AI基因已注入醫(yī)療賽道 基金經(jīng)理翹盼巨大市值公司誕生

　　編者按：在經(jīng)濟社會的新一輪變革浪潮中，科技投資正重塑財富版圖。

　　洞察新技術(shù)，聚焦新賽道，把握新機遇。今起，《星基金》周刊特推出“與基金經(jīng)理共享科技投資之美”欄目，通過基金經(jīng)理的前沿追蹤和專業(yè)視角，為投資者解析人工智能、生物科技、量子計算等眾多新興產(chǎn)業(yè)的投資機會，與投資者一起捕捉科技紅利。

　　隨著人工智能（AI）技術(shù)的不斷突破，公募基金經(jīng)理也一再地深挖AI賽道的投資機會——逐步從后臺的硬件，轉(zhuǎn)入面向前臺用戶的軟件應(yīng)用，并積極擁抱每一個因AI賦能而變革的行業(yè)。當前，跨學(xué)科的融合正重新定義著很多行業(yè)的內(nèi)涵，令其傳統(tǒng)的增長邏輯受到顛覆。這不僅將孕育出新賽道的生命周期，由此產(chǎn)生的估值切換力量也將無可阻擋地引導(dǎo)著33萬億公募資金的倉位選擇。

　　計算機基金買醫(yī)療股

　　隨著DeepSeek吹響AI由硬件轉(zhuǎn)入軟件應(yīng)用的集結(jié)號，基金持有人發(fā)現(xiàn)，原先“槽點多多”的醫(yī)療主題基金已變得可愛起來；醫(yī)療主題基金的基金經(jīng)理也開始意識到，科技賽道的基金經(jīng)理正在跟自己“搶活”。

　　2月14日，面臨募集困境的醫(yī)療基金，突然迎來利好。當日，A股醫(yī)療行業(yè)指數(shù)收盤大漲近6%，港股醫(yī)療行業(yè)指數(shù)收盤漲幅更是接近8%。個股方面，公募基金重倉的阿里健康創(chuàng)下單日高達29%的收盤漲幅；推出糖尿病AI數(shù)字療法產(chǎn)品，并在中國和美國均通過審批的醫(yī)渡科技，當日收盤漲幅也高達20.30%。

　　顯然，AI沖進醫(yī)療賽道引起了市場資金的高度重視。在學(xué)科交叉快速發(fā)展的背景下，醫(yī)學(xué)健康正不可避免地與計算機科學(xué)加速融合，并迸發(fā)出新的生命周期與增長力量。

　　2月13日，在由證券時報社舉行的一場沙龍分享會上，成生輝教授應(yīng)邀出席。有意思的是，成生輝教授不僅是計算機行業(yè)的頂級專家，在醫(yī)學(xué)賽道同樣有著極深的學(xué)術(shù)造詣。他在德國萊比錫大學(xué)醫(yī)學(xué)院、哈佛大學(xué)醫(yī)學(xué)院均從事過計算機科學(xué)與醫(yī)學(xué)的交叉研究。

　　實際上，這種“交叉研究”的現(xiàn)象正在公募行業(yè)逐漸流行。比如，一開始即專注計算機賽道的基金經(jīng)理，開始重倉醫(yī)藥股；而重倉計算機標的的基金經(jīng)理，也頻頻涉足醫(yī)療領(lǐng)域?；鸾?jīng)理“搶活”的現(xiàn)象，無疑凸顯了公募行業(yè)對投資賽道進行交叉融合的重視與嘗試。

　　證券時報記者注意到，長期重倉計算機賽道的基金經(jīng)理張青，在2024年12月末意外地將醫(yī)藥股一品紅買成所管基金的第三大重倉股。究其原因，是相關(guān)醫(yī)藥股越來越多地擁抱了以AI為核心的計算機科學(xué)，專注計算機賽道的基金經(jīng)理顯然無法做到“視而不見”。根據(jù)披露信息，一品紅通過子公司廣州瑞奧生物醫(yī)藥公司參股投資了AI新藥研發(fā)公司阿爾法分子科技。

　　基金經(jīng)理的這種選股策略看似“漂移”，實際上是對AI與醫(yī)療融合發(fā)展的認可，并不斷深挖其中的投資機會。

　　無獨有偶。重倉人形機器人領(lǐng)域的國泰價值先鋒基金，也罕見地將一只港股醫(yī)藥股醫(yī)脈通買成了該基金的第一大重倉股。公開信息顯示，掌握海量醫(yī)生數(shù)據(jù)、病理診斷數(shù)據(jù)的醫(yī)脈通，宣布推出國內(nèi)首個大模型驅(qū)動的AI醫(yī)生MedliveGPT，并已通過國家網(wǎng)信辦大模型算法備案。

　　醫(yī)療行業(yè)發(fā)展邏輯生變

　　隨著AI基因的注入，醫(yī)學(xué)賽道的發(fā)展邏輯也正在起變化。在不少基金經(jīng)理看來，整個行業(yè)的增長空間和宏大敘事周期已經(jīng)開啟。

