基金預(yù)計(jì)筑底過程較復(fù)雜

　　上周，A股出現(xiàn)劇烈震蕩，漲跌互現(xiàn)。在市場(chǎng)最大的不穩(wěn)定因素清理配資上，相關(guān)措施已有所緩和，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也未加息。部分公募基金認(rèn)為，目前來看，流動(dòng)性過剩驅(qū)動(dòng)的牛市已結(jié)束，對(duì)于后市，市場(chǎng)進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)有限，A股正接近底部區(qū)域，市場(chǎng)走勢(shì)或陷入膠著，短期大幅向上與向下的空間都難以打開。政策、消息面的快速變化意味著市場(chǎng)的筑底過程將是復(fù)雜的，未來的投資思路仍是質(zhì)量為上，需注重基本面。

　　A股接近底部區(qū)域

　　公募基金普遍認(rèn)為，從近期消息面和政策面看來，A股將繼續(xù)震蕩磨底，繼續(xù)大幅下行的可能性不大。

　　博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為，目前A股正接近底部區(qū)域，市場(chǎng)走勢(shì)或陷入膠著，短期大幅向上與向下的空間都難以打開。清理場(chǎng)外配資等去杠桿過程接近收尾，交易面的沖擊既可控也可預(yù)期，因此對(duì)市場(chǎng)或不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的負(fù)面影響。

　　“從大類資產(chǎn)輪動(dòng)的角度，我們對(duì)股市中長(zhǎng)期的走勢(shì)一直抱有較為樂觀的態(tài)度，并堅(jiān)定地認(rèn)為股市是未來最有投資機(jī)會(huì)的金融資產(chǎn)。與此同時(shí)，我們也認(rèn)為目前投資者對(duì)未來的悲觀預(yù)期已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步大幅下降的空間有限�！比谕ɑ�金投研人士指出，不過，短期來看，股市仍然處于筑底的過程，政策、消息面的快速變化意味著市場(chǎng)的筑底過程將是復(fù)雜的。近期重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人9月22日的訪美�！皬馁Y產(chǎn)配置的角度，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的穩(wěn)健型投資者，可以繼續(xù)增加固收類產(chǎn)品的配置。但是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的進(jìn)取型投資者來說，目前是定投抄底的最佳時(shí)機(jī)�！�

　　摩根士丹利華鑫基金一位基金經(jīng)理表示，展望未來，短期市場(chǎng)正在經(jīng)歷暴漲暴跌后的修復(fù)期，市場(chǎng)底的構(gòu)筑將是一個(gè)比較復(fù)雜的過程。但考慮到中國(guó)目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場(chǎng)估值也有所回調(diào)，因此不宜過分悲觀。

　　縮量市場(chǎng)等待新變化

　　由于去杠桿已經(jīng)接近尾聲，杠桿資金大幅流出股市，近期市場(chǎng)均呈現(xiàn)縮量波動(dòng)態(tài)勢(shì)，資金觀望意味明顯。

　　上述基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)正在等待新的信號(hào)。本輪牛市從2000點(diǎn)到5178點(diǎn)，股市上漲有兩個(gè)重要邏輯：第一，利率下行，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市；第二，通過改革和創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，企業(yè)盈利最終會(huì)改善。目前，第一個(gè)邏輯被去杠桿、匯率貶值打破，第二個(gè)邏輯也受到種種質(zhì)疑，市場(chǎng)擔(dān)憂的核心就集中在這兩個(gè)方面。對(duì)于利率下行邏輯，央行8月25日“雙降”已經(jīng)表明“不可能三角”的政策取向，市場(chǎng)悲觀預(yù)期雖已有所修復(fù)，但對(duì)匯率貶值的擔(dān)憂最終能否落地，市場(chǎng)在等待美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、22日國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人訪美后人民幣匯率情況，可觀察外匯交易額萎縮狀況，以確認(rèn)人民幣匯率穩(wěn)定及利率下行趨勢(shì)。而對(duì)于改革與創(chuàng)新的邏輯，市場(chǎng)在等待國(guó)企改革“1+N”方案中“N”的落地、10月份將召開的五中全會(huì)在“十三五”中對(duì)改革創(chuàng)新路徑的未來規(guī)劃，以及10月份上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)的落地�！拔磥淼耐顿Y思路仍是質(zhì)量為上，在市場(chǎng)波動(dòng)中逐漸收集前景依然看好、質(zhì)地優(yōu)良、估值合理的質(zhì)量個(gè)股、高股息個(gè)股，和可能受益于潛在的政策放松、下跌已經(jīng)較多、估值便宜的周期性個(gè)股。”

　　“市場(chǎng)在經(jīng)歷了暴漲暴跌后，資金供需和市場(chǎng)信心的改善都需要時(shí)間，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚未企穩(wěn)，能夠提升中國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)化改革雖備受期待，但具體方案的推進(jìn)和效果顯現(xiàn)仍需等待，市場(chǎng)在當(dāng)前位置仍面臨一些困境�！敝Z安基金研究副總監(jiān)韓冬燕表示，考慮中國(guó)目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場(chǎng)估值也有所回調(diào)，投資者也不宜過分悲觀。市場(chǎng)短期總體以震蕩為主，但對(duì)于一些真正的成長(zhǎng)股和優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，市場(chǎng)底部構(gòu)筑的過程亦是長(zhǎng)期價(jià)值投資者建倉的時(shí)機(jī)。

　　在策略上，博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為，隨著A股下跌，部分股票逐漸得到基本面支撐，在短期市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，建議投資者謹(jǐn)慎投資，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，長(zhǎng)期布局當(dāng)前估值回落至合理區(qū)間并有持續(xù)增長(zhǎng)潛力的個(gè)股。

　　大成基金也建議投資者在大幅震蕩的市場(chǎng)仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎。大成基金預(yù)計(jì)后市將調(diào)整到2013年1月份的估值水平，即主板在9倍市盈率左右，看好TMT領(lǐng)域和超跌的股票，例如電子行業(yè)等。