守正出奇 做企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)者
炎炎夏日，A股持續(xù)“高溫”。短短不到一個月的時間里，上證綜指一度站上3400點，A股日均成交額連續(xù)13個交易日突破1萬億元（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2020年7月20日）。在我國改革紅利釋放、基本面好轉(zhuǎn)、流動性寬松大背景下，疊加海內(nèi)外機構(gòu)增量資金不斷入市，以科技創(chuàng)新為驅(qū)動力的產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是支撐起新一輪A股向上的最大動力。短期內(nèi)市場風(fēng)格或較為均衡，投資更要看基金經(jīng)理的自下而上選股能力，做企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)者。
多因素支撐A股持續(xù)向好
站在當前時點，我們對中國經(jīng)濟和A股市場充滿信心。
從基本面來看，6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)向上修復(fù)，二季度GDP增速、出口、地產(chǎn)、工業(yè)生產(chǎn)等方面超出市場預(yù)期，基建維持強勢，消費低于預(yù)期，目前經(jīng)濟修復(fù)態(tài)勢良好，且對海外出口增加。預(yù)計下半年經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，也將帶動A股持續(xù)向好。
從政策面來看，中國加速改革開放，積極完善制度環(huán)境，使得經(jīng)濟體更加健康，可持續(xù)發(fā)展能力更強，也使得投資者對中國和A股市場的信心持續(xù)提升。
此外，資金持續(xù)流入的趨勢難以逆轉(zhuǎn)，無風(fēng)險利率或在較長時間內(nèi)處于低位，股息收益差位于十年來較低位置，股票相對于固定收益和理財產(chǎn)品的投資價值更明顯。目前中國企業(yè)的估值水平相比其他市場依然偏低，在歷史上也處于較低水平。相比于中國經(jīng)濟的體量，外資配置A股比例偏低。
我們相信未來全球資本將會加速流入A股市場。面對時代的潮流，我們能做的唯有順勢而為，把握機遇。
行業(yè)板塊方面，我們將長期關(guān)注內(nèi)需修復(fù)的大消費行業(yè)和國家戰(zhàn)略支持的大科技行業(yè)。一方面，我們處于新一輪科技創(chuàng)新周期的起點。以5G、云計算和人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)初期，存在巨大成長空間。去年以來的外部壓力和今年的疫情，將會加速創(chuàng)新步伐，積極適應(yīng)環(huán)境變化。這將會促進中國優(yōu)秀企業(yè)成長為世界級的企業(yè)。另一方面，中國正步入品質(zhì)消費升級時代，消費增長趨勢明朗。此次疫情深刻地改變了消費者行為模式，各種新興業(yè)態(tài)的線上服務(wù)消費正在興起，加速消費升級的趨勢。
三大維度優(yōu)選好公司
在當下的投資圈，“價值投資”理念盛行，但每個人對此的理解各不相同。
我們認為，買股票就是買企業(yè)，企業(yè)才是創(chuàng)造價值的，基金經(jīng)理的作用就是去發(fā)現(xiàn)蘊藏在其中的價值——價值投資就是要投資具有中長期價值的企業(yè)，找到其中的核心資產(chǎn)。不盲目跟風(fēng)行業(yè)，而是對市場及企業(yè)有自己的判斷標尺，相信企業(yè)的價值最終會轉(zhuǎn)化為投資的價值，給有眼光的基金經(jīng)理以回報。
如何選到好企業(yè)？筆者認為，可以從三大維度入手。一是看產(chǎn)業(yè)趨勢，從景氣度高的行業(yè)中優(yōu)選公司；二是看企業(yè)質(zhì)地和管理層，優(yōu)選企業(yè)文化、管理流程、管理層能力優(yōu)秀，現(xiàn)金流和分紅良好，能夠持續(xù)提高競爭力的企業(yè)；三是看盈利模式，優(yōu)選具有規(guī)模優(yōu)勢、品牌定價權(quán)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等，盈利模式好的企業(yè)。
在投資組合的構(gòu)建上，我們秉持“守正出奇”的原則�！笆卣笔侵赴盐罩虚L期盈利模式好的價值成長公司，“出奇”是在對技術(shù)創(chuàng)新周期深入理解的基礎(chǔ)上，積極擁抱新興成長行業(yè)，價值成長和新興成長動態(tài)調(diào)整，以控制行業(yè)偏離，降低組合波動和回撤。
具體而言，價值成長股方面，消費、高端制造等行業(yè)中有較多盈利模式非常好的優(yōu)質(zhì)公司，未來盈利模式有望持續(xù)優(yōu)化，長期持有可以帶來穩(wěn)定的回報；新興成長股方面，科技創(chuàng)新驅(qū)動的TMT、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域有較多新的機會，傳統(tǒng)行業(yè)因為供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有很多成長機會。
做價值的發(fā)現(xiàn)者，知易行難，是很多投資者一生的修行�！白韵露暇x優(yōu)勢企業(yè)”，這是筆者作為基金經(jīng)理在修行路上需要為持有人一直恪守的原則。
