興證全球基金陳錦泉：真正的固收投資必定是長(zhǎng)期穩(wěn)健
陳錦泉，歷任華安證券股份有限公司證券投資總部投資經(jīng)理，平安保險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中心高級(jí)組合經(jīng)理，平安資產(chǎn)管理公司投資管理部副總經(jīng)理。2010年8月加入興證全球基金，先后從事公募基金、專戶和固收的資產(chǎn)管理工作，現(xiàn)任興證全球基金副總經(jīng)理兼專戶投資部總監(jiān)、固定收益部總監(jiān)、投資經(jīng)理。
連續(xù)兩年榮膺固定收益投資金�；鸸惊�(jiǎng)，興證全球基金的固收投資有何制勝之道？在興證全球基金副總經(jīng)理、固收部及專戶部總監(jiān)、投資經(jīng)理陳錦泉看來(lái)，以“精品策略”為宗旨，興證全球基金固收投資擎舉的是長(zhǎng)期主義的“指揮棒”：追求長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，規(guī)避短期的極致。
在這樣的“指揮棒”下，興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)正知正行�！拔覀兊闹饕攸c(diǎn)，是把投資這件事做得簡(jiǎn)單而純粹。搭建一個(gè)好平臺(tái)，決策、流程、評(píng)價(jià)、獎(jiǎng)懲機(jī)制都圍繞投資展開(kāi)，做到考核公平、獎(jiǎng)勵(lì)到位、注重長(zhǎng)期。在這個(gè)平臺(tái)上，用最簡(jiǎn)單的方式，做好投資這件事�！标愬\泉說(shuō)。
固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)踐行長(zhǎng)期主義，背后的核心是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制和駕馭�！肮淌胀顿Y一定要有長(zhǎng)期理念。這個(gè)長(zhǎng)不是三年、五年，而是比一個(gè)人的生命還要長(zhǎng)。一定要把底層風(fēng)險(xiǎn)管控好，這個(gè)生命線要一直保持�！边@是陳錦泉領(lǐng)軍的興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的立身之本、取舍之道。
長(zhǎng)期主義“指揮棒”
興證全球基金以精品策略著稱于行業(yè)，相較于備受市場(chǎng)關(guān)注的權(quán)益投資，興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在過(guò)去幾年中快速進(jìn)化，連續(xù)兩年榮膺固定收益投資金�；鸸惊�(jiǎng)。
“興證全球基金奉行‘精品策略’，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)實(shí)力同樣強(qiáng)勁。公司旗下對(duì)于每種風(fēng)險(xiǎn)收益類型僅設(shè)有少數(shù)基金，并盡力將每只基金打造為精品。部分產(chǎn)品通過(guò)可轉(zhuǎn)債、權(quán)益等為固收‘做加法’�！� 興證全球基金副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理莊園芳介紹。
在“精品策略”引導(dǎo)下，興證全球基金固收投資立意高遠(yuǎn)�！肮潭ㄊ找嫱顿Y是一家資產(chǎn)管理公司很重要的組成部分。”陳錦泉表示，“機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)對(duì)固收投資的需求很大，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要有能力去滿足需求，并且要做得好，這個(gè)好的標(biāo)準(zhǔn)不單是指業(yè)績(jī)，還有流動(dòng)性管理出眾、管理風(fēng)格明晰等多方面綜合能力�！�
“合抱之木，生于毫末；九層之臺(tái)，起于累土”，興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也是一步一步搭建起來(lái)。13年前，陳錦泉加入興證全球基金時(shí)，敏銳地感知到公司整個(gè)固收條線的人員和研究仍有較大發(fā)展空間。
“我們看到市場(chǎng)對(duì)固收產(chǎn)品需求很大，先選擇從貨幣基金突破，陸續(xù)發(fā)行了一些債券產(chǎn)品，也布局了‘固收＋’產(chǎn)品�！标愬\泉回憶道。
選擇將貨幣基金作為興證全球基金固收投資的起點(diǎn)，但陳錦泉并沒(méi)有想要把貨幣基金做成巨無(wú)霸，“我們并不希望把貨幣（基金）做大，長(zhǎng)期來(lái)看全市場(chǎng)貨幣（基金）都會(huì)溢出，溢出到很多其他類型產(chǎn)品里，而不同期限的短債可以承載很大一部分需求�！标愬\泉說(shuō)。
