，然后是格力電器和美的集團(tuán)。2013年末，格力電器在公募前五大重倉(cāng)股中排名第三，公募基金持有的股份數(shù)量為5.82億股，持股總市值為189.93億元。2017年末，美的集團(tuán)位列公募基金前五大重倉(cāng)股的第五位，公募基金的持股數(shù)量為3.74億股，持股總市值為207.26億元。
在乳制品的細(xì)分行業(yè)中，伊利股份是一個(gè)代表。2013年末，伊利股份是公募基金第一大重倉(cāng)股，公募基金共持有6.52億股，持股總市值為254.47億元；然后是2017年末，伊利股份是公募基金第四大重倉(cāng)股，公募基金共持有8.78億股，持股總市值為282.62億元；再到2018年末，伊利仍然是公募基金的第四大重倉(cāng)股，公募基金的持股數(shù)量是7.26億股，持股總市值為166.01億元。
從近兩年來(lái)看，2019年末，公募基金的前五大重倉(cāng)股分別為貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、五糧液、招商銀行、格力電器，行業(yè)分布集中在消費(fèi)和金融，“茅五組合”強(qiáng)勢(shì)歸來(lái)。2020年三季度末，前五大重倉(cāng)股分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、立訊精密、隆基股份和中國(guó)平安，“茅五”依舊強(qiáng)勢(shì)，新面孔則是電子行業(yè)的立訊精密和新能源行業(yè)的隆基股份。
牛股是牛市的“基石”
在公募基金行業(yè)人士看來(lái)，觀察公募基金前五大重倉(cāng)股的行業(yè)變遷，可以大致看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的脈絡(luò)。
基礎(chǔ)性制造業(yè)“打底”之時(shí)，包括工業(yè)、材料、能源、公用事業(yè)等行業(yè)，是撐起公募基金行業(yè)投資的重要“支點(diǎn)”。而后，則是信用擴(kuò)張、流動(dòng)性釋放的階段，金融行業(yè)成為重要的投資機(jī)會(huì)，房地產(chǎn)行業(yè)蒸蒸日上，集中受益于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的家電行業(yè)，格外出挑。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)之際，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)潛力的挖掘，消費(fèi)行業(yè)成為基金機(jī)構(gòu)的“寵兒”。而在高端制造、國(guó)產(chǎn)替代之下，電子、新能源產(chǎn)業(yè)異軍突起�！肮蓟鸬耐顿Y主線，一直在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌道之上。”前述基金公司研究部門(mén)總監(jiān)表示。
除了經(jīng)濟(jì)基本面帶來(lái)的變化之外，市場(chǎng)上“參賽選手”的多樣化，同樣成為公募基金重倉(cāng)方向變遷的推動(dòng)因素。在近年來(lái)的采訪中，中國(guó)證券報(bào)記者多次聽(tīng)到公募基金經(jīng)理談到外資對(duì)A股市場(chǎng)的影響。從外資進(jìn)入之初對(duì)于外資“口味”的猜度，比如“外資喜歡買(mǎi)中國(guó)市場(chǎng)特有的，比如白酒”，到對(duì)外資投資方法的探究，比如“外資對(duì)公司基本面的中長(zhǎng)期把握和對(duì)個(gè)股階段性估值的容忍”，國(guó)內(nèi)的公募基金逐漸發(fā)現(xiàn)外資帶來(lái)的影響極其深遠(yuǎn)。
“A股市場(chǎng)近年來(lái)最大的變量是外資的進(jìn)入�！眹�(guó)海富蘭克林基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)徐荔蓉日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。在他看來(lái)，由于外資的涌入，已經(jīng)到了國(guó)內(nèi)投資者改變思維的時(shí)候了。他表示：“我們往往習(xí)慣于博弈的思維，而現(xiàn)在到了需要跳出博弈思維來(lái)看A股機(jī)會(huì)的時(shí)候了�！�
徐荔蓉認(rèn)為，理解牛市的核心在于理解牛股，牛股是牛市的“基石”。目前來(lái)看，A股市場(chǎng)上牛市的“基石”越來(lái)越多。隨著外資進(jìn)入，A股市場(chǎng)自我升華，研究公司基本面的視角漸成主流。
從這樣的角度來(lái)理解，公募基金重倉(cāng)股發(fā)生的變化以及公募基金向部分行業(yè)和個(gè)股的集中甚至是抱團(tuán)，就說(shuō)得通了�！爱�(dāng)市場(chǎng)淡化交易，強(qiáng)調(diào)配置，淡化博弈，強(qiáng)調(diào)基本面的時(shí)候，公募基金‘抱團(tuán)取暖’便是自然而然的事了。因?yàn)檫@才是市場(chǎng)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，才是市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司的發(fā)掘。優(yōu)質(zhì)的上市公司、優(yōu)秀的個(gè)股，我看不到任何不配置的理由。盲目的標(biāo)新立異才是對(duì)公募行業(yè)初心的背離。”有公募基金經(jīng)理直言。
