金信基金楊超：做有科技感和溫度感的投資
楊超，南開大學金融學專業(yè)博士。曾任鵬華基金研究員、高級研究員，長城證券資深分析師、首席分析師、金融研究所負責人。2021年3月加入金信基金，任研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理。2021年5月11日擔任金信價值精選靈活配置混合型發(fā)起式基金經(jīng)理，目前在管基金6只。
從2006年開始擔任研究員，到2021年擔綱基金經(jīng)理，金信基金基金經(jīng)理楊超積淀了整整15年。在接受中國證券報記者專訪時，楊超表示，過往的諸多經(jīng)歷可以說都是在為轉(zhuǎn)向投資做準備，這是出于對投資的熱愛，也是對投資的敬畏。投資最重要的盈利密碼應該是能夠選中可以穿越周期的大產(chǎn)業(yè)趨勢，站在當下，科技感十足的智能化投資和富有溫度的老齡化投資是他重點關注的兩大投資領域。
飲冰數(shù)載 難涼熱血
“可以說這么多年都是在為轉(zhuǎn)向投資崗位做儲備。”楊超回顧過往十多年從業(yè)經(jīng)歷時說，出于熱愛，楊超始終懷揣著對投資的熱愛，長期扎根研究，也因為對投資的敬畏，楊超沒有急于進場，而是選擇在自己覺得儲備足夠豐富、信心較為充足時踏入�！盎鸾�(jīng)理崗位競爭非常激烈，淘汰率也不低，進入這個行業(yè)要比較慎重，最好是做好了充分準備，有比較強的信心再進入�！彼Q。
在楊超看來，投資是非常有意思的事情。當初選擇轉(zhuǎn)崗投資的重要原因也是非常期待能夠把這些年對研究的儲備轉(zhuǎn)換到“真槍實彈”的投資中去。與許多投資圈里的人一樣，沃倫·巴菲特也是楊超最為敬佩的投資人。巴菲特從年輕時到90多歲依然保持著對投資的高度理解，總能夠跟上時代變革并且做出正確的判斷，旺盛的精力和強大的持續(xù)學習能力，都讓楊超佩服不已。不過，楊超說，敬佩巴菲特并不意味著簡單照搬其投資方法和思路，因為巴菲特的成功有其特殊的時代背景和投資環(huán)境，“簡單的模仿可能是東施效顰”。
他認為，要重點向巴菲特學習的，一個是其能夠在投資上做得長久；另一個是其對大方向的把握判斷能力；再者就是其對投資的分析框架邏輯。針對近年市場出現(xiàn)的“巴菲特價值投資不適應A股市場”的言論，楊超認為，在A股市場，巴菲特的分析框架也是適合的，只是大家的理解不能太過于僵化，還要思考底層的邏輯，不能只憑他所表達過的一些要素，比如所謂的護城河、現(xiàn)金流，就做出一些簡單粗暴的判斷。而且他的投資也是在與時俱進的，例如此前他很少投科技股，但近些年也投資了一些科技股。
此外，彼得·林奇也是楊超較為喜愛的一個投資經(jīng)理。他認為，彼得·林奇的一個特點就是研究勤奮度非常高，投資標的數(shù)量很多，投資范圍非常寬廣。
榜樣總是會在無形中促使人們朝著其方向前進，并在不知不覺中影響著人們的行事風格。放眼投資圈，這兩位投資大咖也是許多基金經(jīng)理推崇的對象，當然“一千個讀者就有一千個哈姆雷特”，每個人解讀的差異形成各自的投資風格。
在楊超的投資中，他較為重視中觀產(chǎn)業(yè)趨勢，并習慣于對很多行業(yè)都保持關注和密切跟蹤。
他認為，雖然過去10年或者更長時間大盤指數(shù)的漲幅比較小，但是有些板塊比如白酒、鋰電池，期間其實出現(xiàn)過非常大的漲幅，而這些漲幅背后都是有產(chǎn)業(yè)趨勢存在的�！八晕铱紤]的是從長期的維度出發(fā)，選到下一個5年或10年時間里，能夠穿越宏觀周期走出來的產(chǎn)業(yè)。”楊超表示。
對于密切跟蹤多個不同行業(yè)進行選股投資，楊超表示，其實目前專注某一賽道的基金經(jīng)理并不占多數(shù)，大部分基金經(jīng)理都還是會同時關注多個行業(yè)，“做投資還是要保持視野的寬度，對各個行業(yè)的新事物都保持學習和了解，這樣才能在市場變化中保持較高的敏感性�！彼J為，雖然覆蓋行業(yè)較多可能需要花費更多的時間精力，但熱愛可抵諸多難處，“無非在研究上多花點功夫，多加點班，我對投資行業(yè)還是比較熱愛的，也愿意花一些功夫去研究不同的行業(yè)。”
押注工業(yè)革命4.0下的智能化浪潮
“第四次工業(yè)革命”（工業(yè)革命4.0）成為近期一個頗為熱門的詞匯。在楊超看來，第四次工業(yè)革命的核心應該就是智能化，并認為智能化大概率將進入爆發(fā)前夜。Open AI大模型、人形機器人、汽車無人駕駛等在近幾年的集中出現(xiàn)或許有其偶然性，但是這一定是各種綜合的技術發(fā)展到一定程度的成果，可能就是一個必然的趨勢。
在智能化大浪潮中，汽車智能化是受到楊超青睞的一個主要細分領域。之所以選擇這一領域，楊超解釋說，并不是因為不看好智能化其他領域，而是因為汽車智能化中的很多優(yōu)秀公司都是在A股上市，可投資性較強。
