"高股息策略"并非低風(fēng)險(xiǎn)！百億基金經(jīng)理一季報(bào)出爐，快手、美團(tuán)重回前十

　　丘棟榮在管基金的一季報(bào)出爐！

　　2024年一季度，美團(tuán)、快手重新回歸丘棟榮在管基金的前十大重倉(cāng)股行列，賽生藥業(yè)、湖南黃金、中國(guó)宏橋等區(qū)間表現(xiàn)較好的股票被增持。丘棟榮在一季報(bào)中寫(xiě)道，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)是分層和漸進(jìn)的。在轉(zhuǎn)型、債務(wù)、地緣等充滿挑戰(zhàn)的背景下，經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)非穩(wěn)態(tài)，當(dāng)前的權(quán)益資產(chǎn)面臨著更高的不確定性。

　　對(duì)于近期行情火熱的高股息策略，丘棟榮也表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，高股息策略獲取高的回報(bào)，大概率來(lái)自于其他因子的疊加。高股息策略的長(zhǎng)期回報(bào)偏貝塔，且并非低風(fēng)險(xiǎn)策略，投資更重要的是基本面和定價(jià)。對(duì)于后市的配置，他表示，將基于低估值的價(jià)值投資策略，繼續(xù)關(guān)注科技、資源等細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

　　股票倉(cāng)位下行，快手、美團(tuán)重回前十大重倉(cāng)股

　　4月16日，中庚基金披露旗下產(chǎn)品一季報(bào)，丘棟榮管理的5只基金的持倉(cāng)變動(dòng)浮出水面。

　　截至去年四季度末，中庚價(jià)值領(lǐng)航的股票倉(cāng)位為92.5%，較之前略有下滑，其中港股通股票占比為44.87%。值得注意的是，快手和美團(tuán)又重回了前十大重倉(cāng)股行列，占基金凈值比例分別為3.94%和2.84%。同時(shí)被增持的還包括中國(guó)宏橋、賽騰股份、川儀股份、中遠(yuǎn)海能等。季度內(nèi)，中國(guó)宏橋和美團(tuán)漲幅較大，分別收漲37.72%、18.19%。

　　中庚小盤(pán)價(jià)值的股票倉(cāng)位為90.06%，較上一季度有明顯下滑。前十大重倉(cāng)股中新增保利發(fā)展和華工科技，基金凈值占比分別為6.02%和3.14%。同時(shí)被增持的還有川儀股份和長(zhǎng)盈精密。季度內(nèi)，表現(xiàn)較好的個(gè)股是艾迪藥業(yè)和華工科技，分別收漲28.62%和13.58%。

　　中庚價(jià)值靈動(dòng)的股票倉(cāng)位為89.61%，前十大重倉(cāng)股中新增四個(gè)“新面孔”，分別是華統(tǒng)股份、潤(rùn)豐股份、湖南黃金和長(zhǎng)春高新。四只新進(jìn)重倉(cāng)股占基金凈值的比例分別為3.09%、2.83%、2.78%和2.74%。同期獲得增持的包括寧波銀行和華發(fā)股份。季度內(nèi)，表現(xiàn)較好的是中遠(yuǎn)海能和湖南黃金，分別收漲37.5%和22.89%。

　　中庚價(jià)值品質(zhì)的股票倉(cāng)位為93.42%，美團(tuán)重回前十大重倉(cāng)股，中遠(yuǎn)海能也進(jìn)入了前十大重倉(cāng)股，兩只股票占基金的凈值比分別為2.85%和2.76%。季度內(nèi)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的是中國(guó)宏橋、美團(tuán)和賽生藥業(yè)，分別收漲37.72%、18.19%和15.23%。

　　封閉運(yùn)作的中庚港股通價(jià)值股票倉(cāng)位較高，達(dá)到99.47%，其中絕大部分是港股通股票?；鹎笆笾貍}(cāng)股中新增了快手和瑞聲科技。此外，賽生藥業(yè)、中國(guó)宏橋、零跑汽車和美團(tuán)也被增持。業(yè)績(jī)方面，中國(guó)宏橋、美團(tuán)、賽生藥業(yè)和瑞聲科技的漲幅較大。

　　強(qiáng)調(diào)“高股息策略”不是低風(fēng)險(xiǎn)策略

　　丘棟榮在季報(bào)中表示，2024年一季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)是分層和漸進(jìn)的，之前宏觀層面關(guān)注的三個(gè)方面正在兌現(xiàn)。第一，中國(guó)工業(yè)制造競(jìng)爭(zhēng)力愈發(fā)強(qiáng)勁，全球制造業(yè)周期、庫(kù)存周期和產(chǎn)能構(gòu)建周期正回升，尤其是非美經(jīng)濟(jì)體有彈性與需求空間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)受益。第二，政策托底且偏結(jié)構(gòu)，財(cái)政適度加力，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有序化解，供需矛盾有所改善。第三，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)出清，資產(chǎn)負(fù)債表略有修復(fù)，新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)，消費(fèi)、投資信心緩慢恢復(fù)。

