守正出奇 做企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)者

　　炎炎夏日，A股持續(xù)“高溫”。短短不到一個(gè)月的時(shí)間里，上證綜指一度站上3400點(diǎn)，A股日均成交額連續(xù)13個(gè)交易日突破1萬(wàn)億元（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2020年7月20日）。在我國(guó)改革紅利釋放、基本面好轉(zhuǎn)、流動(dòng)性寬松大背景下，疊加海內(nèi)外機(jī)構(gòu)增量資金不斷入市，以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是支撐起新一輪A股向上的最大動(dòng)力。短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格或較為均衡，投資更要看基金經(jīng)理的自下而上選股能力，做企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者。

　　多因素支撐A股持續(xù)向好

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)充滿信心。

　　從基本面來(lái)看，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向上修復(fù)，二季度GDP增速、出口、地產(chǎn)、工業(yè)生產(chǎn)等方面超出市場(chǎng)預(yù)期，基建維持強(qiáng)勢(shì)，消費(fèi)低于預(yù)期，目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)良好，且對(duì)海外出口增加。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，也將帶動(dòng)A股持續(xù)向好。

　　從政策面來(lái)看，中國(guó)加速改革開(kāi)放，積極完善制度環(huán)境，使得經(jīng)濟(jì)體更加健康，可持續(xù)發(fā)展能力更強(qiáng)，也使得投資者對(duì)中國(guó)和A股市場(chǎng)的信心持續(xù)提升。

　　此外，資金持續(xù)流入的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于低位，股息收益差位于十年來(lái)較低位置，股票相對(duì)于固定收益和理財(cái)產(chǎn)品的投資價(jià)值更明顯。目前中國(guó)企業(yè)的估值水平相比其他市場(chǎng)依然偏低，在歷史上也處于較低水平。相比于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量，外資配置A股比例偏低。

　　我們相信未來(lái)全球資本將會(huì)加速流入A股市場(chǎng)。面對(duì)時(shí)代的潮流，我們能做的唯有順勢(shì)而為，把握機(jī)遇。

　　行業(yè)板塊方面，我們將長(zhǎng)期關(guān)注內(nèi)需修復(fù)的大消費(fèi)行業(yè)和國(guó)家戰(zhàn)略支持的大科技行業(yè)。一方面，我們處于新一輪科技創(chuàng)新周期的起點(diǎn)。以5G、云計(jì)算和人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)初期，存在巨大成長(zhǎng)空間。去年以來(lái)的外部壓力和今年的疫情，將會(huì)加速創(chuàng)新步伐，積極適應(yīng)環(huán)境變化。這將會(huì)促進(jìn)中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)為世界級(jí)的企業(yè)。另一方面，中國(guó)正步入品質(zhì)消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗。此次疫情深刻地改變了消費(fèi)者行為模式，各種新興業(yè)態(tài)的線上服務(wù)消費(fèi)正在興起，加速消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。

　　三大維度優(yōu)選好公司

　　在當(dāng)下的投資圈，“價(jià)值投資”理念盛行，但每個(gè)人對(duì)此的理解各不相同。

　　我們認(rèn)為，買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)，企業(yè)才是創(chuàng)造價(jià)值的，基金經(jīng)理的作用就是去發(fā)現(xiàn)蘊(yùn)藏在其中的價(jià)值——價(jià)值投資就是要投資具有中長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)，找到其中的核心資產(chǎn)。不盲目跟風(fēng)行業(yè)，而是對(duì)市場(chǎng)及企業(yè)有自己的判斷標(biāo)尺，相信企業(yè)的價(jià)值最終會(huì)轉(zhuǎn)化為投資的價(jià)值，給有眼光的基金經(jīng)理以回報(bào)。

　　如何選到好企業(yè)？筆者認(rèn)為，可以從三大維度入手。一是看產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，從景氣度高的行業(yè)中優(yōu)選公司；二是看企業(yè)質(zhì)地和管理層，優(yōu)選企業(yè)文化、管理流程、管理層能力優(yōu)秀，現(xiàn)金流和分紅良好，能夠持續(xù)提高競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)；三是看盈利模式，優(yōu)選具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌定價(jià)權(quán)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等，盈利模式好的企業(yè)。

　　在投資組合的構(gòu)建上，我們秉持“守正出奇”的原則�！笆卣�”是指把握中長(zhǎng)期盈利模式好的價(jià)值成長(zhǎng)公司，“出奇”是在對(duì)技術(shù)創(chuàng)新周期深入理解的基礎(chǔ)上，積極擁抱新興成長(zhǎng)行業(yè)，價(jià)值成長(zhǎng)和新興成長(zhǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整，以控制行業(yè)偏離，降低組合波動(dòng)和回撤。

　　具體而言，價(jià)值成長(zhǎng)股方面，消費(fèi)、高端制造等行業(yè)中有較多盈利模式非常好的優(yōu)質(zhì)公司，未來(lái)盈利模式有望持續(xù)優(yōu)化，長(zhǎng)期持有可以帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)；新興成長(zhǎng)股方面，科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的TMT、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域有較多新的機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)行業(yè)因?yàn)楣┙o側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有很多成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　做價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者，知易行難，是很多投資者一生的修行�！白韵露�上精選優(yōu)勢(shì)企業(yè)”，這是筆者作為基金經(jīng)理在修行路上需要為持有人一直恪守的原則。