因此，興證全球基金開(kāi)始向純債類產(chǎn)品開(kāi)疆拓土。隨著投資者配置需求變化，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)回測(cè)，興證全球基金固收產(chǎn)品序列中，又增加了各類“固收+”基金產(chǎn)品。
市場(chǎng)在變化，產(chǎn)品在豐富，需求在多元化，興證全球基金固收投資主線一直很清晰。“在興證全球基金，我們都明白所有固收投資都是要做長(zhǎng)期，在收益率上，長(zhǎng)期主義意味著做到相對(duì)好就可以了，如果追求極致的收益率，就必然需要在高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域里博弈�！标愬\泉表示。
陳錦泉將“長(zhǎng)期”界定為固收投資的核心屬性。在他看來(lái)，在固收投資上，真正的配置需求必定是朝著長(zhǎng)期穩(wěn)健而來(lái)，真正的固收投資也必定向著長(zhǎng)期穩(wěn)健而去。
正是在長(zhǎng)期主義上達(dá)成的“共識(shí)”，讓興證全球基金固收投資積累了黏性較高的一批投資者。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，興證全球基金的固收系列公募基金吸引超過(guò)2320萬(wàn)持有人。
以長(zhǎng)期主義為“指揮棒”的固收投資的實(shí)操重點(diǎn)，在陳錦泉看來(lái)是直白無(wú)疑的——管控風(fēng)險(xiǎn)、控制回撤�！肮淌胀顿Y的核心是管控風(fēng)險(xiǎn)，生命線就是管控風(fēng)險(xiǎn)底線，這樣我們才敢多做一點(diǎn)，否則做得越多，可能受到的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)越大�！标愬\泉說(shuō)。在興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，只有在管控風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上再多做一定的阿爾法，才被認(rèn)為是可以接受的。
綱舉目張，擎舉長(zhǎng)期主義“指揮棒”的興證全球基金固收投資自然不負(fù)“精品策略”的公司專業(yè)主義文化。
產(chǎn)品生態(tài)“廣度+深度”
為了滿足市場(chǎng)長(zhǎng)期配置性需求，陳錦泉介紹，目前興證全球基金的固收產(chǎn)品體系圍繞貨幣型基金、純債型基金、“固收+”基金三條主線鋪展開(kāi)來(lái)，具體產(chǎn)品類型也在逐步豐富當(dāng)中。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，興證全球基金旗下?lián)碛?只貨幣市場(chǎng)型基金、13只純債型基金以及10只股債混合型基金（不同份額合并計(jì)算），基金規(guī)模分別為2925.29億元、964.42億元、229.02億元。
雖然市場(chǎng)總量較大，但陳錦泉認(rèn)為，貨幣型基金往往很難滿足大量投資者的差異化需求�；趯�(duì)貨基投資者可能大量溢出的判斷，在他看來(lái)，短債基金或許有更大的作為空間，“政金債、ESG債、商金債、債券ETF等多種類型的純債產(chǎn)品還是有很多長(zhǎng)期需求的，特別是對(duì)于那些無(wú)法直接投資此類資產(chǎn)的中小機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，需求可能更加明顯�！�
除了投資品類豐富，在陳錦泉眼中，純債基金的長(zhǎng)期生命力還在于，目前貸款利率已跌破4%，很多競(jìng)爭(zhēng)性的貸款利率甚至低至2%-3%，考慮到壞賬計(jì)提甚至信用債違約計(jì)提，純債特別是利率債還會(huì)有很大的配置需求。由于相應(yīng)的獲取阿爾法的空間也會(huì)縮小，所以機(jī)構(gòu)投資者將更加看重根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格、收益率曲線變化賺取這部分阿爾法的投資能力。
近年來(lái)，“固收+”產(chǎn)品迅速興起，興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也在這一領(lǐng)域迅速開(kāi)辟。據(jù)市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，陳錦泉介紹，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)組合基本都落在“固收+”區(qū)間內(nèi)，但要想長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，并且能夠做出一定規(guī)模，核心考驗(yàn)的還是基金管理人對(duì)于回撤的把控能力。
