小微盤產(chǎn)品額度緊俏 基金公司掩門“惜售”

　　近期，小微盤風(fēng)格表現(xiàn)強勢，投資者申購相關(guān)基金的熱情高漲。為避免基金規(guī)模短期快速膨脹，稀釋持有人收益，擾亂基金經(jīng)理投資策略，基金公司不得不掩門“惜售”。6月11日，長盛北證50成份指數(shù)增強基金宣布限購，單日單個賬戶申購金額不超過100元。

　　從指數(shù)表現(xiàn)來看，近期北證50指數(shù)、Wind微盤股指數(shù)雙雙創(chuàng)下新高，估值也達到歷史較高水平。機構(gòu)提示，當(dāng)前小微盤風(fēng)格交易較為擁擠，不過是否調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)、相關(guān)政策，同時要密切關(guān)注可能改變市場趨勢的催化因素。

　　有產(chǎn)品限購低至100元

　　6月11日，長盛基金發(fā)布關(guān)于長盛北證50成份指數(shù)增強基金調(diào)整大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資業(yè)務(wù)限額的公告，為保護基金份額持有人的利益，保障基金平穩(wěn)運作，自6月11日（含該日）起，對長盛北證50成份指數(shù)增強基金單日單個基金賬戶單筆或多筆合計高于100元的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)進行限制。

　　此外，6月4日起，華安北證50成份指數(shù)基金也將基金每一類份額單日每個基金賬戶的累計申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資的金額限制為不超過5萬元。

　　5月下旬以來，易方達北證50成份指數(shù)基金、中歐北證50成份指數(shù)基金、西藏東財北證50成份指數(shù)基金、工銀瑞信北證50成份指數(shù)基金、天弘北證50成份指數(shù)基金等多只產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布了限購公告。

　　其中，易方達北證50成份指數(shù)基金對單日單個基金賬戶限購金額為3000元，中歐北證50成份指數(shù)基金、工銀瑞信北證50成份指數(shù)基金限購金額為5萬元，西藏東財北證50成份指數(shù)基金限購金額為20萬元，天弘北證50成份指數(shù)基金限購金額為50萬元。

　　除部分北證50指數(shù)基金外，近期多只小微盤基金也開啟了限購模式。其中，中信保誠多策略將單日申購上限從200萬元驟降至1萬元，諾安多策略將單日申購額度上限設(shè)置為100萬元。

　　小微盤風(fēng)格持續(xù)走強

　　實際上，在這一輪強勢反彈中，小微盤品種的漲幅和交易情緒都達到歷史高位水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，Wind微盤股指數(shù)今年以來上漲逾30%，且在6月10日創(chuàng)下新高。北證50指數(shù)今年以來漲幅近40%，于5月下旬創(chuàng)下新高。上述兩指數(shù)相對大盤指數(shù)超額收益明顯。

　　受海外擾動因素影響，4月7日A股市場大幅調(diào)整，隨后震蕩反彈，中證1000、中證2000等小微盤指數(shù)快速“回血”。4月8日以來，中證1000、中證2000指數(shù)分別上漲逾12%、19%，北證50指數(shù)更是大幅反彈近40%。相關(guān)指數(shù)基金同樣大漲，4月8日以來，招商中證2000增強ETF漲幅超過20%，華夏中證2000ETF、博時中證2000ETF、富國中證2000ETF、廣發(fā)中證2000ETF、南方中證2000ETF等漲幅均超過15%。

　　從估值來看，代表小微盤風(fēng)格的中證2000指數(shù)市盈率達到138倍，處于近5年以來的98.63%分位水平，北證50指數(shù)市盈率為74.52倍，處于近5年以來99.07%分位水平。

　　北證50指數(shù)權(quán)重股包括錦波生物、貝特瑞、同力股份、艾融軟件、并行科技、諾思蘭德、連城數(shù)控、納科諾爾、康樂衛(wèi)士、吉林碳谷，其中多只為醫(yī)療、信息技術(shù)行業(yè)個股，在今年創(chuàng)新藥“起飛”、AI概念火熱的市場環(huán)境下表現(xiàn)不俗。

　　小微盤品種擁擠度較高

　　整體來看，近期小微盤風(fēng)格重回強勢上漲格局，一方面是受到政策利好推動，近期《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》發(fā)布，并購重組概念火熱；另一方面，市場資金面寬松，小微盤品種受到投資者的追捧。

　　北信瑞豐基金的基金經(jīng)理于軍華認(rèn)為，當(dāng)下市場主流觀點對于小微盤超額收益來源的解釋是低成交量下的資質(zhì)下沉，當(dāng)市場缺乏大的主題方向時，部分參與者如游資和量化就會像債券投資者一樣，聚焦主體資質(zhì)下沉策略，選擇小微盤品種做超額收益。但參與者抱團現(xiàn)象不斷加劇，超過了小微盤策略所能容納的極限，就會出現(xiàn)“雪崩”，周而復(fù)始，然后進入下一輪周期。這充分解釋了2024年以來小微盤相關(guān)指數(shù)的大幅波動現(xiàn)象。

　　他認(rèn)為，若不考慮規(guī)模問題，小微盤投資策略需要關(guān)注的是市場重大調(diào)整可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險，對當(dāng)前的A股來說，市場發(fā)生大幅波動的概率不大。從市場環(huán)境來看，股權(quán)融資數(shù)量和規(guī)模雙降，體現(xiàn)出決策層對權(quán)益市場的呵護。此外，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》提高了對并購重組的包容度，同樣利好小微盤品種。

　　盡管目前小微盤風(fēng)格交易擁擠度較高，多家機構(gòu)頻頻提示風(fēng)險。但也有機構(gòu)投資者認(rèn)為，小微盤品種是否出現(xiàn)回撤取決于是否有實質(zhì)性利空事件。根據(jù)華泰證券金融工程團隊構(gòu)建的將趨勢和拐點模型相結(jié)合的市值因子擇時策略，當(dāng)前小微盤風(fēng)格擁擠度超過97%，而大市值風(fēng)格擁擠度約23%。不過，今年發(fā)布的一系列政策顯示，國家對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度加大、鼓勵企業(yè)資產(chǎn)整合、激勵市場資金支持優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)等，均利好小微盤風(fēng)格，小微盤風(fēng)格或仍有持續(xù)演繹的空間。過去幾次小微盤風(fēng)格的回撤都有跡可循，若有實質(zhì)性利空事件“點火”，回撤概率會大幅增加，還需結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策等變量因素來進行判斷。