貝萊德首只公募均衡配置 丘棟榮火速抄底港股

　　隨著基金四季報(bào)逐步披露，明星公募、明星基金經(jīng)理紛紛曬出成績單。

　　成立剛5個(gè)月、國內(nèi)首家外資獨(dú)資型公募貝萊德基金1月19日披露了旗下首只基金的四季度報(bào)告，也是這家外資基金在中國市場(chǎng)上的首份公募季報(bào)。此外，明星基金經(jīng)理丘棟榮所管的多只基金也率先披露季報(bào)，并解釋了他去年底在不利環(huán)境下“硬扛”煤炭股的主要原因。

　　貝萊德首只公募

　　貝萊德中國新視野混合基金披露的信息顯示，這只去年9月初成立的次新基金，在去年出現(xiàn)一定程度的規(guī)�？s水，幅度大約為6.48%。在股票持倉上，該基金所持有的股票占其基金總資產(chǎn)的63.31%。

　　或出于在華首只公募基金產(chǎn)品的考慮，貝萊德中國新視野混合基金截至去年底的持倉集中度相對(duì)較低，前十大股票的持倉僅占基金的40%，前十大重倉股中有一半的股票持倉低于4%,單只股票的持倉占比最高不超6%,顯示出基金經(jīng)理在運(yùn)作上相對(duì)謹(jǐn)慎的策略。

　　這種相對(duì)謹(jǐn)慎的策略也反映在首只基金十大股票的行業(yè)分布上，拒絕了相對(duì)單一的賽道風(fēng)格，該基金截至去年底所持有的十大股票均衡分布在多個(gè)行業(yè)賽道，包括消費(fèi)電子、半導(dǎo)體封測(cè)、銀行、白酒、汽車電子、醫(yī)藥裝備等。

　　貝萊德中國新視野混合基金經(jīng)理在其四季度季報(bào)中指出，隨著疫情以及政策糾偏的強(qiáng)化，普漲行情進(jìn)入尾聲，煤炭、鋼鐵、石油石化行業(yè)出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。新能源以及新能源車等高景氣賽道在高位開啟震蕩走勢(shì)。此外，年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放明確的穩(wěn)增長信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策邊際放松，以及對(duì)地產(chǎn)階段性松綁的預(yù)期，使得房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股與大金融板塊出現(xiàn)修復(fù)性反彈。

　　在關(guān)于持倉股票的風(fēng)格相對(duì)均衡策略上，貝萊德基金經(jīng)理單秀麗是這樣解釋的，她在基金季報(bào)中表示，因部分消費(fèi)產(chǎn)品的提價(jià)，市場(chǎng)重新回歸較為均衡的階段。消費(fèi)電子板塊經(jīng)過較長時(shí)間的調(diào)整，出現(xiàn)了一些情緒修復(fù)的跡象，板塊呈上行趨勢(shì)。

　　單秀麗認(rèn)為，自成立以來，A 股市場(chǎng)處于風(fēng)格切換頻繁、震蕩博弈行情，針對(duì)這種市場(chǎng)狀況，基金采取了比較穩(wěn)健的建倉策略，整體行業(yè)配置較為均衡，運(yùn)行情況比較穩(wěn)健，凈值波動(dòng)較小，展現(xiàn)了較強(qiáng)的回撤控制能力，并恪守基金的“長期可持續(xù)成長股”投資理念，主要布局于食品飲料、消費(fèi)電子、受益于國產(chǎn)替代的半導(dǎo)體、醫(yī)療服務(wù)等，同時(shí)也適當(dāng)布局了被低估的部分成長類銀行股。

　　丘棟榮硬扛煤炭股

　　在公募行業(yè)的一眾大佬中，明星基金經(jīng)理丘棟榮所管理的多只基金率先披露基金四季度報(bào)告，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

　　記者注意到，丘棟榮在去年四季度期間，對(duì)其管理的基金核心持股進(jìn)行了一定程度的減倉，同時(shí)他管理的4只基金產(chǎn)品總規(guī)模，也較去年三季度出現(xiàn)不小的縮水，減少資金超過30億元，縮水幅度達(dá)16%。

　　縮水的原因或來自這位明星基金經(jīng)理對(duì)煤炭股的超配策略，而煤炭股在去年四季度期間表現(xiàn)欠佳。

　　丘棟榮也解釋了當(dāng)時(shí)煤炭股拖后腿的相關(guān)情況。他說，去年四季度的業(yè)績表現(xiàn)小幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，原因在于10月份政府的煤炭行業(yè)政策的劇烈調(diào)整帶動(dòng)，基金超配的能源板塊在較短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較大的回撤，是拖累本基金業(yè)績相對(duì)表現(xiàn)的主要因素，持倉銀行個(gè)股表現(xiàn)欠佳也對(duì)基金相對(duì)業(yè)績產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)。

