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純債基金也“瘋狂” 年化10%收益背后藏隱憂(yōu)

張舒琳 中國證券報·中證網(wǎng)

  近日,隨著(zhù)長(cháng)端和超長(cháng)端利率持續下探,中長(cháng)債基金強勢不改,多只中長(cháng)期純債基金今年以來(lái)的收益率超過(guò)5%,年化收益率更是突破10%。

  持續走牛的債市刺激了投資者的神經(jīng),一些散戶(hù)蹲點(diǎn)電商渠道評論區高呼收到了“恐龍蛋”。對于個(gè)人投資者爭搶長(cháng)債基金的行為,不少機構作出風(fēng)險提示,當前債券收益率已接近歷史低位,部分機構在長(cháng)期債券的暴露較多,存在期限錯配和利率風(fēng)險。長(cháng)債基金的波動(dòng)性明顯強于短債基金,個(gè)人投資者應依據自身風(fēng)險承受能力審慎配置。此外,還有觀(guān)點(diǎn)認為,隨著(zhù)越來(lái)越多交易型機構成為長(cháng)債持倉主力,在交易擁擠度、贖回方面均存在一定風(fēng)險。

  開(kāi)心“收蛋”

  Wind數據顯示,截至6月26日,3608只有統計數據的純債基金今年以來(lái)的收益率中位數達到2.15%,年化收益率超過(guò)4%。其中,75只純債基金今年以來(lái)的收益率已經(jīng)超過(guò)4%,年化收益率超過(guò)8%。

  中長(cháng)期純債基金的業(yè)績(jì)格外亮眼。截至6月26日,今年已有一大批中長(cháng)期純債基金獲得了4%以上的收益。排名第一的華夏鼎慶一年定開(kāi),今年以來(lái)收益率已經(jīng)高達7.12%,以此計算年化收益率甚至在15%左右。博時(shí)裕利純債A、圓信永豐興瑞6個(gè)月、國泰惠豐純債A、華泰保興安悅A、華泰紫金智惠定開(kāi)C今年以來(lái)的收益率均超過(guò)6%;興華安裕利率債A、博時(shí)裕弘純債C、興華安裕利率債C等13只中長(cháng)期純債基金今年以來(lái)的收益率超過(guò)5%,年化收益率超過(guò)10%。在被動(dòng)指數基金中,鵬揚30年國債ETF今年以來(lái)收益率超過(guò)9%,部分7-10年國開(kāi)債ETF同樣表現出色。

  持有高收益率的債基令投資者格外興奮。在螞蟻基金代銷(xiāo)的國泰惠豐純債評論區,有投資者表示:“太猛了!昨天又收獲十幾個(gè)蛋!”“可以連續吃恐龍蛋了!”

  今年以來(lái),債券基金一路高歌猛進(jìn)。早在一季度時(shí),就有不少金融人士提示長(cháng)債風(fēng)險,隨著(zhù)長(cháng)端和超長(cháng)端利率持續下行,長(cháng)債基金收益率還在不斷走高,眾多債基也在市場(chǎng)擔憂(yōu)聲中悄然創(chuàng )下凈值新高。

  對于驅動(dòng)債基一路走牛的因素,民生加銀基金的固收基金經(jīng)理劉昊認為,主要包括三點(diǎn):一是經(jīng)濟持續回升但仍面臨挑戰,主要是外部環(huán)境復雜性、不確定性明顯上升,債券作為避險型資產(chǎn),相對容易獲得資金青睞;二是為了支持實(shí)體經(jīng)濟,貨幣政策為債券市場(chǎng)提供了平穩充裕的流動(dòng)性環(huán)境;三是債券價(jià)格上漲,吸引資金入市,供求失衡加劇,進(jìn)而推動(dòng)債券價(jià)格繼續上漲,形成了正反饋效應。

  興華基金的基金經(jīng)理呂智卓表示,一方面,以基建、房地產(chǎn)為代表的順周期行業(yè)難以再通過(guò)提高債權融資擴張規模,造成銀行類(lèi)機構普遍面臨資產(chǎn)荒的現象;另一方面,高息資產(chǎn)較為缺失,去年四季度城投債化債政策落地后,作為高息資產(chǎn)代表的城投債供給規模大幅萎縮,推動(dòng)年初以來(lái)城投債收益率快速下行,信用利差被壓縮至歷史極值。此外,避險情緒升溫也使得債基受到投資者青睞。