　　在轉(zhuǎn)型、債務(wù)、地緣等充滿挑戰(zhàn)的背景下，丘棟榮認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)非穩(wěn)態(tài)，當(dāng)前的權(quán)益資產(chǎn)面臨著更高的不確定性，悲觀因素以更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償體現(xiàn)。而國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人均在持續(xù)調(diào)整以適應(yīng)變化或占得先機(jī)，混亂中尋找秩序，重要的是有效分配敞口以正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)持續(xù)挖掘投資機(jī)會(huì)獲取超額回報(bào)。

　　基于低估值的價(jià)值投資策略，丘棟榮認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)依舊處于系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性的配置位置?；赝麃?lái)時(shí)路，經(jīng)濟(jì)基本面和風(fēng)險(xiǎn)層面減法加法已做多年，地產(chǎn)、地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)多年減法后，影響權(quán)重降低。同時(shí)，生產(chǎn)力提升、突破卡脖子的加法正持續(xù)推進(jìn)，部分領(lǐng)域取得了成效。不僅如此，貿(mào)易、產(chǎn)能、資源等布局日益面向全球以提高安全閾值。

　　對(duì)于近期當(dāng)紅的高股息策略，丘棟榮也表達(dá)了自己的看法。他認(rèn)為，高股息策略的長(zhǎng)期回報(bào)偏貝塔，且并非低風(fēng)險(xiǎn)策略，投資更重要的是基本面和定價(jià)。在他看來(lái)，高股息策略獲取高的回報(bào)，大概率來(lái)自于其他因子的疊加，但投資者喜歡不斷強(qiáng)化成功策略，偏好線性交易，而忽視實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積。事實(shí)上，周期、成長(zhǎng)、資本供給或創(chuàng)新等可能性均會(huì)挑戰(zhàn)高股息的穩(wěn)定性。

　　關(guān)注科技、資源等細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)

　　在基金的后市投資思路上，丘棟榮更關(guān)注這幾類機(jī)會(huì)：

　　一是業(yè)務(wù)成長(zhǎng)屬性強(qiáng)、未來(lái)空間較大的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)股和智能電動(dòng)車等科技股。具體來(lái)看，港股醫(yī)藥科技股較大的創(chuàng)新可能性，逐漸具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，供給引領(lǐng)需求，空間巨大，同時(shí)較低估值水平，具備較高的回報(bào)潛力；港股互聯(lián)網(wǎng)股具有消費(fèi)屬性，兼顧確定性和成長(zhǎng)性；港股智能電動(dòng)車空間巨大，自動(dòng)駕駛引領(lǐng)成長(zhǎng)拐點(diǎn)，入局公司明確且具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，待競(jìng)爭(zhēng)烈度降低和傳統(tǒng)公司掉隊(duì)，具備非線性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，全生命周期看當(dāng)前具有低估值高預(yù)期回報(bào)特征。

　　二是供給端收縮或剛性，具有較高成長(zhǎng)性或盈利彈性的價(jià)值股，主要行業(yè)包括基本金屬為代表的資源類公司、能源運(yùn)輸公司、房地產(chǎn)等。

　　三是需求增長(zhǎng)有空間、供給有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高性價(jià)比公司，主要行業(yè)包括機(jī)械、電子、醫(yī)藥制造、電力設(shè)備與新能源、農(nóng)林牧漁等。具體來(lái)看，包括AI引領(lǐng)創(chuàng)新周期，產(chǎn)品與應(yīng)用爆發(fā)在即，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈深度參與的環(huán)節(jié)；基于國(guó)內(nèi)龐大的人口基數(shù)，能夠發(fā)掘一些需求確定的細(xì)分領(lǐng)域；持續(xù)虧損引發(fā)產(chǎn)能大幅去化的行業(yè)；廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司。

　　四是中小盤(pán)成長(zhǎng)股和價(jià)值股。丘棟榮堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)：需求增長(zhǎng)、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，自下而上挖掘出真正的低估值小盤(pán)成長(zhǎng)股和小盤(pán)價(jià)值股，比如電子、機(jī)械、醫(yī)藥制造、電力設(shè)備與新能源、農(nóng)林牧漁、汽車零部件等。