興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)正是緊緊抓住這一首要目標(biāo)，將“固收+”產(chǎn)品按照不同風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行精細(xì)化定位，保證不同回撤“檔位”產(chǎn)品都能夠?qū)?yīng)到不同基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。以工匠精神做好“固收+”產(chǎn)品，不僅僅是陳錦泉提出的要求，更是興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)希望肩負(fù)起來(lái)的使命。
“不論是平臺(tái)、外部FOF還是機(jī)構(gòu)端，他們都是高度專業(yè)的投資者，所以我們要做的就是收益率能夠跟負(fù)債匹配，管控好底線，收益率低的時(shí)候限購(gòu)，收益率高的時(shí)候放開(kāi)�！标愬\泉說(shuō)。
固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)正知正行
豐富的產(chǎn)品線背后，同樣離不開(kāi)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的大力建設(shè)。
陳錦泉介紹，目前興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)共有12位基金經(jīng)理、9位研究員，團(tuán)隊(duì)整體管理能力、管理經(jīng)驗(yàn)近年來(lái)都有明顯提升，研究支持上日漸成熟，信評(píng)團(tuán)隊(duì)也非常扎實(shí)，覆蓋面比較廣泛，基金經(jīng)理可復(fù)制、可擴(kuò)張的產(chǎn)能也相對(duì)較好。
在交易方面，興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)同樣有著亮眼表現(xiàn)：一方面，很多研究員、基金經(jīng)理都具備交易工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)細(xì)微價(jià)值變化較了解；另一方面，公司在業(yè)內(nèi)推出的首個(gè)AI輔助交易機(jī)器人顯著提升了資金、現(xiàn)券詢價(jià)的效率，未來(lái)現(xiàn)券交易效率還將繼續(xù)提升。
陳錦泉給固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)提出的底線要求，就是不能去賭：“如果追求相對(duì)極致的收益，‘指揮棒’必然會(huì)指向風(fēng)險(xiǎn)較多的領(lǐng)域，特別是大規(guī)模的資產(chǎn)管理，一旦轉(zhuǎn)向低等級(jí)城投債或房地產(chǎn)等行業(yè)，如果出現(xiàn)問(wèn)題，大規(guī)模的資產(chǎn)是沒(méi)有任何流動(dòng)性的，就會(huì)面臨巨大挑戰(zhàn)�！�
所以在搭建投資框架時(shí)，收益率并不是興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首要關(guān)心的，風(fēng)險(xiǎn)控制才是生命線，剔除不能參與的投資標(biāo)的是第一步，其次再針對(duì)邊緣部分進(jìn)行精細(xì)化管理。“邊緣個(gè)券的風(fēng)險(xiǎn)事件，就像是一輪一輪的搶凳子游戲，每年都在進(jìn)行，每年都會(huì)有出局的情況，所以盡早識(shí)別、盡早避開(kāi)，受到的挑戰(zhàn)才能越少�！标愬\泉如此比喻。
“長(zhǎng)期做到相對(duì)好就可以，不要追求短期的極致”，陳錦泉希望，基金經(jīng)理獲取阿爾法的能力更多還是放在應(yīng)對(duì)收益率曲線波動(dòng)、期限結(jié)構(gòu)變化、利差變化上去，并且保持對(duì)標(biāo)的持續(xù)跟蹤。在他看來(lái)，這不僅對(duì)個(gè)人職業(yè)生涯有益，也與公司倡導(dǎo)的長(zhǎng)期理念十分契合。
此外，由于興證全球基金本身在行業(yè)、企業(yè)當(dāng)中積累了非常豐富的渠道資源，陳錦泉也十分鼓勵(lì)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)能夠多走出去，去接觸“活生生”的企業(yè)和企業(yè)中的人，及時(shí)感知企業(yè)和行業(yè)發(fā)生的變化，這樣在捕捉阿爾法機(jī)會(huì)的同時(shí)，也可以防范潛在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
在陳錦泉眼中，興證全球基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)還很年輕，整體偏穩(wěn)健風(fēng)格。隨著產(chǎn)品逐漸多樣化、投資策略不斷豐富，他希望每一個(gè)人、每一個(gè)產(chǎn)品都能找到相對(duì)精準(zhǔn)的定位，就像前面提到的“固收+”產(chǎn)品分檔，設(shè)定了目標(biāo)就要做到，不是業(yè)績(jī)目標(biāo)，而是控制回撤的目標(biāo)。
