中金基金王陽峰：運用系統(tǒng)工程管理方法 追求穩(wěn)健超額收益

　　王陽峰，清華大學數(shù)學與應用數(shù)學學士，統(tǒng)計學碩士。歷任泰達宏利基金金融工程部投資經(jīng)理、嘉實基金投資經(jīng)理?，F(xiàn)任中金基金量化指數(shù)部執(zhí)行負責人，中金滬深300指數(shù)增強、中金中證1000指數(shù)增強、中金中證500ESG指數(shù)增強、中金中證A500指數(shù)增強基金經(jīng)理。

　　“讓過去、現(xiàn)在、未來的業(yè)績表現(xiàn)高度穩(wěn)定，讓投資者所見即所得?！边@是中金基金量化指數(shù)部執(zhí)行負責人、基金經(jīng)理王陽峰最想做的事情。

　　這位從清華數(shù)理基科班走出的量化投資人，致力于將錢學森在《工程控制論》中開創(chuàng)的系統(tǒng)工程管理方法應用于投資實踐。他通過建立一套科學嚴謹?shù)耐堆辛鞒?，設計出能夠抵抗不確定性風險和各類干擾因素的投資系統(tǒng)，力爭在各種市場環(huán)境下都能穩(wěn)定獲取超額收益。截至目前，王陽峰基本做到了每個量化指數(shù)增強產(chǎn)品都有比較穩(wěn)定的年化超額表現(xiàn)。

　　今年5月，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》正式發(fā)布。在王陽峰看來，貼近基準、風格穩(wěn)定、超額收益穩(wěn)健的投資策略將迎來發(fā)展機遇。量化指增產(chǎn)品在有效控制相對基準偏離度的同時追求穩(wěn)健超額收益，天然高度契合行業(yè)轉(zhuǎn)型方向。未來，量化指增產(chǎn)品有望承接傳統(tǒng)主動權(quán)益產(chǎn)品的客群和資金流入，發(fā)展空間會更為廣闊。

　　做出穩(wěn)健超額收益

　　在基金投資中，有一種經(jīng)常出現(xiàn)的“海市蜃樓”現(xiàn)象：投資者精心挑選的歷史業(yè)績亮眼的產(chǎn)品，買入后卻發(fā)現(xiàn)“變了味”。尤其當市場風格切換時，一些顯著偏離基準、風格不穩(wěn)定的基金容易出現(xiàn)業(yè)績大起大落。

　　如何讓基金的歷史業(yè)績更具參考價值？如何讓投資者看到的基金業(yè)績表現(xiàn)在未來保持穩(wěn)定？這正是王陽峰探索的方向。在他看來，科學嚴謹?shù)臉藴驶堆辛鞒淌且话押芎玫蔫€匙，能讓投資策略的未來表現(xiàn)更可預期，助力實現(xiàn)投資者“所見即所得”，增進投資者信任。

　　“我的投資理念源于系統(tǒng)工程管理方法，致力于將錢學森在《工程控制論》中開創(chuàng)的系統(tǒng)工程管理方法應用于投資實踐。”王陽峰表示，這套管理方法注重明確的工序設計和標準制定，使得投資決策歷史可回溯、過程可追蹤、結(jié)果可解釋，減少投資過程中的隨機性和不確定性，提升投資業(yè)績的穩(wěn)定性和勝率。

　　經(jīng)過多年實踐，王陽峰管理的中金滬深300指數(shù)增強、中金中證1000指數(shù)增強等產(chǎn)品基本實現(xiàn)了較為穩(wěn)定的相對指數(shù)基準的超額收益。

　　王陽峰的具體做法是，結(jié)合基本面和技術(shù)面，融合工程控制論和人工智能大數(shù)據(jù)的前沿技術(shù)，開發(fā)全頻段、多模態(tài)的線性和非線性策略，運用最優(yōu)控制、自適應控制等方法對投研流程進行全生命周期精細化管理。在投資風格上，他通過均衡配置和分散持倉，嚴格約束市場、行業(yè)、風格和個股風險，控制組合相對于基準的偏離，追求穩(wěn)定可持續(xù)的超額收益。

　　“根據(jù)合同約定，我們的指增基金要求指數(shù)成分股占基金非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%以上，即至少80%要在指數(shù)成分股范圍內(nèi)選擇，全市場選股的比例低于20%?！蓖蹶柗灞硎?，要賺到指數(shù)的市場收益（貝塔），量化指增基金需要常年保持較高倉位，減少擇時操作；同時，持倉錨定指數(shù)，在行業(yè)權(quán)重、市值權(quán)重等方面大體對標指數(shù)，但又不完全復制指數(shù)成分股。這樣既控制了產(chǎn)品與基準指數(shù)的偏離度，又為獲取超額收益留出了空間。

