跨年行情啟動 新興產業(yè)是最大風口

　　美聯儲12月17日宣布將聯邦基金利率提高25個基點，新的聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間。美聯儲表示，此次加息之后貨幣政策仍然保持寬松，實際利率路徑將取決于經濟前景和數據。全球市場在此之前已有充分預期。市場的共識是這次加息標志著美國超寬松貨幣時期的結束，但分歧在于2016年加息的節(jié)奏與路徑。主流賣方分析師判斷，美國步入加息周期，但美聯儲下一次加息的窗口至少要等到2016年3月。短期利空出盡為春季行情打下基礎，近期有望開啟跨年度春季行情。

　　結構性慢牛行情可期

　　展望2016年，筆者認為上半年有望迎來新興產業(yè)引領的結構性慢牛行情。首先，市場流動性寬裕，場外資金流向股市的趨勢仍將延續(xù)。海通證券測算，2016年新增入市資金約5.5萬億元，其中銀行理財和私人銀行配置資金2萬億元、保險社保和養(yǎng)老金入市資金6300億元、儲蓄搬家2.7萬億元、海外資金1700億元。同時，2016年的資金需求約為2.2萬億元�？傮w看，2016年資金凈流入約3.3萬億元。

　　從微觀層面可以注意到資金流入股市的跡象。曾經投資在傳統(tǒng)無風險高收益產品——銀行理財、信托產品等需要重新尋找投資出路，大量閑置資金面臨“資產配置荒”難題。過去一年，囤積在銀行理財資金池和私人銀行的資金，通過FOF、MOM等多種形式進入股票市場�；�金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數據顯示，截至2015年9月30日，備案的私募證券投資基金數量達到11963只，管理資產規(guī)模達到1.68萬億元。2014年底，這個數字僅為4000億元。當資金維持凈流入趨勢，市場估值總體有望維持高水位狀態(tài)。當然，市場會有波動，但整體估值水平較高的情況還會持續(xù)，資金可以挖掘到結構性機會。其中，行業(yè)發(fā)展空間大、景氣度高、企業(yè)盈利有望快速增長的新興產業(yè)將是市場的主線。

　　其次，中國經濟經過三十多年高速發(fā)展，但仍然有大量資產沒有被證券化。我們注意到，上市公司有強烈的需求推動并購重組，通過收購資產實現轉型。另一方面，非上市企業(yè)也在積極尋找渠道進入資本市場。因此，在注冊制真正放開前，上市公司通過收購兼并、資產注入等多種方式提高資產證券化率的過程仍會延續(xù)，市場會不斷涌現由傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)轉型的新標的。

　　在此背景下，筆者判斷2016年將是一個結構性機會大于趨勢性機會的慢牛市場。但相比2015年，明年市場波動會加大，市場風險因素增加。具體而言，2016年可能出現的風險因素為美聯儲加息幅度超預期、人民幣貶值以及債務風險爆發(fā)。

　　新興產業(yè)是最大風口

　　筆者認為2016年市場機會集中在兩方面：一是新興產業(yè)領域，如新技術、新商業(yè)模式、新材料，涵蓋的主題或者行業(yè)有“互聯網+”、碳纖維、云計算、人工智能、養(yǎng)老服務等。二是傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)轉型或者拓展的企業(yè)，如汽車行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，向新能源汽車、智能汽車、無人駕駛、汽車后市場拓展等。

　　無論是新興產業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)轉型的標的，選擇個股時的共同標準是行業(yè)處于高景氣階段、市場空間廣闊、未來會有顛覆性的需求爆發(fā)。當然，不同細分行業(yè)的新興行業(yè)選擇標的各不相同。

　　從主題投資的角度看，筆者認為，現在的養(yǎng)老產業(yè)主題，類似于幾年前的新能源汽車主題，行業(yè)正處于發(fā)展初期，短期很難看到業(yè)績釋放，估值有點貴，但過去幾年中，每年都會有一波機會，行業(yè)中不斷涌現新模式的公司，板塊強勢股的底部不斷抬升。

　　除了養(yǎng)老產業(yè)外，屬于新材料、新技術應用范疇的主題如人工智能、碳纖維、車聯網等均屬于行業(yè)發(fā)展前景美好，但當前正處于起步階段，產業(yè)還沒有進入穩(wěn)定的成長期。因此，二級市場選擇標的時關注的重點是企業(yè)的競爭優(yōu)勢、商業(yè)模式和未來的成長性，而不是企業(yè)短期的財務表現。

　　新能源汽車、云計算等同樣屬于新興產業(yè)，但這些行業(yè)已逐步進入成長期，選擇標的標準會有不同，更側重于業(yè)績增長方面。例如，近期新能源汽車板塊漲幅最大的是上游鋰資源相關標的，因為價格大幅上漲帶來盈利預期大幅上調。

　　市場關注的熱點“互聯網+”，盡管上半年已被資金熱炒過，但是未來仍然要重視垂直行業(yè)互聯網+的投資機會，各行業(yè)一定會涌現出新的龍頭�；ヂ摼W已經成為一項基礎設施，傳統(tǒng)行業(yè)與互聯網的融合成為趨勢，這會重塑行業(yè)生態(tài)進而帶來新的投資機會。

　　回顧過去4年，市場的主線始終集中在以創(chuàng)業(yè)板為代表新興產業(yè)。不同的是，每年的熱點主題并不相同。展望2016年，筆者認為，VR（虛擬現實）、精準醫(yī)療、養(yǎng)老服務、人工智能等新興產業(yè)依然是市場最大風口。