FOF業(yè)績(jī)大分化 “一籃子基金”迎考驗(yàn)

　　近期A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整。以分散投資、組合投資為特色的基金中基金（FOF），普遍出現(xiàn)凈值回撤。作為“一籃子基金”，F(xiàn)OF在迎來(lái)考驗(yàn)的同時(shí)，內(nèi)部FOF和全市場(chǎng)FOF的分化，更是引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，F(xiàn)OF作為創(chuàng)新的基金產(chǎn)品，各家FOF基金管理機(jī)構(gòu)的大類資產(chǎn)配置、組合投資等策略還在打磨階段。至于內(nèi)部FOF和全市場(chǎng)FOF之爭(zhēng)，尚未有定論，雙方各有優(yōu)劣。FOF的市場(chǎng)生命力還在不斷培養(yǎng)中。

　　FOF表現(xiàn)大相徑庭

　　近來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金凈值普遍出現(xiàn)不小的回撤。在此背景下，具有二次分散風(fēng)險(xiǎn)功能的“一籃子基金”FOF產(chǎn)品，引發(fā)了投資者關(guān)注。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，截至3月11日，最近6個(gè)月FOF的平均收益率為-8.23%，普通股票型基金、偏股混合型基金平均收益率分別為-15.56%和-15.71%。

　　具體來(lái)看，尚有部分FOF產(chǎn)品在最近6個(gè)月獲得正收益，如易方達(dá)如意安泰一年FOF收益率為0.29%。還有多只FOF產(chǎn)品最近6個(gè)月的凈值跌幅在1%以內(nèi)，如廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合、東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)兩年FOF、國(guó)壽安保策略優(yōu)選3個(gè)月持有FOF等。

　　雖然FOF的一大優(yōu)勢(shì)是分散風(fēng)險(xiǎn)、減小回撤，但FOF產(chǎn)品內(nèi)部也出現(xiàn)了分化。部分FOF產(chǎn)品凈值隨著市場(chǎng)調(diào)整出現(xiàn)了較大回撤，最近6個(gè)月有20只FOF產(chǎn)品凈值跌幅超過(guò)15%，表現(xiàn)最差的產(chǎn)品凈值跌幅超過(guò)25%。

　　業(yè)績(jī)排名靠前的FOF大多配置的是債券型基金，排名前五的FOF均是全市場(chǎng)FOF，如廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合的前十大重倉(cāng)基金均是債基。同時(shí)，多只FOF選擇以配置自家產(chǎn)品為主，如易方達(dá)如意安泰一年FOF的前十大重倉(cāng)基金中，僅有1只安信基金的產(chǎn)品，其他均是易方達(dá)基金旗下產(chǎn)品，國(guó)壽安保策略優(yōu)選3個(gè)月持有FOF的重倉(cāng)基金則全是國(guó)壽安保基金旗下產(chǎn)品，但某頭部公司的一只FOF重倉(cāng)基金也全部是本公司的產(chǎn)品，該FOF最近6個(gè)月的凈值跌幅超過(guò)25%。

　　發(fā)揮資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)

　　FOF的投資優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)：分散投資、組合投資。但是，在具體實(shí)踐中，這非常考驗(yàn)基金經(jīng)理的專業(yè)能力。

　　廣發(fā)基金的基金經(jīng)理曹建文表示，F(xiàn)OF的特點(diǎn)是發(fā)揮資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，分散單一資產(chǎn)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，努力為客戶提供長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。他會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)管理和回撤控制貫穿在投資的各個(gè)環(huán)節(jié)中：事前，會(huì)從預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)組合開(kāi)展壓力測(cè)試出發(fā)，綜合考慮市場(chǎng)、行業(yè)、單獨(dú)標(biāo)的等風(fēng)險(xiǎn)，盡可能做到提前防范，力求讓整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍內(nèi)；事中，會(huì)進(jìn)行倉(cāng)位控制、集中度控制和止盈止損機(jī)制；事后，會(huì)定期回顧組合，審視市場(chǎng)、行業(yè)以及單獨(dú)標(biāo)的等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)組合的影響程度。

　　以曹建文管理的廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合為例，作為低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，該FOF在權(quán)益類基金的戰(zhàn)略配置中樞定為10%。具體到戰(zhàn)術(shù)上，他基本會(huì)圍繞10%上下進(jìn)行調(diào)整，比如去年年底預(yù)判2022年年初的市場(chǎng)可能出現(xiàn)波動(dòng)，就提前把倉(cāng)位調(diào)整到9%左右，力爭(zhēng)降低回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了對(duì)市場(chǎng)變化的應(yīng)變之外，近期FOF還迎來(lái)一大考驗(yàn)，即關(guān)于內(nèi)部FOF和全市場(chǎng)FOF的爭(zhēng)論。其中，內(nèi)部FOF投資基金管理機(jī)構(gòu)旗下的基金，全市場(chǎng)FOF則在全市場(chǎng)優(yōu)選基金。在近期的市場(chǎng)調(diào)整中，有觀點(diǎn)認(rèn)為，內(nèi)部FOF在業(yè)績(jī)表現(xiàn)、回撤控制等方面存在劣勢(shì)。

　　“目前來(lái)說(shuō)并未有定論，內(nèi)部FOF看似可供選擇的范圍有限，但在對(duì)基金的深度研究上具備優(yōu)勢(shì)；全市場(chǎng)FOF或許可以抵御一定風(fēng)險(xiǎn)，但也有組合的廣度與深度問(wèn)題。”有FOF基金經(jīng)理表示。

　　“專業(yè)基民”看市

　　作為FOF基金經(jīng)理，他們?nèi)绾慰创�近期的市�?chǎng)調(diào)整？

　　曹建文表示，現(xiàn)在市場(chǎng)的主要矛盾是在估值和籌碼結(jié)構(gòu)方面。對(duì)于接下來(lái)的投資，仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，要優(yōu)中選優(yōu)，選業(yè)績(jī)?cè)鏊俑�高、確定性更強(qiáng)的行業(yè)�！皩�(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的而言，可以在一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)高業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)消化估值。”他說(shuō)，從今年一季度的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，內(nèi)部蹺蹺板效應(yīng)顯著。成長(zhǎng)風(fēng)格漲的時(shí)候，價(jià)值風(fēng)格回調(diào)；價(jià)值風(fēng)格漲的時(shí)候，成長(zhǎng)風(fēng)格震蕩。未來(lái)的投資機(jī)會(huì)主要在尋找業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較高、相對(duì)更確定的板塊上，要圍繞這條主線來(lái)配置。

　　易方達(dá)如意安泰一年FOF的基金經(jīng)理張浩然表示，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。在短期情緒修復(fù)后，資金仍將回歸長(zhǎng)期主線，未來(lái)可以關(guān)注市場(chǎng)情緒錯(cuò)殺的行業(yè)修復(fù)機(jī)會(huì)。展望后市，在寬信用周期疊加產(chǎn)業(yè)政策利好下，部分受到政策支持鼓勵(lì)的方向現(xiàn)在已經(jīng)具備較高的性價(jià)比。

　　興證全球基金FOF投資與金融工程部總監(jiān)、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)林國(guó)懷表示，伴隨市場(chǎng)調(diào)整，市場(chǎng)內(nèi)部風(fēng)格的極致分化現(xiàn)象有所緩解。從結(jié)構(gòu)上看，仍存在部分被低估的板塊。以中證紅利指數(shù)為例，成分股平均股息率高達(dá)5.4%，處于近十年來(lái)最高水平，市場(chǎng)存在有較好安全邊際的投資機(jī)會(huì)。