　　長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福睿接受證券時報記者采訪時表示，隨著國內(nèi)AI大模型的平權(quán)推進，技術(shù)與資本在醫(yī)療醫(yī)藥端的雙輪驅(qū)動逐漸形成。目前，頭部云計算科技企業(yè)在加速搭建醫(yī)療AI中臺，通過聯(lián)合醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)一起整合醫(yī)院數(shù)據(jù)來研發(fā)AI應(yīng)用產(chǎn)品。

　　“AI大模型為創(chuàng)新藥公司提供諸多機會，因為它提升了靶點發(fā)現(xiàn)和化合物篩選的概率和效率，也可以對后續(xù)臨床試驗進行效率優(yōu)化。”梁福睿認為，如果AI嵌入到手術(shù)機器人之中，還可以提升手術(shù)的準確度和效率。醫(yī)療賽道本身就在擁抱高科技，醫(yī)藥行業(yè)本身也有很多高科技，不過相對于其他行業(yè)，醫(yī)藥的科技研發(fā)周期更長、復(fù)雜性更高。當然，醫(yī)藥行業(yè)真正有壁壘的高科技，其護城河也會遠高于其他行業(yè)。

　　鵬華醫(yī)藥科技主題基金經(jīng)理金笑非認為，AI對醫(yī)療的促進體現(xiàn)在很多方面，包括但不限于影像診斷、基因檢測、病理診斷、手術(shù)機器人以及慢病健康管理等，比如AI賦能病理診斷流程向標準化方向發(fā)展，可實現(xiàn)病理診斷流程規(guī)范、醫(yī)療誤差減少、醫(yī)療質(zhì)量改善等。

　　“未來，醫(yī)療賽道融合AI發(fā)展，可以提升技術(shù)與臨床的結(jié)合，提高醫(yī)療專業(yè)人員與算法的互動程度，并在臨床實踐中持續(xù)提升AI技術(shù)?！苯鹦Ψ欠Q，AI與醫(yī)學(xué)賽道的融合將加強數(shù)據(jù)整合與共享，構(gòu)建龐大、高質(zhì)量的數(shù)據(jù)集，包括臨床數(shù)據(jù)、科研數(shù)據(jù)等，并持續(xù)訓(xùn)練和優(yōu)化模型。

　　創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥QDII基金經(jīng)理毛丁丁認為，人工智能技術(shù)的深度應(yīng)用對醫(yī)療全鏈條的各個環(huán)節(jié)均能發(fā)揮顯著的促進作用。在生命遺傳信息應(yīng)用領(lǐng)域，低成本算力的人工智能應(yīng)用可以迅速提升數(shù)據(jù)分析能力，從而極大地提升基因數(shù)據(jù)的挖掘和應(yīng)用效率，提升藥物研發(fā)、精準醫(yī)療等各個方面的水平，縮短社會急需的新藥品的研發(fā)周期與上市時間。

　　平安醫(yī)療健康基金經(jīng)理周思聰認為，AI可以降低藥物研發(fā)的成本，有效降低醫(yī)療企業(yè)的研發(fā)和運營成本。如果AI可用于慢病管理、早癌篩查等，那么通過數(shù)據(jù)分析可提供個性化的健康管理方案。同時，AI運用還能優(yōu)化醫(yī)療資源，通過遠程醫(yī)療、智能診斷等方式，打破地域限制，實現(xiàn)醫(yī)療資源的均衡分配。

　　“當前，應(yīng)該加強不同學(xué)科、不同賽道之間的跨領(lǐng)域合作，醫(yī)學(xué)行業(yè)應(yīng)加強與科技企業(yè)、科研機構(gòu)的合作，形成產(chǎn)學(xué)研用的協(xié)同創(chuàng)新體系，提升AI領(lǐng)域的專業(yè)度?！敝芩悸敱硎?，2024年下半年以來，AI制藥與科技公司之間的跨學(xué)科合作持續(xù)升溫，以禮來、諾華、強生為代表的跨國大藥企持續(xù)布局AI技術(shù)平臺，國內(nèi)多家企業(yè)的AI技術(shù)平臺也逐步亮相并逐步延伸至醫(yī)學(xué)賽道。

　　醫(yī)療賽道估值被重新定義

　　過去幾年，醫(yī)療主題基金備受煎熬。這一次，醫(yī)療賽道擁抱AI技術(shù)帶來的變革機遇，能在多大程度上改變投資者對醫(yī)療賽道的投資認知，并刺激市場資金回歸？

　　“非?？春肁I平權(quán)后對醫(yī)學(xué)賽道定義的革命性變化，‘AI+醫(yī)藥’在價值發(fā)現(xiàn)和估值提升方面很有潛力?！绷焊ｎ８嬖V證券時報記者，AI平權(quán)事件讓市場對“AI+醫(yī)藥”的認知度大幅提升，目前市場剛剛進入普漲后的分化階段，在AI業(yè)務(wù)上實際有重大突破進展且主業(yè)發(fā)展較好的公司值得重點關(guān)注。