　　王陽峰認為，過去，公募指增基金在公募權(quán)益基金中占比較低，其發(fā)展難點可以概括為投資者“看不懂、看不上、拿不住”?！翱床欢?，即投資者不了解指增基金到底是什么、投資策略到底是什么；“看不上”，即指增基金分散化持倉、嚴格控制風險、獲取穩(wěn)定超額收益的打法，與其他高彈性、高持倉集中度的產(chǎn)品相比缺少吸引力；“拿不住”即指增基金的超額收益往往需要日積月累，短期內(nèi)的波動和不確定性很考驗投資者的心態(tài)。

　　“近年來，投資者心態(tài)慢慢發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從過往追求高彈性，到追求‘穩(wěn)穩(wěn)的幸?！９剂炕顿Y作為一種系統(tǒng)化、科學化的投資方法論，在長期市場博弈中展現(xiàn)出了顯著的復利效應，逐漸獲得投資者認可?！蓖蹶柗孱A計，“未來，量化投資的系統(tǒng)化組合投資理念有望被更廣泛的從業(yè)者和投資者接納。量化投資或逐步成為市場主流的投資方式?！?/p>

　　王陽峰還提到，《行動方案》明確提出“大力發(fā)展各類場內(nèi)外指數(shù)基金”等舉措，在此背景下，量化指增基金未來擴容有了更堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。同時，《行動方案》要求“建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制”。在他看來，量化指增基金因其超額收益的高度可量化、可歸因特性，天然更易實現(xiàn)浮動管理費與業(yè)績的直接掛鉤。此類激勵約束機制有望引導主動權(quán)益基金經(jīng)理在管理賬戶過程中高度重視與基準的偏離度，未來量化指增基金或與主動權(quán)益基金同臺競技，量化投資也將成為行業(yè)主流投資方法之一。

　　指增產(chǎn)品順應公募改革方向

　　在公募基金改革的背景下，全市場主動管理型基金是否會趨同于指增基金？指增基金將面臨哪些機遇與挑戰(zhàn)？

　　在王陽峰看來，公募改革的背景是強調(diào)基金產(chǎn)品對基準的跟蹤和相對基準的超額收益，這是對投資目標的要求而非投資方法的要求。展望未來，主動管理型基金會采用更適合自身習慣且達到貼近基準的投資方法，而不會直接照搬指增產(chǎn)品的方法論，兩者之間仍然會是差異化發(fā)展的狀態(tài)。

　　“長期來看，公募改革更有利于行業(yè)長期健康發(fā)展和長線資金的流入，對于指增產(chǎn)品來說是利好?！蓖蹶柗逭J為，“貼近基準、風格穩(wěn)定、超額收益穩(wěn)健的指增產(chǎn)品天然高度契合公募基金行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向，有望從一個相對小眾的產(chǎn)品類別走入大眾視野，成為推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。”

　　那么，指增產(chǎn)品市場未來發(fā)展的趨勢是什么？王陽峰認為，寬基指增作為指增產(chǎn)品規(guī)模的基本盤，是近些年指數(shù)類產(chǎn)品規(guī)模增長的重要來源，未來在指數(shù)化浪潮的推進中，指增產(chǎn)品有望持續(xù)承接市場對類寬基指數(shù)產(chǎn)品的配置需求，成為未來量化管理人規(guī)模增長的主要渠道。

　　“不過，當下圍繞主流寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品已經(jīng)非常豐富，指增產(chǎn)品未來需要找到新的發(fā)力點?！蓖蹶柗逭J為，行業(yè)指增、風格指增等有望成為未來新型指增產(chǎn)品的布局方向。如果此類量化產(chǎn)品能夠在市場關(guān)注度較高的熱門風格、行業(yè)實現(xiàn)一定收益增強，就有望迎來更多的資金配置。

　　王陽峰還提到，在指數(shù)基金市場強者恒強的局面下，量化投資賽道為中小型基金公司提供了重要的破局契機。相較于被動指數(shù)型產(chǎn)品，公募量化指增產(chǎn)品市場體量暫時不大，行業(yè)呈現(xiàn)更為分散的競爭格局，頭部效應相對較弱。因此，中小型基金公司可將量化投資作為戰(zhàn)略突破口，通過專業(yè)化、精細化的深耕策略，在細分領(lǐng)域建立競爭優(yōu)勢。

