融通基金萬民遠：以耐心之道御投資之術(shù) 追求“穩(wěn)穩(wěn)的幸�！�
萬民遠，生物醫(yī)學博士。曾任中國銀河證券研究員、國海證券研究員、融通基金行業(yè)研究員、深圳前海明遠睿達投資管理有限公司投資經(jīng)理。2016年7月再次加入融通基金,現(xiàn)任融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合等多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，在管規(guī)模超過百億元。
未見其人，先聞其名。融通基金基金經(jīng)理萬民遠，一個近年來時常被業(yè)內(nèi)人士談及的基金經(jīng)理，憑借其代表產(chǎn)品融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合穿越醫(yī)藥行業(yè)低迷行情，連續(xù)四年實現(xiàn)正收益，一舉成為頗受市場關(guān)注的醫(yī)藥賽道“新星”。
在接受中國證券報記者專訪時萬民遠表示，“買在無人問津時、賣在人聲鼎沸處”的逆向投資、“不All in細分賽道”的均衡配置是他所偏好的風格。具體到投資的“術(shù)”，可以歸納為在好的行業(yè)貝塔里找阿爾法、控制回撤、做大概率事件三大法則。他認為：“買在底部區(qū)域，再怎么樣也不會虧太多。”
以道御術(shù) 慢即是快
談及萬民遠，業(yè)內(nèi)人士皆道其是典型的左側(cè)投資選手，不過在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，大眾所認知的左側(cè)背后其實還有著另一番奧秘。
萬民遠在采訪中表示，他的左側(cè)布局其實更多是階梯式的�！半m然我買的股票都是基于左側(cè)，但不是所有股票都是同一時間買入。從組合結(jié)果來看，可能最近半年買的股票現(xiàn)在還在左側(cè)，但是半年前買的股票現(xiàn)在大部分可能都進入右側(cè)了，組合是有梯度的�！比f民遠說，雖然這種配置可能會在市場整體上漲時漲得比別人慢一點，但是在市場下跌的時候會相對跌得更少，能夠給基金持有者帶來更好的體驗感。
“慢即是快”是萬民遠在談及左側(cè)布局時的堅定回答。他認為，走得慢才能走得穩(wěn)、走得長遠。他從不奢望自己投資股票時一買入就上漲，也不苛求能恰好買在股價反轉(zhuǎn)前夕�！拔液苡心托模敢庠诘撞康却��！�
如果把天平比作萬民遠投資所追求的“穩(wěn)”，天平左側(cè)是買賣的逆向投資，那天平右側(cè)就是細分賽道的均衡配置。這兩點可謂是萬民遠投資的“道”。
對于均衡配置，萬民遠強調(diào)，或許極致風格的投資在風口來臨之際能夠很快脫穎而出，但一旦“賭”錯風口，或者風口退去，那回撤也會不忍直視。萬民遠說，他們更希望能做長期正確的事情，給基民帶來較好的持基體驗。而均衡配置就是保持凈值走勢更加平穩(wěn)的有效方式之一。
正所謂以道御術(shù)，在逆向投資和均衡配置之道下，萬民遠的投資之術(shù)主要是圍繞在好的行業(yè)貝塔里找阿爾法、控制回撤、做大概率事件三大法則展開。
所謂在好的行業(yè)貝塔里找阿爾法，萬民遠介紹，是以產(chǎn)業(yè)趨勢優(yōu)先，先選擇一個較好的行業(yè)賽道，然后在里面尋找當前估值較低、未來半年或一年業(yè)績增速較高，有望迎來經(jīng)營拐點的優(yōu)質(zhì)標的。找到相應標的后提前布局，基本面沒有出現(xiàn)大的問題，就繼續(xù)加倉；如果發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營長期未能兌現(xiàn)預期，則及時出清。
對于控制回撤，萬民遠認為：“放棄估值泡沫的收益就是控制回撤最好的辦法。”在他看來，如果永遠不博弈估值泡沫，組合就不會特別差。投資是逆人性的，當所有人都蜂擁而上時，股價不一定馬上會下來，但風險就在眼前。
通過研究計算賠率和勝率，做大概率事件是萬民遠投資中十分強調(diào)的一點，也是他決定倉位分布的主要出發(fā)點。“我們無法保證每個決策都正確，但只要對的多、錯的少，那就是成功的投資�！比f民遠表示，在選擇重倉股時，他往往也會把勝率放在第一位，或許重倉的個股不會是漲幅最大的，但一定是相對安全的。
敬畏市場 順勢而為
在長達兩個多小時的訪談中，“A股專治各種不服”是萬民遠多次提及的一句話。
第一次提及是在談到預期與現(xiàn)實不符的問題時。對于每個投資者而言，決策時都會事先設(shè)定預期，可是當預期與現(xiàn)實不符時，又該如何操作？在萬民遠看來，“A股專治各種不服”，預期和實際總會有差異，預期不能在設(shè)定后就一成不變，而要根據(jù)市場實時變化來調(diào)整。
第二次提及是在回答為何不買在拐點來臨之際時。萬民遠說，其實行業(yè)是否會迎來反轉(zhuǎn)，甚至何時迎來拐點，很多人都能看得明白，但是大家都想等到反轉(zhuǎn)來了再買。然而，“A股專治各種不服，等基本面起來時，股價可能已漲得差不多了�！比f民遠說，只要預期一年后大概率上漲，現(xiàn)在價格足夠便宜，他就會選擇買入，等待拐點而不是去捕捉拐點。
