高溢價港股ETF逆市大跌 給“熱錢”上了一課

　　 港股市場火爆，資金大舉買入港股類交易型開放式指數(shù)基金（ETF）。在各類市場資金追捧下，港股類ETF一天凈流入資金就高達42億元，部分產(chǎn)品出現(xiàn)了高溢價。然而，套利資金集中交易，高溢價回落，導致部分港股類ETF大跌。

　　 高溢價回落

　　 港股類ETF昨大跌

　　 1月20日，恒生指數(shù)上漲1.08%，投向港股市場的跨境ETF二級市場價格卻大面積回落：港股通50ETF、上證港股通ETF等多只ETF單日跌幅超過5%，港股100ETF跌幅更是高達9.88%，接近觸及跌停板。

　　 業(yè)內人士分析，套利資金的階段性賣出，產(chǎn)品高溢價率狀態(tài)降溫，是港股類ETF當天大跌的主要原因。

　　 “昨天港股類ETF大跌，主要是因為這類產(chǎn)品存在高溢價，套利資金賣出交易所致。”一位股票ETF基金經(jīng)理表示，港股市場短期漲幅較大，吸引大量資金買入；另一方面，ETF高溢價，引發(fā)資金通過買入一籃子股票，再由港股類ETF賣出進行套利。但部分產(chǎn)品無法實現(xiàn)T+0套利交易，導致1月19日的套利資金在20日才能賣出，相關產(chǎn)品產(chǎn)生了較大跌幅。

　　 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日收盤，13只港股類ETF總管理規(guī)模為92.95億元，比前一交易日增加39.64億元，單日增幅高達74.37%；以當天的成交均價測算，上述產(chǎn)品單日凈流入資金達到41.5億元。

　　 大量資金凈買入，也讓產(chǎn)品的溢價率大幅抬升。其中，1月13日剛剛上市的港股通50ETF，1月19日盤中交易價格一度漲停，吸引了34.66億元資金凈流入，收盤溢價率達到8.36%；港股100ETF一天吸金3.29億元，1月19日盤中也收獲漲停板，收盤溢價率達到12.84%。

　　 不過，經(jīng)過1月20日大跌，上述基金的溢價率已經(jīng)大幅回落。

　　 數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，13只港股類ETF平均溢價率為0.93%，比前一交易日回落2.17個百分點；港股100ETF、港股通50ETF最新溢價率分別為1.69%、1.09%，分別較前一交易日下降11和7個百分點，兩只產(chǎn)品當天跌幅分別高達9.88%、6.71%，追高的投資者虧損慘重。

　　 華南一位公募投研人士表示，針對港股類ETF產(chǎn)品可能出現(xiàn)的高溢價，機構資金會有實時套利機制應對。比如，當股票ETF場內出現(xiàn)溢價的時候，一般200萬份額就可以申購一籃子股票，從二級市場賣出就可以套利；假如場內出現(xiàn)折價，會有資金從二級市場買入，再從一級市場贖回一籃子股票，也可以實現(xiàn)套利交易。

　　 投資者需了解套利機制

　　 避免買入高溢價產(chǎn)品

　　 不過，由于部分港股類ETF套利交易相對滯后，導致產(chǎn)品高溢價交易的狀態(tài)無法快速消除。多位行業(yè)人士建議，普通投資者要充分了解套利交易機制，避免買入高溢價產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

　　 上述股票ETF基金經(jīng)理表示，目前，市場上大部分港股類ETF的申購無法當天在二級市場賣出。套利機制不順暢，導致當天溢價率無法消除，第二天才可以在二級市場賣出，就會產(chǎn)生第二天大跌的現(xiàn)象。

　　 據(jù)該基金經(jīng)理介紹，當前A股的ETF一般是可以實現(xiàn)T+0套利的，不會產(chǎn)生如此大的溢價率。而跨境ETF品種的現(xiàn)金申購需要RTGS系統(tǒng)（實時逐筆全額交收）。深市上市基金可以實現(xiàn)對份額的實時交收，并供賣出或贖回的及時套利；而滬市目前還做不到，在滬市上市的港股類ETF產(chǎn)品，一般需要T+1才能完成套利操作。

　　 在這位基金經(jīng)理看來，套利交易機制對消除高溢價和高折價有積極作用。對于套利交易來說，如果當天申購當天賣出，產(chǎn)品的溢價率就會很�。蝗绻�當天申購第二天才能賣出，套利機制的制約會導致短期溢價率升高，對二級市場價格波動影響也會很大。

　　 華南一位公募投研人士也告訴記者，“從套利交易作用來看，如果股票ETF凈值和價格走勢出現(xiàn)較大偏差，比如1%以上的折溢價率，就會有資金可以進行無風險套利，獲取價差收益，這有利于消除這種偏離狀態(tài)，讓基金二級市場的價格與凈值走勢相對擬合�！�

　　 據(jù)該投研人士透露，股票ETF的套利策略相對成熟，不少大資金都配置了相關的軟件和系統(tǒng)，可以實現(xiàn)不盯盤交易。

　　 多位投資人士還提醒，投資者參與較高溢價率的產(chǎn)品需要特別謹慎，避免造成投資損失。

　　 上述華南公募投研人士表示，基金凈值是股票ETF產(chǎn)品跟蹤標的指數(shù)的“真實價值”，二級市場交易溢價是市場異常情況下的“交易價格”，以高溢價從二級市場買入這類產(chǎn)品，意味著以高于凈值的價格持有基金，從中長期看，不論是市場行情變化還是套利交易，都會讓二級市場價格逐步與凈值走勢擬合，溢價逐步收斂的過程中，投資者可能要遭受損失。

　　 該投研人士表示，去年投向美股、原油類的ETF，曾出現(xiàn)過高溢價的現(xiàn)象。隨著市場行情變化和產(chǎn)品供需情況緩解，二級市場價格會回歸凈值，“高價買入”的投資者，會遇到凈值波動之外的高溢價回落的風險，造成投資損失。

　　 上述股票ETF基金經(jīng)理表示，“投資者需要對這類產(chǎn)品有充分的了解和認識，不要把ETF當作股票來投資。港股類ETF跟蹤的是港股指數(shù)，持有的是一籃子股票，不會出現(xiàn)連續(xù)漲停，不要在高溢價時買入，在有效套利機制之下，較大的折溢價率可能會很快消失，高溢價買入的投資者會因此遭受損失。”