國金證券 ：堅(jiān)守安全邊際 多領(lǐng)域均衡投資
流動(dòng)性保持穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期背景下，過去一個(gè)月國內(nèi)A股市場結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)豐富，以業(yè)績和估值作為主要考量因素、基本面主導(dǎo)的投資理念仍將延續(xù)。在當(dāng)前環(huán)境下，繼續(xù)側(cè)重價(jià)值風(fēng)格基金，可適當(dāng)搭配周期風(fēng)格基金把握短期投資機(jī)會(huì)；此外，就海外市場來看，港股及美股基金仍是多元配置較好的選擇。
大類資產(chǎn)配置
從目前基本面、監(jiān)管環(huán)境等來看，以業(yè)績和估值作為主要考量因素、基本面主導(dǎo)的投資理念仍將延續(xù)，在基金選擇上側(cè)重價(jià)值風(fēng)格、注重組合性價(jià)比的基金，但考慮到價(jià)值龍頭的估值溢價(jià)不斷提升，還需注重風(fēng)險(xiǎn)的分散，可適當(dāng)搭配周期風(fēng)格基金把握短期投資機(jī)會(huì)；港股今年以來屢創(chuàng)新高，中長期看，港股估值優(yōu)勢仍在，又受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國內(nèi)地資金的注入，整體上依舊具備上升動(dòng)能；同時(shí)就美股來看，美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭不減、復(fù)蘇前景明朗，在低利率和弱通脹背景下，美股成分股公司強(qiáng)勁的盈利能力等有利因素都將繼續(xù)支撐美股迭創(chuàng)新高；在貨幣政策和監(jiān)管方向尚未轉(zhuǎn)向的背景下，債券市場反彈行情難以持續(xù)，把握交易性機(jī)會(huì)難度較大；此外，就商品類資產(chǎn)來看，黃金短期迎來利好，不過目前來看，黃金價(jià)格要想趨勢性上行必須有更強(qiáng)大的避險(xiǎn)需求推動(dòng)，目前局面恐怕很難從根本上確立金價(jià)的強(qiáng)勢走向。
具體配置建議如下：積極型投資者可以配置20%的主動(dòng)股票型基金，20%積極配置混合型基金，40%的靈活配置混合型基金，20%的保守配置混合型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置30%的靈活配置混合型基金，30%的保守配置混合型基金，40%的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置20%的保守配置混合型基金，20%的債券型基金，60%的貨幣市場基金或理財(cái)型債基。
權(quán)益類基金：布局優(yōu)質(zhì)成長
金融去杠桿的主基調(diào)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，去杠桿仍將溫和有序的推進(jìn)，在抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫的目標(biāo)下，貨幣政策中性偏緊，但也將保持高度的靈活性，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將保持穩(wěn)定。與此同時(shí)，6月宏觀經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，緩解了投資者的悲觀預(yù)期。從目前基本面、監(jiān)管環(huán)境等來看，以業(yè)績和估值作為主要考量因素、基本面主導(dǎo)的投資理念仍將延續(xù)。對(duì)于8月份的市場我們認(rèn)為仍需注重結(jié)構(gòu)，圍繞價(jià)值投資主線，選擇有良好業(yè)績和估值優(yōu)勢的確定性品種。以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股存在超跌反彈機(jī)會(huì)，但在板塊估值水平仍偏高、業(yè)績?cè)鏊俅蠓禄�、監(jiān)管高壓等背景下難有整體性投資機(jī)會(huì)，在市場整體投資風(fēng)格尚未轉(zhuǎn)向的背景下，投資者需甄別其中估值水平合理的超跌優(yōu)質(zhì)股票。
