華泰柏瑞基金牛勇：做成長投資一定要珍惜籌碼 新能源行情遠沒結束
2022年上半年行情正式收官，公募基金中考成績榜單已然公布，二季度各類型基金業(yè)績較上季度有明顯改善。在多輪利好因素的推動下，新能源主題基金在二季度的反彈中一騎絕塵。
華泰柏瑞主動權益投資副總監(jiān)牛勇是較早發(fā)掘并堅定布局本輪新能源行情的基金經理之一。截至6月30日，其代表作華泰柏瑞基本面智選A自其2019年6月任職以來累計回報超200%，長期業(yè)績十分亮麗。
牛勇?lián)碛谐?1年基金投資管理經驗，是市場少有的、兼具量化投研背景和主動投資經驗的投資選手，擅長通過定量與定性的結合挖掘業(yè)績確定性較高的成長股。他表示，“我對一些優(yōu)質公司持有期限是較長的。一般如果公司的成長邏輯不發(fā)生大的變化，我會一直持有。在面對一些重大行業(yè)機遇時，比如新能源這種，在經過深入分析和判斷之后，我會集中力量重點配置，并且敢于賦予較大的權重。 ”
做成長投資
一定要珍惜手中籌碼
證券時報記者：新能源的彈性很大，接下來的支撐在哪里？
牛勇：國內新能源車目前的滲透率是26%，根據我們判斷，國內新能源車滲透率今年年底預計或可以到30%，大概在600萬臺，歐洲預計在200萬臺，再加上北美市場預估的150萬臺，基本上全年在900萬-1000萬臺左右，而全球每年乘用車銷量是8000萬臺，1000萬臺只占其中的13%，還是很低。
國內滲透率目前主要集中在一線城市和二線城市，三、四線城市的普及率還比較低。今年的特征是價格下探，許多公司偏中低價位的車型賣得很好，這符合我之前的判斷，10萬至15萬元左右價位車型是新能源車市場的藍海。我們認為，中低價位車型滲透率才剛剛開始，遠未到完全滲透的階段。
前面五年，新能源領域企業(yè)拼的是制造成本、研發(fā)投入、電池效率，也誕生了一系列優(yōu)秀的公司。放長遠看，2025年之后有可能是智能化做得比較好的公司能引領市場。因此，新能源賽道遠遠沒有結束，只是開始。我認為，2025年之前，行業(yè)能夠保持高增速。2025年之后，增速也不會很低。據報道，全球有約8億臺車在路上跑，目前電動車存量不超過1500萬臺，占比很低，這個滲透過程比較長，再加上后面有自動化、智能化駕駛的催化。
證券時報記者：如何看待去年12月以來的新能源等成長板塊的深幅調整？
牛勇：關于成長股的下跌，市場普遍認為，一方面是因為“穩(wěn)增長”的原因，由于經濟疲軟，去年四季度開始地產投資增速下滑，要穩(wěn)增長就要搞基建；另一方面，一些投資者覺得成長股偏貴。因此，在這樣的大邏輯之下，很多資金開始換倉切換到穩(wěn)增長板塊，用流行的話來說，這叫勝率投資。
但我個人并不認同勝率投資的邏輯。我們做成長股投資，追求的是業(yè)績的確定性。首先，業(yè)績有突出的增長，其次，確定性很高，兩者缺一不可。站在中長期的角度，新能源這個成長賽道目前來看，沒有經營上的中長期問題，這是我堅持配置的最重要原因。
賽道沒有問題，基本面沒有問題，沒有理由去切換到其他板塊。從過往的歷史經驗來看，每一輪資金面的沖擊，往往是長期較好的入場機會�，F(xiàn)在回過頭看，今年4月底、2021年3月、2020年疫情時，都是這樣的情況。我們做成長投資，一定要珍惜手里的籌碼，如果手里的公司沒有基本面上的根本性負面變化，不必因為市場情緒或者投資策略擾動而受到影響，不應悲觀而應樂觀。
Wind數(shù)據顯示，從4月底到7月1日，新能源指數(shù)反彈超過50%，彈性十足。資金發(fā)現(xiàn)市場一旦企穩(wěn)，新能源可能還是重新布局的首選，就是因為它的行業(yè)基本面比其他成長性行業(yè)更確定，增速更高。
只有確定性方向
才能穿越周期
證券時報記者：說到確定性投資，在景氣行業(yè)的確定性投資足以抵抗整個行業(yè)的波動嗎？
牛勇：我的投資理念最核心的一點是要投資確定性很高的成長行業(yè)。只有具有高度確定和非常強成長性的產業(yè)或者行業(yè)方向，才是真正能跨越周期的投資選擇。對于成長投資來說，只有選擇確定性方向，才能抵御周期，才能穿越周期。
投資操作上，我也不會做太多短期切換、操作，頻繁換手對于較大規(guī)模資金的管理也很難產生正面貢獻。我還是堅持我的思路：第一是選擇業(yè)績確定性高的股票，這一點非常重要；第二是選擇股票的成長性一定要突出，這樣才能抵御波動，穿越周期；第三是要有好的行業(yè)前景，不只是看當年有多少增速。
做投資，看長遠一點有兩個好處：一是能拿住，因為有業(yè)績增長，大概率產生絕對收益；二是能抵御波動、穿越周期。
證券時報記者：如何看待光伏行業(yè)？
牛勇：光伏是一個很好的賽道，它的行業(yè)增速今年可能在30%以上，去年增速在25%左右。
今年光伏可以說是“東方不亮西方亮”。受組件價格較高的影響，國內集中式光伏裝機有所放緩，海外分布式反而是放量的。分布式放量主要來自于海外兩大市場，一是歐洲，一是印度。歐洲雖因俄烏沖突帶來油價上漲的影響，造成短期資金追逐石油產業(yè)鏈，但是在這么嚴峻的挑戰(zhàn)下，歐洲會加速對于傳統(tǒng)能源的轉型，被迫提前加快可再生能源如光伏、風電的發(fā)展，這對歐洲新能源進程是極大的推動。
正因為“東方不亮西方亮”，所以我們判斷，今年光伏增速依然可能保持在30%以上。明年硅料價格大概率會回落，光伏組件公司的盈利情況有望好轉，加上一些光伏組件公司目前增速對應明年的估值大多只有30倍、甚至個別只有20倍左右，配置價值凸顯。雖然這些公司的收入增速可能沒有電動車那么高，但其成本受到的擾動比較小，盈利確定性比較高，也是不錯的賽道。
證券時報記者：下半年新能源細分領域有哪些機會？
牛勇：一方面是傳統(tǒng)鋰電池的技術升級，有些公司會開展新的材料研究，在正極上做一些替代，比如磷酸錳鐵鋰能提高能量密度，提高循環(huán)壽命。另一方面是動力電池公司在海外、特別北美市場的拓展。我們關注到有公司在海外市場的市占率很高，且增速很快，特別是這些公司能綁定海外大廠，可以拿到更多訂單。
