“含基量”依舊笑春風(fēng) 券商“囤貨”積蓄后勁

　　2021年，由于基金公司業(yè)績表現(xiàn)良好，“含基量”成為券商股估值的核心要素。在券商股持續(xù)調(diào)整中，此前市場關(guān)注的“含基量”指標(biāo)是否大打折扣？

　　在財富管理大時代，持有公募牌照仍然是券商股的重要看點。近期，不少券商通過多種方式提升“含基量”。隨著公募基金進(jìn)一步發(fā)展壯大，相關(guān)券商的投資機(jī)會將愈發(fā)清晰。

　　公募牌照立功

　　去年下半年，券商股出現(xiàn)幾波上漲行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年9月10日，中證申萬證券行業(yè)指數(shù)達(dá)到2021年的最高點7303.21點。去年12月初，中證申萬證券行業(yè)指數(shù)也有一波不錯的行情。券商股素有“牛市旗手”之稱，對比前幾輪行情，近年來券商股上漲原因正悄然發(fā)生改變。

　　觀察去年股價表現(xiàn)較好的券商股，多數(shù)是“含基量”較高標(biāo)的，比如廣發(fā)證券去年下半年股價漲幅達(dá)67.50%，公司“一參一控”易方達(dá)基金、廣發(fā)基金兩家頭部基金公司，截至今年一季度末，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金非貨管理規(guī)模分別位居行業(yè)第一、第三。去年，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金凈利潤分別為45.35億元、26.07億元。廣發(fā)證券在2021年年報中表示，公司綜合金融服務(wù)能力領(lǐng)先，母公司與子公司共同發(fā)展，各子公司在所處行業(yè)中的排名均穩(wěn)居前列。

　　東方證券去年下半年股價漲幅為50.67%，其“含基量”同樣不俗：全資控股東方紅資管，同時是匯添富基金第一大股東，還參股長城基金。去年東方紅資管凈利潤為14.38億元，匯添富基金凈利潤為32.63億元，長城基金凈利潤為1.65億元。

　　東方證券在2021年年報中表示，經(jīng)過多年深耕，公司已在證券投資、固定收益、資產(chǎn)管理、基金管理、期貨經(jīng)紀(jì)等領(lǐng)域建立起品牌效應(yīng)和競爭優(yōu)勢。東方紅品牌享譽市場，匯添富基金形成了行業(yè)領(lǐng)先的運作模式。

　　此外，興業(yè)證券、長城證券、招商證券等券商控股或參股了興證全球基金、景順長城基金、招商基金、博時基金等頭部基金公司，也因“含基量”高而受到市場關(guān)注。

　　無法獨善其身

　　今年以來，市場連續(xù)調(diào)整，“含基量”較高的券商無法獨善其身。

　　以中證申萬證券行業(yè)指數(shù)為例，截至6月2日，在指數(shù)成分股中，今年以來僅有一只個股實現(xiàn)上漲，其它個股最大跌幅達(dá)36.84%。在千億元以上市值的公司中，今年以來累計跌幅最大的達(dá)到近37%，更有不少原來的券商巨頭，市值萎縮至千億元以下。

　　廣發(fā)證券、東方證券、興業(yè)證券、招商證券等具有公募基金牌照“加持”的券商股，未能體現(xiàn)出明顯抗跌能力。例如，今年以來，興業(yè)證券累計下跌36.84%，東方證券累計下跌35.86%。

　　“影響券商股價格的因素有很多，‘含基量’只是其中之一。去年，在公募基金快速發(fā)展的潮流中，這一因素被市場放大。影響券商股價格的因素幾乎相同，即財富管理、市場上漲、交投活躍等，‘含基量’成為當(dāng)時的簡化指標(biāo)。今年以來，上述因素都發(fā)生了變化�！眹�元證券相關(guān)人士表示。

　　確實如此，如果從公募基金公司角度觀察，在新基金發(fā)行遇冷、投資者賺錢效應(yīng)減弱的大背景下，公募牌照的價值面臨“重估”。“‘含基量’支撐的券商股價格會面臨分化，預(yù)計今年公募機(jī)構(gòu)的利潤水平將有不小變化，估值自然會隨之變化�！币患夜�募機(jī)構(gòu)的研究員告訴中國證券報記者。

　　券商持續(xù)提高“含基量”

　　隨著居民財富增長，公募基金行業(yè)駛?cè)氚l(fā)展快車道。目前公募基金資產(chǎn)凈值規(guī)模超過25萬億元，公募基金牌照炙手可熱。多數(shù)券商會采用長期的確定性來抵御短期的波動，選擇持續(xù)提高“含基量”。

　　國泰君安證券此前公告，收到中國證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準(zhǔn)華安基金管理有限公司變更股權(quán)的批復(fù)》，核準(zhǔn)上國投資管將其持有的華安基金15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國泰君安證券，交易完成后，國泰君安證券持有華安基金的股權(quán)比例將由28%升至43%。

　　國泰君安證券表示，將以增持華安基金股權(quán)為契機(jī)，積極完善財富管理和資產(chǎn)管理服務(wù)鏈條，主動對接客戶分層分類的財富管理需求，打造具有特色的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體系。

　　除增加對參股、控股公募基金公司的持股比例外，還有不少券商選擇以自身為主體申請公募牌照或者設(shè)立資管子公司，并為資管子公司申請公募牌照。

　　東北證券表示，今年以來，券商進(jìn)軍公募的步伐加快，通過增持、控股或申請牌照的方式，發(fā)力布局公募基金市場，財富管理轉(zhuǎn)型初見成效。

　　信達(dá)證券認(rèn)為，在全面注冊制和財富管理大發(fā)展背景下，投行能力卓越和財富管理業(yè)務(wù)突出的券商有望獲得價值重估機(jī)會。東北證券也看好資管、大財富管理業(yè)績彈性較大的券商。