盛世投資陳立志：科創(chuàng)板有望疏通一二級市場隔閡

　　中證網(wǎng)訊（記者 劉宗根）1月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，上交所隨后發(fā)布《關于就設立科創(chuàng)板并試點注冊制相關配套業(yè)務規(guī)則公開征求意見的通知》。盛世投資管理合伙人、盛世智達主管合伙人陳立志認為，科創(chuàng)板的推出無疑是資本市場的一件大事，其落地有望推動A股IPO制度和退出制度的完善，將給創(chuàng)投圈尤其是高科技領域投資帶來明顯的積極影響。

　　首先，疏通退出渠道，有效提振創(chuàng)投行業(yè)信心。由于宏觀環(huán)境的復雜性以及一二級市場的不暢通，創(chuàng)投行業(yè)面臨較大的不確定性�？苿�(chuàng)板的推出或能及時緩解目前創(chuàng)投項目退出難問題，支持創(chuàng)投資金有序良性運轉。

　　其次，促進創(chuàng)投行業(yè)規(guī)范，改善創(chuàng)投行業(yè)競爭環(huán)境。目前，創(chuàng)投市場機構數(shù)量眾多，競爭激烈�？苿�(chuàng)板的推出有望加速創(chuàng)投機構優(yōu)勝劣汰，推進資金向更專業(yè)的優(yōu)質創(chuàng)投機構集中，提升創(chuàng)投市場規(guī)范性。

　　第三，改善高科技投資收益預期，提升創(chuàng)投機構投資高科技項目意愿。一些高科技項目，前期技術研發(fā)支出大，難以在短期內實現(xiàn)可觀的財務收益以及通過二級市場退出，限制了創(chuàng)投機構投資此類項目的熱情�？苿�(chuàng)板推出有望提升創(chuàng)投機構對此類項目的投資意愿。

　　第四，有助于優(yōu)質技術創(chuàng)新高科技項目涌現(xiàn)。迫于融資和退出壓力，當前不少創(chuàng)業(yè)者更愿意從事模式創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)項目。退出渠道的進一步疏通，創(chuàng)投機構對高科技投資熱情有望提升。這會降低掌握高科技的創(chuàng)業(yè)者對于融資和退出的顧慮，進而激發(fā)創(chuàng)業(yè)熱情。

　　對于科創(chuàng)板上市門檻的5套標準，陳立志認為，從試行辦法來看，不僅放松了對盈利的限制，甚至對于生物醫(yī)藥等行業(yè)，收入也可以不做要求。這些優(yōu)化對于技術研發(fā)投入大、研發(fā)周期長的行業(yè)，是明顯的利好，將有助于提升資本和創(chuàng)業(yè)者投身此類項目的熱情，也有利于國內投資者分享此類項目后期財務增長帶來的回報。

　　定價方面，陳立志認為，更加市場化的定價機制，將進一步疏通一級市場和二級市場的隔閡。一方面，將顯著降低一二級市場的套利空間；另一方面，加快二級市場估值向一級市場傳導速度，改善一二級市場估值倒掛現(xiàn)象。這兩個方面影響可能推動VC、PE等投資機構將投資階段前移，更加關注早期項目。相對于后期項目投資更看重投資機構的關系資源，早期項目投資更側重投資機構的專業(yè)性和判斷能力。未來，投資機構間的分工將更為清晰，資金和項目有望向更專業(yè)、更優(yōu)質的投資機構集中。

　　陳立志表示，科創(chuàng)板本質上是A股市場的一次制度優(yōu)化。下一步特別期待相關制度安排及配套措施能夠順利推出，真正落地。一是期待IPO制度優(yōu)化，增強市場流動性，為高科技項目退出創(chuàng)造便利。二是完善退出制度，促進A股市場優(yōu)勝劣汰，控制A股市場總量供給，保持A股市場活躍性和穩(wěn)定性。

　　在相關注意問題上，陳立志認為，一是應明確科創(chuàng)板為高科技企業(yè)服務的定位，避免科創(chuàng)板與新三板、創(chuàng)業(yè)板等同質化。二是在優(yōu)化完善上市與退出制度基礎上，應加強市場懲戒制度建設，凈化市場秩序。三是科創(chuàng)板作為資本市場的重大改革，推出后出現(xiàn)的問題可能比預想的復雜，應保持定力、穩(wěn)健有序地推進各項制度落地。