浦銀安盛：上半年可能乍暖還寒 下半年更具備機會

　　整體來看，上半年市場可能還是乍暖還寒，下半年市場更具備機會。

　　吳勇

　　展望丁酉雞年，我們對資本市場的態(tài)度是較為積極的，可以用蓄勢待發(fā)的“蓄”字來概括。我們認為資本市場整體將從一個較差的環(huán)境逐步過渡到一個較為平穩(wěn)的，同時具備希望的狀態(tài)。

　　從宏觀環(huán)境來看，一季度可能滯漲的預期仍然較高，貨幣環(huán)境整體偏緊，在一定程度上可能會制約整個權益類資產的表現。隨著二季度的到來，經濟下行壓力或將再度顯現，可能迎來流動性拐點。整體來看，上半年市場可能還是乍暖還寒，整體市場以弱勢震蕩為主，主要是尋找結構性的投資機會。步入下半年，隨著經濟壓力進一步顯現，貨幣政策進一步放松的契機或將再度來臨，有機會孕育拐點和希望。

　　從大類資產配置的角度來看，雖然2017年股票資產的估值并非最便宜的，但相對樓市和債市確有明顯的優(yōu)勢，風險偏好和風險溢價總體說來比較有利。

　　從投資時鐘的角度來看，今年上半年可能是一個小滯漲的格局，通脹預期高，經濟增長向下的空間也不大，所以類似滯漲。二季度過后，由于房地產產業(yè)鏈拉動的減弱，會回到衰退的格局，不過在衰退的中后期，轉機也隨之出現，三、四季度處于這個時期的概率比較大，整體而言，下半年市場更具備希望。

　　另一方面，改革和轉型進度繼續(xù)加快，通過資本市場實現改革和轉型的目標目前來看較為順暢。尤其是在十九大改革預期下，改革的進度預計有望進一步提速，從而提升資本市場的風險偏好。就國企改革而言，政策相關的領域彈性較大，尤其是原來相對壟斷的行業(yè)，效率提升的空間較大。

　　雞年伊始，聞雞起舞；春芽破土，蓄勢待發(fā)。我們認為今年在整體平穩(wěn)的背景下，仍有較多投資機會可以尋找，尤其是結構性亮點仍較為突出。一方面，成長股經過2016年的洗禮，優(yōu)質標的已具備了較高的投資價值。另一方面，在改革加速的預期下，部分行業(yè)有望迎來營收拐點，亦值得密切關注。

　�。ㄗ髡呦灯帚y安盛基金首席投資官）