平安證券研究所：把脈QDII基金抗波動能力
現(xiàn)行QDII制度下，投資者投資海外市場的途徑比較受限，對于個人投資者更是如此。大部分個人投資者只能通過公募QDII基金進行海外資產(chǎn)的投資配置，QDII基金也因此成為個人投資者參與海外市場的重要方式。
在二級分類上，可將QDII基金劃分為股票型、混合型、債券型、另類投資型（包括海外商品和海外REITs）。在占比上，包括股票型和混合型在內(nèi)的權(quán)益型QDII基金占QDII基金總數(shù)的70%，是QDII基金最主要的投資類型。權(quán)益型QDII基金可進一步按照管理方式（主動/被動）、投資策略（規(guī)模/紅利等）、投資地域（美國/中國香港等）、投資主題/行業(yè)（醫(yī)療/科技等）進行進一步的細分，滿足投資者多元化的投資需求。
2020年受新冠肺炎疫情影響，自2月起海外市場波動急劇加大，包括股票、債券、商品在內(nèi)的海外資產(chǎn)在短期內(nèi)發(fā)生了歷史性回調(diào)，國內(nèi)QDII基金投資者也受到了極大的影響。隨著全球疫情的蔓延以及防控常態(tài)化的進行，部分海外資產(chǎn)明顯反彈，以美國股市為例，3月下旬道瓊斯指數(shù)下探至18213點后，開始進入上行通道，截止到6月5日已收復(fù)27000點。但是從全球?qū)用婵�，全球疫情目前依舊處于蔓延中，疫情持續(xù)對全球經(jīng)濟造成負面影響，全球資產(chǎn)仍有大幅波動可能，投資者持有的QDII基金仍有大幅回調(diào)的風(fēng)險，在此背景下，QDII基金抗波動能力受到投資者的關(guān)注。
通過對權(quán)益型QDII基金（下同）的各個因素進行分析，我們發(fā)現(xiàn)投資地域、行業(yè)集中度、區(qū)域集中度、有無境外投資顧問（投資地域為全球）、基金規(guī)模、基金公司股東背景六個因素對QDII基金抗波動能力有明顯影響。
投資地域。QDII基金投資地域十分寬泛，共涉及30個國家和地區(qū)。從基金合同上看，QDII基金主要配置區(qū)域為全球市場；從實際重倉地域上看，QDII基金主要配置區(qū)域為美國和中國香港。根據(jù)2014年至今的數(shù)據(jù)，不管是從基金合同還是實際重倉地域上，主要配置于中國香港的QDII基金都表現(xiàn)出更強的抗波動能力。
行業(yè)集中度。過高的行業(yè)集中度（前三重倉行業(yè)占股票投資的百分比）會增加基金在相應(yīng)行業(yè)的風(fēng)險暴露程度，降低基金分散風(fēng)險的能力。通過對行業(yè)集中度進行分析，發(fā)現(xiàn)行業(yè)集中度過高（95%以上）的QDII基金抗波動能力明顯低于其他QDII基金。
區(qū)域集中度。對于區(qū)域集中度（第一重倉區(qū)域占股票投資的百分比）來說，過高的區(qū)域集中度會使得基金在投資地域上的風(fēng)險分散不足；過低的區(qū)域集中度使得QDII基金的實際重倉地域為全球，也會降低抗波動能力。通過對區(qū)域集中度進行分析，發(fā)現(xiàn)區(qū)域集中度適中（60%-95%）的QDII基金抗波動能力最強。
有無境外投資顧問（投資地域為全球）。境外投資顧問制度是QDII基金特有的參與方，是從QDII基金設(shè)立初期延續(xù)至今的制度。基金公司希望境外投資顧問可以用豐富的海外投資經(jīng)驗增強QDII基金海外投資的實力。通過對投資地域為全球的QDII基金進行分析，發(fā)現(xiàn)有境外投資顧問的QDII基金抗波動能力明顯強于其他QDII基金。
基金規(guī)模。規(guī)模較低的QDII基金難以完全實現(xiàn)風(fēng)險的有效分散，抗波動能力較弱。通過對QDII基金規(guī)模的分析，規(guī)模在10億元以上規(guī)模的QDII基金抗波動能力最強。
基金公司股東背景。普遍認為，不同的股東背景對基金業(yè)績會有不同影響，有券商背景的基金公司在權(quán)益類資產(chǎn)的投資上更有優(yōu)勢。通過對QDII基金股東背景進行分析，發(fā)行有券商背景的QDII基金抗波動能力較弱。進一步分析發(fā)現(xiàn)，有券商背景的QDII基金在投資地域、區(qū)域集中度、基金規(guī)模、境外投資顧問四個其他因素上整體表現(xiàn)出的抗波動能力較差，因而券商背景對于QDII基金抗波動能力是減分項。
建議投資者在選取抗波動能力較強的權(quán)益型QDII基金時，優(yōu)先考慮投資地域為中國香港、區(qū)域集中度適中、基金規(guī)模在10億元以上且無券商背景的QDII基金；選擇投資配置地域為全球的QDII基金投資者，在以上因素的基礎(chǔ)上，建議選擇有境外投資顧問的QDII基金；最后需要回避行業(yè)集中度過高的QDII基金。
本報告內(nèi)容來源于平安證券研究所的公開研報，【平安證券】基金深度報告海外市場波動加大，QDII基金業(yè)績面臨大考20200429。證券分析師：賈志，投資咨詢資格編號：S1060520010002。