　　那么，中金基金的量化投資有何獨特優(yōu)勢？

　　王陽峰表示，中金基金量化團隊在策略方面具有三大特色。一是全方位、多維度的分域非線性基本面策略。隨著A股擴容，全市場的統(tǒng)計規(guī)律放在局部不一定有效，因此通過分域方法開發(fā)更精細的非線性模型是必經(jīng)之路。二是多頻段、多模態(tài)的AI算法。團隊通過整合不同時間尺度和多種模態(tài)的數(shù)據(jù)，開發(fā)AI深度學習模型，更全面地理解市場動態(tài)，提升預測精度和交易效率。三是多模型、多路徑、多策略框架。團隊通過打造一套有機融合不同基金經(jīng)理、不同策略體系、不同研究路徑的組合管理架構(gòu)，做到對人的認知局限、策略的適應環(huán)境等多維度、全方位的風險分散。

　　“未來，指增基金的超額收益和穩(wěn)健程度將是產(chǎn)品的核心競爭力。”王陽峰和團隊為此做好了準備。

　　結(jié)構(gòu)性行情有利指增超額收益

　　2025年以來，A股市場情緒向好，各種機會不斷涌現(xiàn)，機器人、國產(chǎn)算力、創(chuàng)新藥、新消費等賽道輪番成為市場熱點。王陽峰認為，指增產(chǎn)品在近期行情中具備獨特的投資價值，市場活躍通常能為指增產(chǎn)品創(chuàng)造顯著的超額收益空間。

　　具體來說，面對行業(yè)輪動與風格切換，指增基金行業(yè)均衡、持倉分散的特點，能夠減少輪動中的損耗，依托科學嚴謹?shù)耐顿Y流程和框架，全生命周期精細化組合管理，綜合運用分域非線性基本面策略和多頻段、多模態(tài)的AI算法模型，廣泛挖掘市場機會，持續(xù)積累超額收益。

　　展望下半年，王陽峰認為，A股市場整體向好的態(tài)勢有望延續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟增長內(nèi)生動能有望在政策持續(xù)推動下進一步釋放，低利率環(huán)境下長線資金有望增加對A股的長期配置。同時，復雜的外部環(huán)境構(gòu)成市場不確定性的主要來源，包括地緣局勢、貿(mào)易摩擦及全球科技競爭等?！澳壳皝砜矗瑴?00指數(shù)的市凈率處于過去十年約30%分位，估值處于合理區(qū)間，A股資產(chǎn)具備一定的配置價值。”王陽峰判斷。

　　王陽峰表示，對于風險偏好較低的投資者，可側(cè)重配置紅利價值風格及大盤價值類產(chǎn)品；對于風險偏好較高者，可重點考慮配置中小盤指數(shù)增強類產(chǎn)品。一方面，中小盤寬基指數(shù)的行業(yè)分布均衡、成分股具有高成長潛力；另一方面，中小市值寬基選股空間更大，這為量化策略獲取超額收益提供了更有利的發(fā)揮空間。

　　在產(chǎn)品布局上，中金基金有何產(chǎn)品特色及未來打算？

　　王陽峰表示，順應指數(shù)化投資的加速發(fā)展，中金基金搭建了涵蓋寬基ETF、指數(shù)增強和特色指數(shù)三條核心產(chǎn)品線的業(yè)務布局。其中，在指數(shù)增強產(chǎn)品方面，“特色化”體現(xiàn)在投資理念、投資體系以及策略研發(fā)和配置上。在特色指數(shù)產(chǎn)品方面，“特色化”體現(xiàn)在產(chǎn)品設計和開發(fā)上。例如，中金中證優(yōu)選300指數(shù)基金是中金基金最早布局的Smart Beta指數(shù)產(chǎn)品，跟蹤標的為中金基金獨家定制的中證中金優(yōu)選300指數(shù)，旨在精選受益于高質(zhì)量發(fā)展的龍頭公司，實踐“巴菲特式價值投資”，追求投資高“性價比”股票，注重基本面與估值的匹配。該產(chǎn)品憑借獨特的策略設計，在長期投資中為投資者創(chuàng)造了較為豐厚的回報，產(chǎn)品規(guī)模顯著增長。

　　王陽峰還表示，接下來，中金基金將持續(xù)完善公司量化產(chǎn)品布局，打造全天候滿足客戶需求的產(chǎn)品矩陣。包括多層次的寬基指增產(chǎn)品、全市場主動量化產(chǎn)品、風格/行業(yè)指數(shù)增強產(chǎn)品，以及“量化+”絕對收益產(chǎn)品等，致力于更好滿足投資者的財富管理需求。