外資：匯率“破7”無礙 國債吸引力不減

　　8月5日早晨離岸、在岸人民幣對美元匯率雙雙“破7”�！�7”一度被認(rèn)為是重要的心理關(guān)口，不過海外資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不必關(guān)注這個數(shù)字。對于債券投資者來說，中國國債利差依然非常有吸引力。相較于13萬億美元的全球負(fù)利率資產(chǎn)，債券投資者目前堅(jiān)持利差為王。中國國債和美國國債一樣是重要避險選擇。

　　中國國債吸引力突出

　　“破7”之后，瑞銀資產(chǎn)管理亞太固定收益投資主管Hayden Briscoe認(rèn)為中國國債吸引力不減。他認(rèn)為，投資者應(yīng)該關(guān)注人民幣兌一籃子貨幣的匯率。數(shù)據(jù)顯示，貨幣籃子中主要貨幣中，5日晚間6時許，人民幣對歐元、對日元均呈現(xiàn)下跌，但跌幅較小，其中人民幣對歐元尚未突破2018年12月低點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期后期，投資者要在全球市場的各個風(fēng)險中權(quán)衡比較。央行在金融時報(bào)發(fā)布的答記者問中也表示，當(dāng)日人民幣對美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強(qiáng)勢，這是市場供求和國際匯市波動的反應(yīng)。

　　Hayden Briscoe 認(rèn)為，在當(dāng)下的利率環(huán)境下，全球負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模巨大。數(shù)據(jù)顯示，目前全球的負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模達(dá)13萬億美元。在此背景下，利差為王。循著這個邏輯中國國債的吸引力依然存在。今天人民幣匯率貶值帶動中國10年期國債收益率微微下調(diào)，但目前中美同期限國債還有約100個基點(diǎn)的利差。對于全球投資者來說，這依然非常有吸引力。

　　外資持續(xù)流入中國債市

　　數(shù)據(jù)顯示，全球資金一直在流向中國債券市場。全球基金跟蹤機(jī)構(gòu)EPFR最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日至7月31日，中國債券基金則連續(xù)10周實(shí)現(xiàn)資金凈流入。美聯(lián)儲降息對新興市場債券形成了有力支撐。不過，Brian Briscoe表示，目前全球投資者最感興趣的亞洲債券市場為中國市場債券、印尼債券市場、印度債券市場。人民幣匯率波動下，要尤其小心后兩者，因?yàn)檫@兩個市場已經(jīng)聚集了很多的海外投資者，已經(jīng)太擁擠了。此外，后兩個國家的外債比例也高于中國，本幣匯率波動對償債壓力有較大影響。Brian Briscoe稱，受短期匯率波動影響，部分外資可能會暫時撤出中國債券市場，但是其認(rèn)為這只是短期的暫時的，對于海外投資者來說，中國國債的吸引力依然突出。

　　中債登托管數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，境外機(jī)構(gòu)持有的人民幣債券為16986.20億元，同比增20.48%，較上年末增12.72%。債券通的數(shù)據(jù)顯示了類似的趨勢，債券通8月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月債券通的交易量再創(chuàng)新高達(dá)到2010億元。7月有96家機(jī)構(gòu)投資者新加入債券通，通過債券通參與中國債券市場投資，截至目前共有1134家機(jī)構(gòu)投資者參與債券通，其中含59家資管機(jī)構(gòu)管理規(guī)模排在全球前100位。

　　2019年4月1日起，以人民幣計(jì)價的中國國債和政策性銀行債券將正式被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。彭博全球指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Steve Berkley隨后媒體見面會上介紹稱，4月開始及之后每個月對應(yīng)債券市值的5%將被納入指數(shù)，20個月內(nèi)完成。公開數(shù)據(jù)顯示，來自全球至少5萬億美元以上的資產(chǎn)在跟蹤彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，若加上私募等其他機(jī)構(gòu)估計(jì)有8萬億-9萬億美元。這意味著，被動投資者將不得不增持中國國債，而倫敦固定收益投資機(jī)構(gòu)Stratton Street首席投資官Andy Seaman認(rèn)為主動投資者也將采取行動，否則就會被落下。

　　人民幣大幅貶值可能性低

　　瑞銀投資研究部亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，“7”曾一度被市場認(rèn)為是關(guān)鍵點(diǎn)位，但如央行行長易綱早前曾提到的，“7”可能并非是紅線。在外部因素影響下，匯率“破7”體現(xiàn)的是市場的自然反應(yīng)。瑞銀認(rèn)為人民幣對美元匯率可能回到“7”以下，但也有可能再次“破7”，仍然預(yù)計(jì)央行會謹(jǐn)慎管理人民幣匯率預(yù)期，防止人民幣出現(xiàn)大幅貶值。

　　中國社科院學(xué)部委員余永定8月5日對媒體表示，中國經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持人民幣大幅貶值，即便匯率出現(xiàn)暫時超調(diào)，最終還是會回到由基本面決定的水平上。