第三次提及是在探討業(yè)績與股價關(guān)系時。在萬民遠的投資中，上市公司業(yè)績是一個重要參考指標，但他也表示：“A股專治各種不服，業(yè)績好并不意味著股價一定能夠上漲。股價上漲是多重因素綜合的結(jié)果。不過，如果能夠找到當前估值低，但下年業(yè)績可能有30%-40%增長的高性價比標的，大概率可放心買入。”
第四次提及是在回答如何把握所謂的底部時�！氨疽詾橐呀�(jīng)買在了底部，結(jié)果發(fā)現(xiàn)還有下一個底部，下下個底部……”這一度成為不少股民自嘲時的無奈話語。對此，萬民遠回答說，這種情況其實很正常，“A股專治各種不服”。不過，無論如何，資產(chǎn)是有價值“錨”的，同類資產(chǎn)的估值就是可參考的“錨”�！百Y本定價會有均值回歸的過程�！比f民遠說，在建倉和清倉上，他幾乎從不會一次性全倉位處理，而是提前半年到一年慢慢操作，不追求買在最底部，成本在底部區(qū)域即可。
多次提及“A股專治各種不服”背后，反映出的是萬民遠對市場的敬畏與順勢而為，從不把自己當成市場上最聰明的那個人，不固執(zhí)己見，而是通過把握大方向適時調(diào)整預期、提前潛伏進場耐心等待、尋找預期向好行業(yè)中高性價比標的、分步驟建倉清倉等方式在與市場共處中把脈市場波動，尋找平穩(wěn)著陸點。
舉一反三 拓展“能力圈”
最初主攻醫(yī)藥賽道的萬民遠，近年來逐步拓展“能力圈”，正在發(fā)行中的融通遠見價值一年持有期混合將是其在管的第5只基金，也是一只布局全市場的產(chǎn)品。
對于部分投資者對“能力圈”擴展的擔憂，萬民遠回應道，雖然是面向全市場，但是核心投資理念并沒有變。“買一個估值低、股價低、未來業(yè)績大概率好轉(zhuǎn)的股票，即使看錯，也跌不了太多。只要選擇未來基本面確實向上的公司，大概率會有收益。”萬民遠說，其已經(jīng)在管的2只全市場產(chǎn)品過往也取得了較可觀的業(yè)績表現(xiàn)。
談及對后續(xù)市場的看法，萬民遠娓娓道來，對行業(yè)與企業(yè)的財務研究、在路演調(diào)研中的感受、對日常生活的觀察似乎都成為他的投資參考坐標。
他說，醫(yī)藥依然是他很看好的一個行業(yè)。從貝塔層面來看，醫(yī)藥行業(yè)每年仍然有10%的增長，較為穩(wěn)定。雖然從成長維度看，相較2019年、2020年，可能不會有大的行業(yè)貝塔機會，但醫(yī)藥公司的優(yōu)勢在于穩(wěn)，不少公司具有較高壁壘，新進入者想在短時間內(nèi)追趕較為困難，這可使其業(yè)績依然能在一段時間內(nèi)保持增長。
萬民遠說，雖然增長彈性可能有所減弱，但由于當前醫(yī)藥行業(yè)整體都處在底部，投資風險也不會太大，加上行業(yè)、政策面都在改善，醫(yī)療需求有所回升，醫(yī)藥行業(yè)基本面也在恢復。醫(yī)藥行業(yè)最大的魅力是不斷有產(chǎn)品創(chuàng)新和新趨勢的崛起。
萬民遠介紹，例如，近年來醫(yī)美減肥賽道已經(jīng)在海外掀起熱潮。據(jù)悉，相關(guān)產(chǎn)品的主要成分是司美格魯肽，一種原本用于治療糖尿病的藥物，結(jié)果被發(fā)現(xiàn)對減肥也有一定功效。他說，司美格魯肽去年銷售額已達到100億美元，國內(nèi)也已有不少消費者開始購買此類產(chǎn)品。這一細分領(lǐng)域應該是個不錯的新賽道。
談及一季報重倉的零售藥店，萬民遠解釋道，這主要是出于對零售藥店未來發(fā)展趨勢的判斷，及其當前的低估值。他認為，未來零售藥店的三個邏輯都會加強：
一是行業(yè)集中度提升，與海外龍頭零售藥店市占率達到70%-80%相比，國內(nèi)行業(yè)龍頭公司市占率僅約2.5%，未來有較大提升空間。而且從過去三年的發(fā)展來看，市占率擴張過程本身就已經(jīng)在加速。
二是零售藥店對接醫(yī)保統(tǒng)籌，以及處方流轉(zhuǎn)的落地實施，兩者疊加將充分發(fā)揮零售藥店的便利性，使零售藥房迎來很好的發(fā)展機遇。而在議價能力的作用下，龍頭公司競爭力將越來越強。
三是SKU（庫存量單位）的增加，萬民遠說，參照日本藥妝、美國PBM（藥品優(yōu)惠管理公司）的發(fā)展歷程，未來零售藥店賣的將不僅僅是藥，還有可能擴張至藥妝、化妝品等多個品種。從近期的調(diào)研路演等活動中，他也感受到，不少化妝品上市公司開始非常重視零售藥店渠道的銷售布局。
談及醫(yī)藥行業(yè)之外，萬民遠表示，他現(xiàn)在對新能源、光伏以及處在底部的半導體等板塊很有興趣，兩年前未過多關(guān)注這些板塊，是因為那時估值處在相對頂部，幾乎所有投資者都配置，風險遠大于機會。而現(xiàn)在持有人大幅減少，很多標的估值已降至十幾倍，比低端制造業(yè)的估值還低，投資風險相對較小。