　　金笑非認為，此前醫(yī)療賽道走勢長期偏弱的原因較多，其中之一是部分細分領(lǐng)域景氣度不高，市場擔憂行業(yè)的長期成長邏輯被破壞。而今，醫(yī)療賽道擁抱AI迎來大利好，從產(chǎn)業(yè)邏輯上來說，這將提升行業(yè)效率與質(zhì)量、降低研發(fā)成本，有助于緩解當前行業(yè)面臨的一些壓力?；贒eepSeek帶來的深度學(xué)習(xí)、自然語言處理和大數(shù)據(jù)分析等優(yōu)勢，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢明確，板塊有望迎來新的投資機會，具有海量數(shù)據(jù)、廣泛用戶基礎(chǔ)的醫(yī)療平臺股值得重點關(guān)注。

　　毛丁丁認為，過去幾年，醫(yī)療板塊跑輸市場的本質(zhì)原因是缺乏大級別的新興技術(shù)方向，因此高效率的人工智能技術(shù)在醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，有望為行業(yè)帶來深刻的變革，并形成大級別的驅(qū)動力量。預(yù)計相關(guān)投資機會集中在基因測序及應(yīng)用、藥物研發(fā)外包、輔助診斷、遠程醫(yī)療、智慧醫(yī)療以及醫(yī)療機器人等技術(shù)發(fā)展空間大又有顯著痛點的細分領(lǐng)域。

　　“當前醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域的不少環(huán)節(jié)存在一些痛點，包括但不限于生命基因信息的深度挖掘和高效應(yīng)用、藥物靶點的篩選和組合、診療效率的亟需提升等。”毛丁丁表示，近期，以DeepSeek為代表的人工智能技術(shù)在醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域的快速普及和應(yīng)用，有望在上述各個環(huán)節(jié)發(fā)揮顯著的提質(zhì)增效作用，解放醫(yī)藥全鏈條的生產(chǎn)力，孕育出足夠的想象空間和投資機會。

　　巨大市值公司有望誕生

　　基于中國人口規(guī)模、藥品消費規(guī)模均較為龐大的紅利，基金經(jīng)理認為AI與醫(yī)學(xué)的交叉融合，不僅促使醫(yī)療賽道重構(gòu)估值，而且還可能催生市值巨大的新標的。

　　金笑非認為，中國龐大人口帶來海量醫(yī)療需求，這為醫(yī)藥信息化和醫(yī)療數(shù)據(jù)公司提供了廣闊市場。當前，一些中國企業(yè)包括上市公司在內(nèi)，在醫(yī)藥信息化和醫(yī)療數(shù)據(jù)領(lǐng)域取得了較好進展。如果行業(yè)巨頭出現(xiàn)，肯定可以推動相關(guān)板塊的估值重構(gòu)。

　　“未來5~10年，A股和港股市場極有可能出現(xiàn)市值巨大的醫(yī)療數(shù)據(jù)公司，并推動醫(yī)藥賽道在AI領(lǐng)域的價值重估。”梁福睿稱，醫(yī)療數(shù)據(jù)巨頭誕生的基礎(chǔ)條件是海量數(shù)據(jù)，而中國醫(yī)療數(shù)據(jù)資源的體量在全球領(lǐng)先，這是中國在AI醫(yī)療賽道誕生超大市值醫(yī)療數(shù)據(jù)龍頭的一大邏輯。此外，未來部分醫(yī)藥公司有望從傳統(tǒng)的研發(fā)產(chǎn)品估值法進行新估值切換，通過DCF模式進行估值，未來擁有獨家醫(yī)療數(shù)據(jù)資產(chǎn)的企業(yè)可能獲得類似SaaS公司的估值溢價。

　　毛丁丁表示，以長期發(fā)展的眼光看，大型醫(yī)療信息化和醫(yī)療數(shù)據(jù)公司的出現(xiàn)是必然的。歷史上，由于發(fā)展時間較短、技術(shù)水平不足、經(jīng)濟發(fā)展不平衡、制度設(shè)計存在缺陷等多種原因，國內(nèi)的醫(yī)療數(shù)據(jù)呈現(xiàn)極度分散和割裂的特征，這在相當程度上制約了國內(nèi)醫(yī)療資源的利用效率?？紤]到技術(shù)創(chuàng)新的顛覆性和爆發(fā)性等特征，會有更多高速成長的新興醫(yī)療科技公司涌現(xiàn)出來，并迅速成為醫(yī)療板塊的投資標的，這也將有效地推動板塊的估值重構(gòu)。

　　“中國有出現(xiàn)市值巨大的醫(yī)藥信息化、醫(yī)療數(shù)據(jù)公司的潛力?！敝芩悸敺Q，長期來看，AI技術(shù)的應(yīng)用將提升醫(yī)藥信息化和醫(yī)療數(shù)據(jù)公司的競爭力和盈利能力。隨著AI在醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域應(yīng)用落地，相關(guān)公司業(yè)績提升，會促使投資者重新評估其潛力。具有數(shù)據(jù)優(yōu)勢、技術(shù)實力和創(chuàng)新能力的公司，有望獲得更高估值，但是形成穩(wěn)態(tài)的估值區(qū)間預(yù)計還需要一定時間。