　　不過，作為一位持倉堅(jiān)定的明星基金經(jīng)理，煤炭股短暫的負(fù)向貢獻(xiàn)并不能讓他改變超配的初衷，盡管也作出減持，但在四季度報(bào)告中，一些煤炭股依然穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)站在核心股票之列。

　　對(duì)此，丘棟榮認(rèn)為，煤炭、能源、資源類公司配置的邏輯主要在于：第一，政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識(shí)到追求經(jīng)濟(jì)整體的穩(wěn)健增長即追求能源、資源增長，經(jīng)濟(jì)緩步降速的過程中，需求仍是長期且持續(xù)增長的。第二，從嚴(yán)重過剩到供給側(cè)改革，市場(chǎng)出清情況較好，但國內(nèi)外諸多商品長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴(yán)重，供給彈性不足，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實(shí)到真實(shí)有效的供給增長往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價(jià)格中樞上行。第三，中長期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會(huì)上升，商品價(jià)格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價(jià)值顯著提升。從市場(chǎng)定價(jià)和估值來看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高。因此，在碳中和背景下，繼續(xù)看好能源、資源類存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價(jià)值。

　　修改合同后

　　值得一提的是，丘棟榮雖然對(duì)重倉股進(jìn)行一定程度的減倉，但所管的多只基金股票倉位，卻較去年三季度末出現(xiàn)明顯的提高。中庚價(jià)值靈動(dòng)基金、中庚價(jià)值領(lǐng)航基金都是如此，股票持倉占比由去年三季度末的80.26%、92.33%，分別提升到去年四季度末的83.04%、94.41%。

　　尤其是單只規(guī)模36億資金的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金，是丘棟榮所管4只基金在2022年開年后表現(xiàn)最搶眼的一只，該基金截至目前年內(nèi)收益率為6.23%，這與許多基金在2022開年后的業(yè)績回撤形成鮮明對(duì)比。

　　分析人士認(rèn)為，股票倉位的大幅提升或在于，雖然基金經(jīng)理針對(duì)性在核心持倉上進(jìn)行減倉，尤其是一些A股品種，但基金經(jīng)理與此同時(shí)也大幅抄底了港股，使得減倉A股的同時(shí)，整體股票倉位因港股因素顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，丘棟榮在中庚價(jià)值領(lǐng)航基金中總計(jì)買入價(jià)值6.66億元人民幣的港股股票，占該基金倉位約18.28%。丘棟榮對(duì)港股的這番突然操作也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)抄底港股的關(guān)注。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，丘棟榮所管的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金此前并不能買入港股，因此，在該基金披露的往期定期報(bào)告中，均不存在有關(guān)于港股持倉比例的敘述。

　　就在兩個(gè)半月前，即2021年10月26日，丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航混合型證券投資基金發(fā)布消息，該基金份額持有人大會(huì)通過了中庚價(jià)值領(lǐng)航變更投資范圍等相關(guān)事項(xiàng)的議案。根據(jù)決議，中庚價(jià)值領(lǐng)航新增港股投資范圍，投資于港股通標(biāo)的股票的比例占股票資產(chǎn)的0%~50%。

　　也就是說，在基金合同允許買入港股后，丘棟榮大致是在去年最后兩個(gè)月開始抄底港股的。

　　丘棟榮在其季報(bào)中表示，港股市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)基本面下行、政策壓制和美元流出的影響繼續(xù)承壓，恒生中國企業(yè)指數(shù)甚至已低于2020年疫情爆發(fā)時(shí)點(diǎn)的位置。估值方面，權(quán)益資產(chǎn)估值水平略有抬升，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率處于中性偏上水平�；�于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，基金報(bào)告期內(nèi)保持了相對(duì)較高的權(quán)益配置倉位，并在完成基金投資范圍變更的必要流程后，開始投資港股通標(biāo)的股票，并逐步提升港股配置比例。

　　這位明星基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，港股的價(jià)值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)，港股的價(jià)值股對(duì)應(yīng)的在A 股中的價(jià)值股很便宜，但是港股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率保持著非常高的水平，而港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，估值降至低估水平，交易上風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，交易并不擁擠。