上投摩根基金：增長化解矛盾 歐洲投資憂慮漸消

　　從歐債危機到英國退歐，歐元區(qū)的完整性一直都是投資人對歐洲市場最擔憂的風險之一。但是隨著歐洲經(jīng)濟逐漸復蘇，可以看到經(jīng)濟的復蘇提升的不只是企業(yè)的獲利，還提高了歐元區(qū)的團結，歐洲經(jīng)濟正踏上全面復蘇之路。

　　2017年主張法國脫離歐盟的勒龐敗選，市場普遍認為歐盟的政治風險已有所降低，但最近意大利的大選結果卻大出意外，主張反移民的聯(lián)盟及反歐盟的五星運動黨在選舉中獲得了勝利，成立短短兩年的五星運動黨更成為意大利獲得最多選民支持的政黨，盡管這個被市場認為是2018年歐洲最大風險的事件結果出人意料，但全球資本市場反應卻相對冷靜，究其根本在于經(jīng)濟向好趨勢已經(jīng)形成。在全面復蘇的趨勢下，先前主張脫歐的意大利五星運動黨領袖Luigi Di Maio也已經(jīng)公開表示“現(xiàn)在已經(jīng)不再是離開歐元區(qū)的時間了”，顯示經(jīng)濟的復蘇提升的不只是企業(yè)的獲利，還提高了歐元區(qū)的團結。

　　根據(jù)歐盟委員會的調查，此前，作為歐洲第三大經(jīng)濟體的意大利僅僅只有45%的人認為使用歐元利于意大利，這個比例在所有使用歐元的國家中，僅高于2015年才剛加入歐元區(qū)的立陶宛。意大利人對于歐元反感的主要原因在于，不論在2008的金融海嘯前，還是金融海嘯后，意大利的經(jīng)濟增長始終落后整體歐元區(qū)。2011年開始的歐債危機更使得意大利經(jīng)濟再度陷入了嚴重的衰退，部分人士將意大利經(jīng)濟的衰退歸咎于歐盟對于成員國財政政策的限制。

　　但隨著歐洲央行的寬松政策逐漸發(fā)揮效果，歐元區(qū)已進入全面復蘇的階段，先前公布歐元區(qū)2017年四季度GDP環(huán)比增速為2.4%，分國家來看德國、法國增速達2.5%，西班牙增速超過3%，意大利增速為1.2%。歐元區(qū)整體失業(yè)率的下降反應的也是各國就業(yè)市場全面的改善。雖然趨勢一致，但不同國家間的差異仍大，德國失業(yè)率已降至4%以下，而西班牙仍超過15%，但這也顯示出歐元區(qū)許多國家的復蘇仍有很大的空間。

　　雖然意大利的選舉結果為歐元區(qū)的政治增添了更多的不確定性，但在當前穩(wěn)健復蘇的背景之下，我們認為歐元區(qū)瓦解的極端的情況基本可以排除。從經(jīng)濟基本面來看，歐元區(qū)不論整體的PMI，或是德國、法國、西班牙及意大利等主要國家的PMI都還位在遠高于50的位置，顯示企業(yè)對于未來仍有較強的信心；貨幣政策方面歐洲央行的寬松政策也明顯降低了所有主要國家企業(yè)的資金成本；從復蘇的階段來看，2017年僅是歐元區(qū)進入全面廣泛復蘇的開端，展望未來在政策及信心的相互支持下，預期持續(xù)增長仍將是未來中長期的趨勢。