他認為，在投資中，看到產(chǎn)業(yè)趨勢固然很重要，但是還需要能選到很多優(yōu)秀的投資標的。以今年受市場熱捧的AI（人工智能）板塊為例，投資者們非常熱情，但是最后找來找去，發(fā)現(xiàn)很多標的短期很難落實在業(yè)績上，最后落腳點可能就是很小很窄的一個領域，像光模塊，但是光模塊只是在這個階段的爆發(fā)力比較強，不是AI最核心的東西。最核心的有底層算力，但是大部分可投標的可能都在海外，國內(nèi)有些優(yōu)秀的相關公司可能并未上市。所以說，雖然看好人工智能大趨勢，但還要從微觀層面要找到那些真正優(yōu)質(zhì)的可投資標的，而不是基于一個主題概念去投。
就汽車產(chǎn)業(yè)來說，楊超認為，中國的汽車產(chǎn)業(yè)通過電動化已經(jīng)實現(xiàn)崛起，展現(xiàn)出了在全球市場上的競爭優(yōu)勢。有了電動化作為一個基礎之后，汽車正在往智能化方向發(fā)展，智能化過程中，中國汽車產(chǎn)業(yè)大概率依然會保持現(xiàn)在的競爭力，而且有望進一步加強，取得全球競爭優(yōu)勢。此外，汽車產(chǎn)業(yè)鏈較長，中國在汽車全產(chǎn)業(yè)鏈上也具有較強大的競爭優(yōu)勢�；谶@一判斷，他認為，相較于其他智能化領域而言，中國汽車產(chǎn)業(yè)是有希望最早走出來的，并且A股市場擁有許多相關優(yōu)秀標的，目前圍繞中國汽車產(chǎn)業(yè)的A股投資是有落腳點的。后續(xù)如果在智能化其他領域也有優(yōu)秀的中國企業(yè)逐漸表現(xiàn)出全球競爭力，也會是值得投資的方向。
在汽車智能化大趨勢下，楊超似乎更加偏好汽車智能化檢測領域。他認為，汽車智能化較量正在如火如荼進行中，究竟誰會走出來尚未可知，但無論是誰，只要開發(fā)出智能車型，就都需要經(jīng)過檢測，汽車檢測將成為汽車智能化浪潮中的一大受益領域。確定大方向后如何具體落地投資，估值是楊超重視的另一要素，估值合理偏低的標的是其投資首選�！肮乐岛侠砥腿绾谓缍�，既需要將估值與自身盈利增速、同行類似企業(yè)估值相對比，也要區(qū)分不同標的的商業(yè)模式，商業(yè)模式、競爭壁壘的不同對應的估值溢價也應有所區(qū)別�！彼M一步說道，而當產(chǎn)業(yè)趨勢接近尾聲、估值已充分反映企業(yè)未來成長性甚至出現(xiàn)泡沫，或者有更高性價比標的出現(xiàn)時，他將會選擇賣出。
人口老齡化投資機會不容忽視
如果說對智能化的押注凸顯的是滿滿的科技感，那么對人口老齡化趨勢下的投資機會布局更多傳達出的則是一種溫度。盡管投資是為了獲取收益，但加大對人口老齡化的投資，資金往人口老齡化趨勢的傾斜無疑也能夠在一定程度上助力相關企業(yè)更好服務老年人群。在當今科技板塊日益成為各路機構投資者們爭相追捧的熱土之中，科技感與溫度感兼具的投資似乎增添了一番別樣的風景。
有關數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，中國60歲及以上人口達到2.8億，占全國總?cè)丝诘谋壤秊?9.8%。中國人民大學副校長、中國人民大學老年學研究所所長杜鵬9月初公開表示，受1963年出生高峰影響，2023年將是中國老年人口凈增長最多的一年。
楊超認為，人口老齡化趨勢下的旅游出行和醫(yī)療健康將是值得投資的兩大領域。
就旅游出行而言，退休人數(shù)的增加，老年人口旅游意愿的增強，及其具備的消費能力都將會是促進旅游出行產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的重要動力。而且在新時代下，旅游出行正越發(fā)受到大眾消費者的歡迎，90后、00后等年輕一代對旅游休閑也較為青睞。從國內(nèi)部分線上預訂網(wǎng)站數(shù)據(jù)來看，截至2023年9月初，攜老人出行模式預訂量、13歲-17歲人群出行預訂量均較疫情前（2019年）出現(xiàn)較大幅度增長。“每個時代有每個時代的消費特征”，旅游出行或?qū)⒊蔀樾聲r代下的一大長期主流消費趨勢。
從投資角度來看，楊超認為，旅游出行板塊雖然短期表現(xiàn)比較弱，但是市場對其定價是不充分的，板塊和相關個股還處于被低估的階段。2023年二季度，其實已經(jīng)可以看到航空、旅游、酒店等領域的業(yè)績拐點趨勢已經(jīng)確定，明年業(yè)績將有望比今年更好。
具體而言，進入門檻和競爭壁壘高、競爭格局較好、估值水平較低的航空、景區(qū)領域是他較為看好的細分投資方向。
他認為，隨著航線的恢復，客座率和票價的提升，如果油價維持在目前的水平，人民幣匯率保持穩(wěn)定，有些航空公司明年可能會創(chuàng)出歷史最好業(yè)績；而景區(qū)上市公司稱得上是不太容易被世界改變的公司。他們的資源稟賦要么是大自然賦予，要么是由歷史文化形成，或兩者兼而有之，這個行業(yè)的壁壘甚至比一些知名品牌還要高，熱門景區(qū)經(jīng)常是一票難求，景區(qū)也是非常值得關注的投資板塊。
