采用“增強(qiáng)GARP”策略選股控制回撤

　　在成長(zhǎng)股投資中，“合理估值下的成長(zhǎng)”，即GARP策略是被廣泛運(yùn)用的策略，具有較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。在此基礎(chǔ)上，筆者在傳統(tǒng)GARP策略上加了兩層約束，一是嵌入成長(zhǎng)曲線形態(tài)，優(yōu)先選擇景氣加速的行業(yè)或公司。二是更多地考慮“市值空間”。這種投資策略，筆者稱(chēng)之為“增強(qiáng)GARP”策略。

　　展望2020年，筆者認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)階段過(guò)渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，總體將呈現(xiàn)行業(yè)結(jié)構(gòu)分化較大的特點(diǎn)。因此，需要選擇那些符合高質(zhì)量發(fā)展要求，有助于提高經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率的方向作為優(yōu)選方向。其中，以5G及其應(yīng)用產(chǎn)業(yè)為核心的科技成長(zhǎng)股是筆者最為看好的賽道。

　　看好科技股回調(diào)后機(jī)會(huì)

　　在筆者看來(lái)，雖然近期科技股在經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整后又持續(xù)上漲，但我們?nèi)匀粚?duì)明年科技股的表現(xiàn)寄予厚望。雖然不排除明年一季度因?yàn)榛�金考核期的結(jié)束和其他的一些原因科技板塊可能會(huì)有所回調(diào)，但筆者仍看好科技股回調(diào)后的投資機(jī)會(huì)。未來(lái)的成長(zhǎng)股行情，筆者主要看好：創(chuàng)新成長(zhǎng)，以5G及應(yīng)用、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、云計(jì)算等為代表；傳統(tǒng)成長(zhǎng)，新能源汽車(chē)、光伏等。

　　從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角來(lái)看，未來(lái)2-3年，筆者最看好的是以5G及其應(yīng)用產(chǎn)業(yè)為核心的科技成長(zhǎng)股的行情。5G及其應(yīng)用產(chǎn)業(yè)未來(lái)有很多機(jī)會(huì)。一是未來(lái)2-3年5G基站投資或大規(guī)模啟動(dòng)，有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)；二是中國(guó)在5G產(chǎn)業(yè)上具有全球比較優(yōu)勢(shì)，包括在標(biāo)準(zhǔn)制定、專(zhuān)利數(shù)量、產(chǎn)業(yè)配套能力和市場(chǎng)需求等方面，這使得中國(guó)企業(yè)更能享受行業(yè)景氣度提升的紅利；三是5G由于高帶寬、低延時(shí)、多連接等特點(diǎn)，其應(yīng)用場(chǎng)景遠(yuǎn)大于前幾代通信技術(shù)，包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、超高清視頻、AR/VR、智慧城市、云游戲等，應(yīng)用范圍廣，市場(chǎng)容量大，投資機(jī)會(huì)多；四是隨著中美科技領(lǐng)域的碰撞逐步增多，中國(guó)發(fā)展科技的決心更加堅(jiān)定，未來(lái)一些關(guān)鍵設(shè)備和元器件領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程將加速。

　　采用“增強(qiáng)GARP”策略

　　在具體投資框架上，筆者主要采用投資理念指導(dǎo)下的三位一體的投資框架進(jìn)行投資。具體而言，投資理念可概括為合理估值下的基本面趨勢(shì)。三位一體的框架指的是：投資決策系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)和心態(tài)的三位一體。投資決策系統(tǒng)下面又分為行情研判系統(tǒng)和投資操作系統(tǒng)。而筆者在投資操作系統(tǒng)中所使用的正是“增強(qiáng)GARP”策略。

　　傳統(tǒng)的GARP策略有三個(gè)特征。第一，用合理或者低估價(jià)格買(mǎi)入穩(wěn)定成長(zhǎng)。第二，傳統(tǒng)GARP策略更多偏好穩(wěn)定成長(zhǎng)而非高速成長(zhǎng)。第三，該策略強(qiáng)調(diào)的是復(fù)合收益率概念。

　　筆者認(rèn)為，傳統(tǒng)GARP策略的問(wèn)題是，過(guò)度看重成長(zhǎng)的穩(wěn)定性，往往會(huì)錯(cuò)過(guò)景氣度向上，高速增長(zhǎng)的企業(yè)。因此，筆者所采用的“增強(qiáng)GARP”策略主要有以下兩個(gè)方面的改進(jìn)。

　　首先，在傳統(tǒng)GARP策略的基礎(chǔ)上迭代了成長(zhǎng)曲線概念。通過(guò)深入的基本面研究，在企業(yè)成長(zhǎng)曲線比較確定的情況下，選擇符合條件的公司。若能在公司進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速形態(tài)的中前期介入，或能獲得比較明顯的超額收益。

　　其次，更加強(qiáng)調(diào)市值空間。市值空間是基于公司未來(lái)2-3年進(jìn)入穩(wěn)定成長(zhǎng)期后，能給予多少的合理估值。即使一些公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速，但如果市值空間不大也較難長(zhǎng)期帶來(lái)超額回報(bào)。

　　總的來(lái)說(shuō)，筆者所采用的“增強(qiáng)GARP”策略分為兩個(gè)核心步驟。第一步，尋找高速成長(zhǎng)的行業(yè)和公司，特別是增長(zhǎng)曲線加速的；第二步，對(duì)公司的估值和市值空間進(jìn)行計(jì)算，并且對(duì)公司的質(zhì)地進(jìn)行分析。

　　當(dāng)然在實(shí)際的投資過(guò)程中，成長(zhǎng)股本身的不確定性和爆發(fā)力使股價(jià)產(chǎn)生大幅波動(dòng)的可能性較高。筆者非常清楚產(chǎn)品的波動(dòng)會(huì)極大影響著持有人的體驗(yàn)。因此，在實(shí)際操作中會(huì)通過(guò)以下四種手段去平滑產(chǎn)品的波動(dòng)率。

　　第一，應(yīng)對(duì)性的擇時(shí)即倉(cāng)位管理。筆者認(rèn)為，擇時(shí)不是提前預(yù)判，而是當(dāng)發(fā)生一些事件的時(shí)候做一些動(dòng)作；第二，制定嚴(yán)格止損、止盈策略；第三，進(jìn)行個(gè)股的波動(dòng)操作，在市場(chǎng)波動(dòng)較大的時(shí)候，或去進(jìn)行逆向操作；第四，盡量去選擇高質(zhì)量的上市公司，因?yàn)閺臍v史經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，ROE更高的公司長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)回報(bào)更好，回撤更小。

　　展望后市，筆者將通過(guò)對(duì)宏觀形勢(shì)的判斷和政策的研究，選擇出一些中長(zhǎng)期前景較好的方向和行業(yè)，并在行業(yè)內(nèi)使用“增強(qiáng)GARP”策略進(jìn)行個(gè)股選擇，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，以期為持有人帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)健的回報(bào)。