權(quán)益類基金投資方面，較為穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境以及超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)基本面促成市場反彈，短期來看A股市場氛圍仍然友好，結(jié)合基本面、監(jiān)管環(huán)境等，基本面主導(dǎo)的投資理念仍將延續(xù)，基金投資可繼續(xù)把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，側(cè)重價(jià)值風(fēng)格、注重組合性價(jià)比的基金，但考慮價(jià)值龍頭的估值溢價(jià)不斷提升，也需注重風(fēng)險(xiǎn)的分散；6月份以來周期股受價(jià)格上漲以及中報(bào)業(yè)績超預(yù)期高增長等因素驅(qū)動(dòng)有較好的表現(xiàn)，但從歷史來看周期股的波動(dòng)較大，穩(wěn)定性和持續(xù)性較差，不宜配置較高倉位；此外，從左側(cè)布局的角度來看，可以適當(dāng)關(guān)注選股能力突出的成長風(fēng)格基金。
固定收益類基金：關(guān)注轉(zhuǎn)債中期機(jī)會(huì)
短期內(nèi)影響債券市場的基本面和政策面因素方向性不強(qiáng)，市場難以形成一致預(yù)期，債券市場短期大概率將繼續(xù)震蕩格局。其中6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超市場預(yù)期，中長期經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)下行但拐點(diǎn)較難預(yù)測；8月資金面負(fù)面擾動(dòng)減弱，同時(shí)在穩(wěn)健中性的貨幣政策維穩(wěn)之下資金面波動(dòng)將較為可控；此外監(jiān)管升級(jí)仍將繼續(xù)推進(jìn)但短期節(jié)奏有望放緩。在上述因素影響下市場難以形成較為強(qiáng)烈的一致預(yù)期，短期債券市場方向性不明確，市場投資難度較大。
短期市場的震蕩行情中很難預(yù)判拐點(diǎn)，市場交易難度增強(qiáng)，同時(shí)當(dāng)前市場環(huán)境下公募基金負(fù)債端仍面臨較大壓力，投資管理難度大。在目前市場環(huán)境下，管理人主動(dòng)管理能力（包括債券投資能力和流動(dòng)性管理能力）仍將是債券基金在中長期獲得穩(wěn)定回報(bào)的主要決定因素，建議將中長期業(yè)績穩(wěn)定的產(chǎn)品作為底倉進(jìn)行配置。此外，傾向信用債以及可轉(zhuǎn)債投資的產(chǎn)品也可以作為工具型產(chǎn)品，匹配部分投資者對(duì)投資機(jī)會(huì)的判斷和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的要求。
QDII基金：港股估值優(yōu)勢仍在
今年以來港股走勢可謂勢如破竹，中長期看，港股估值優(yōu)勢仍在，又受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和內(nèi)地資金的注入，整體上依舊具備上升動(dòng)能。目前A股和港股估值水平均處于全球較低水平，盡管今年以來恒指高歌猛進(jìn)，已經(jīng)趕上了滬深300，達(dá)到了14倍左右的市盈率，但在所有發(fā)達(dá)市場和新興市場中幾乎是最低的，香港市場仍將吸引更多的內(nèi)地機(jī)構(gòu)及國際資本流入。港股的獨(dú)特優(yōu)勢還在于，長期以來由外資為主導(dǎo)，但又以內(nèi)地經(jīng)濟(jì)為基本面。眼下內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長前景有所改善，對(duì)海外大型投資機(jī)構(gòu)吸引力提升，香港以其獨(dú)特位置和條件將進(jìn)一步吸引國際資金流入。
美股屢創(chuàng)新高，長達(dá)八年之久的牛市仍在繼續(xù)。盡管對(duì)于美股估值不斷走高、牛市恐將轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂之聲愈演愈烈，但我們認(rèn)為目前美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭不減、復(fù)蘇前景明朗，從最新披露的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)并無任何經(jīng)濟(jì)衰退或金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，雖然美國已進(jìn)入加息軌道，但全球多國央行仍未退出貨幣寬松政策，全球流動(dòng)性依然充沛；在低利率和弱通脹背景下，美股成分股公司強(qiáng)勁的盈利能力等有利因素都將繼續(xù)支撐美股迭創(chuàng)新高。不過目前來看，黃金價(jià)格要想趨勢性上行必須有更強(qiáng)大的避險(xiǎn)需求推動(dòng)，目前局面恐怕很難從根本上確立金價(jià)的強(qiáng)勢走向。