  長(cháng)債基金波動(dòng)相對更大

  值得關(guān)注的是,隨著(zhù)高收益的中長(cháng)債基金大火,個(gè)人投資者的熱情居高不下。面向零售端的互聯(lián)網(wǎng)渠道和銀行均開(kāi)始發(fā)力中長(cháng)債基金銷(xiāo)售,超長(cháng)期國債ETF也備受追捧。今年3月,博時(shí)30年國債ETF火爆發(fā)行,募集規模超過(guò)46億元,其中機構投資者持有的基金份額為3799萬(wàn)份,占基金總份額的78.96%;個(gè)人投資者持有的基金份額為1012.37萬(wàn)份,占基金總份額的21.04%。鵬揚30年國債ETF最新規模超過(guò)20億元,份額1799.8萬(wàn)份,較一年前猛增13倍。

  然而,對個(gè)人投資者而言,長(cháng)債基金風(fēng)險其實(shí)并不低,波動(dòng)性遠高于短債基金和貨幣基金。劉昊表示:“當前債券收益率已接近歷史低位,后續或面臨較大的不確定性,而部分機構在長(cháng)期債券的暴露較多,存在期限錯配和利率風(fēng)險,在利率方向和水平變化后可能面臨較大波動(dòng)。長(cháng)債基金的波動(dòng)性較貨幣基金、短債基金更大,不建議個(gè)人投資者僅因為過(guò)往業(yè)績(jì)就盲目投資,而應該充分考慮自身的風(fēng)險承受能力和持有期限,在了解具體產(chǎn)品的投向范圍、投資理念及潛在風(fēng)險的前提下審慎配置?!?/p>

  以30年國債ETF為例,呂智卓認為,相比于以信用債票息配置策略為主的普通純債基金,大多數久期策略為增強方式,其凈值波動(dòng)小、凈值上漲的斜率也比較平緩,而30年期國債ETF的策略是通過(guò)追蹤指數對沖因宏觀(guān)周期下行、風(fēng)險資產(chǎn)下跌造成的風(fēng)險。當長(cháng)端利率進(jìn)入下行通道時(shí),30年期國債ETF可以跑贏(yíng)大多數純債類(lèi)產(chǎn)品;反之當長(cháng)端利率趨勢上行時(shí),30年期國債ETF的調整幅度也會(huì )超過(guò)大多數純債類(lèi)產(chǎn)品。

  多次提示風(fēng)險

  還有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為,近年來(lái),長(cháng)債的持有人結構已經(jīng)從以往的保險公司為主轉變?yōu)槿?、基金等交易型機構為主,機構從追求利息收入轉為博取債券價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的資本利得。因此交易端存在擁擠情況,一旦遭遇贖回潮,可能引發(fā)連鎖反應。對此,呂智卓表示,交易擁擠度方面,6月以來(lái),長(cháng)久期活躍券的單日成交金額均值低于4月同期水平。此外,考慮到銀行類(lèi)機構不再以月末、季末沖刺貸款規模作為重點(diǎn)考核指標,在信貸投放進(jìn)度趨緩的背景下,銀行類(lèi)機構或將投資基金作為其資產(chǎn)配置的重要方向,目前基金的贖回壓力不大,風(fēng)險相對可控。

  此外,今年來(lái),人民銀行已多次公開(kāi)發(fā)聲提示長(cháng)端利率風(fēng)險。債券投資人士認為,人民銀行擔憂(yōu)的風(fēng)險點(diǎn)在于,一是非銀金融機構的負債端不穩定,集中持有長(cháng)債的情況下,未來(lái)如果經(jīng)濟周期觸底反彈會(huì )帶動(dòng)長(cháng)端利率回升,造成機構持倉出現浮虧;二是目前資產(chǎn)端與負債端的利差被壓縮至歷史極低分位水平,放大了風(fēng)險敞口;三是債券作為當下銀行類(lèi)機構配置的重要資產(chǎn),若利率繼續下行,會(huì )加大機構的息差壓力。

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