平安證券研究所：把脈QDII基金抗波動(dòng)能力

　　現(xiàn)行QDII制度下，投資者投資海外市場(chǎng)的途徑比較受限，對(duì)于個(gè)人投資者更是如此。大部分個(gè)人投資者只能通過(guò)公募QDII基金進(jìn)行海外資產(chǎn)的投資配置，QDII基金也因此成為個(gè)人投資者參與海外市場(chǎng)的重要方式。

　　在二級(jí)分類(lèi)上，可將QDII基金劃分為股票型、混合型、債券型、另類(lèi)投資型（包括海外商品和海外REITs）。在占比上，包括股票型和混合型在內(nèi)的權(quán)益型QDII基金占QDII基金總數(shù)的70%，是QDII基金最主要的投資類(lèi)型。權(quán)益型QDII基金可進(jìn)一步按照管理方式（主動(dòng)/被動(dòng)）、投資策略（規(guī)模/紅利等）、投資地域（美國(guó)/中國(guó)香港等）、投資主題/行業(yè)（醫(yī)療/科技等）進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)分，滿足投資者多元化的投資需求。

　　2020年受新冠肺炎疫情影響，自2月起海外市場(chǎng)波動(dòng)急劇加大，包括股票、債券、商品在內(nèi)的海外資產(chǎn)在短期內(nèi)發(fā)生了歷史性回調(diào)，國(guó)內(nèi)QDII基金投資者也受到了極大的影響。隨著全球疫情的蔓延以及防控常態(tài)化的進(jìn)行，部分海外資產(chǎn)明顯反彈，以美國(guó)股市為例，3月下旬道瓊斯指數(shù)下探至18213點(diǎn)后，開(kāi)始進(jìn)入上行通道，截止到6月5日已收復(fù)27000點(diǎn)。但是從全球?qū)用婵�，全球疫情目前依舊處于蔓延中，疫情持續(xù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，全球資產(chǎn)仍有大幅波動(dòng)可能，投資者持有的QDII基金仍有大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，在此背景下，QDII基金抗波動(dòng)能力受到投資者的關(guān)注。

　　通過(guò)對(duì)權(quán)益型QDII基金（下同）的各個(gè)因素進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)投資地域、行業(yè)集中度、區(qū)域集中度、有無(wú)境外投資顧問(wèn)（投資地域?yàn)槿�球）、基金�?guī)模、基金公司股東背景六個(gè)因素對(duì)QDII基金抗波動(dòng)能力有明顯影響。

　　投資地域。QDII基金投資地域十分寬泛，共涉及30個(gè)國(guó)家和地區(qū)。從基金合同上看，QDII基金主要配置區(qū)域?yàn)槿�球市�?chǎng)；從實(shí)際重倉(cāng)地域上看，QDII基金主要配置區(qū)域?yàn)槊绹?guó)和中國(guó)香港。根據(jù)2014年至今的數(shù)據(jù)，不管是從基金合同還是實(shí)際重倉(cāng)地域上，主要配置于中國(guó)香港的QDII基金都表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗波動(dòng)能力。

　　行業(yè)集中度。過(guò)高的行業(yè)集中度（前三重倉(cāng)行業(yè)占股票投資的百分比）會(huì)增加基金在相應(yīng)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，降低基金分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。通過(guò)對(duì)行業(yè)集中度進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)行業(yè)集中度過(guò)高（95%以上）的QDII基金抗波動(dòng)能力明顯低于其他QDII基金。

　　區(qū)域集中度。對(duì)于區(qū)域集中度（第一重倉(cāng)區(qū)域占股票投資的百分比）來(lái)說(shuō)，過(guò)高的區(qū)域集中度會(huì)使得基金在投資地域上的風(fēng)險(xiǎn)分散不足；過(guò)低的區(qū)域集中度使得QDII基金的實(shí)際重倉(cāng)地域?yàn)槿�球，也�?huì)降低抗波動(dòng)能力。通過(guò)對(duì)區(qū)域集中度進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)區(qū)域集中度適中（60%-95%）的QDII基金抗波動(dòng)能力最強(qiáng)。

　　有無(wú)境外投資顧問(wèn)（投資地域?yàn)槿�球）。境外投資顧問(wèn)制度是QDII基金特有的參與方，是從QDII基金設(shè)立初期延續(xù)至今的制度�；�金公司希望境外投資顧問(wèn)可以用豐富的海外投資經(jīng)驗(yàn)增強(qiáng)QDII基金海外投資的實(shí)力。通過(guò)對(duì)投資地域?yàn)槿�球的QDII基金進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)有境外投資顧問(wèn)的QDII基金抗波動(dòng)能力明顯強(qiáng)于其他QDII基金。

　　基金規(guī)模。規(guī)模較低的QDII基金難以完全實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散，抗波動(dòng)能力較弱。通過(guò)對(duì)QDII基金規(guī)模的分析，規(guī)模在10億元以上規(guī)模的QDII基金抗波動(dòng)能力最強(qiáng)。

　　基金公司股東背景。普遍認(rèn)為，不同的股東背景對(duì)基金業(yè)績(jī)會(huì)有不同影響，有券商背景的基金公司在權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資上更有優(yōu)勢(shì)。通過(guò)對(duì)QDII基金股東背景進(jìn)行分析，發(fā)行有券商背景的QDII基金抗波動(dòng)能力較弱。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，有券商背景的QDII基金在投資地域、區(qū)域集中度、基金規(guī)模、境外投資顧問(wèn)四個(gè)其他因素上整體表現(xiàn)出的抗波動(dòng)能力較差，因而券商背景對(duì)于QDII基金抗波動(dòng)能力是減分項(xiàng)。

　　建議投資者在選取抗波動(dòng)能力較強(qiáng)的權(quán)益型QDII基金時(shí)，優(yōu)先考慮投資地域?yàn)橹袊?guó)香港、區(qū)域集中度適中、基金規(guī)模在10億元以上且無(wú)券商背景的QDII基金；選擇投資配置地域?yàn)槿�球的QDII基金投資者，在以上因素的基礎(chǔ)上，建議選擇有境外投資顧問(wèn)的QDII基金；最后需要回避行業(yè)集中度過(guò)高的QDII基金。

　　本報(bào)告內(nèi)容來(lái)源于平安證券研究所的公開(kāi)研報(bào)，【平安證券】基金深度報(bào)告海外市場(chǎng)波動(dòng)加大，QDII基金業(yè)績(jī)面臨大考20200429。證券分析師：賈志，投資咨詢資格編號(hào)：S1060520010002。